|
首先感谢大家的关心和鼓励，手术很顺利，之前最担心的的肿瘤也是良性的，剩下就是再在病房养几天，倒是难得清静可以看书和写东西。 开启正文。 上个月开了证券行业股票投资这个话题后，断断续续零散记录了5篇，本篇是最后一篇，算是对整个系列的总结。 简单回顾一下前面的内容，只说几个要点： 1、在低估值区域买盈利概率比高估值买高很多，用估值来知道证券行业股票投资是科学可行和有效的； 2、如果要根据估值来指导证券行业股票投资的话，那么指标优先级顺序是全市场PB ＞ 全市场PE ＞ 证券行业平均PB，证券行业PE表现不连贯，不稳定，不能直接用于判断估值高低； 3、在低估区域应该持续买入，才能在牛市前积累众多筹码，同时想要获得高的盈利概率，必须有足够长的持仓时间（等待牛市到来）。如果觉得低估就重仓买入，可能会面临长期亏损； 4、用估值来作为短期买入指标是不可行的，盈利很不稳定，即使极为低估的情况下买入仍然可能会面临很大亏损；也就是说，熊市可不做短线波段，尤其是基于估值来做波段基本是失效的。 5、当前券商行业的基本面已经不错，只待全市场估值继续降一降，就可以开始逐步配置券商行业股票了。详细见当下券商行业的基本面情况（8月14日） 针对前期根据历史数据统计盈利概率过程发现的一些现象，编写了策略进行了回测，策略模型基本情况如下： 1、买入标的：当时营业收入排名前3的证券行业股票，这3支每次等额买入； 2、买入条件：（1）全市场PB小于2.17（百分位10%）时，每个月买入6份；全市场PB小于2.29（百分位20%）时，每个月买入3份；PB在[2.26, 3,6]区间时，每月买入2份；PB大于3.6（百分位70%）不再买入； 3、卖出条件：（1）全市场PB大于4.11（90%百分位）时，全部清仓；（2）全是PB大于3.78（80%百分位）时，清仓1/3；（3）在PB区间[2.26, 3,6]之间买入的部分达到盈利水平就卖出，否则持有；（4）全市场PB小于2.29（百分位20%）买入的只有满足第（1）条时才卖出。 不同估值区间买入对应盈利水平（根据历史数据按持有1年的盈利概率统计得到）：[0, 0, 0.08, 0.13, 0.05, 0.10, 0.05, 0, 0, 0]，比如，0.08对应的是20%-30%百分位买入时的卖出盈利水平，0.13是PB百分位在30%-40%区间买入的对应的卖出盈利水平。 先看长期（2010年1月1日-2017年8月23日）回测结果： 回测时间段内，包含了熊-牛-熊，共七年时间。收益上年化15.16%的收益，比沪深300收益好太多，同时胜率和盈亏比非常高；但是在收益分布上，极度不均匀，绝大多数收益的取得都是在牛市上半段得到的，其它大部分时间贡献了极少的收益。 在看下2010年1月1日-2014年7月1日这个熊市阶段的回测情况： 从结果看，相比于沪深300收益仍然要好很多，并且能达到74%的高胜率，但是绝对收益仍然为负。期间因为市场的反弹最高盈利到过20+%，但都吐出去了。图里面下面一条是仓位比例，随着熊市的进行在不断提高，正因为如此，前面包括牛市的那张图才如此亮眼。 根据信达证券的《几个主要发达市场证券行业长期投资回报研究》里面的结论，在发达市场中证券行业无法带给投资者超过市场基准的长期回报，如果只是长期持有，A股市场也大抵如此。 但应用上述策略后，就大大不一样了。从2005年1月1日到2017年8月24日这12年半的回测情况如下： 12年半的时间，策略收益达到了11.5倍，也就是原来的1万块钱成了12.5万，年化做到了22.83%。胜率高达86%，夏普比也提高了到了0.87的水平。但细看，除去两轮牛市，其它的收益所剩无几。 对于证券行业股票投资来说，市场估值更像是道，在全市场低估的时候不断买入，在高估的时候卖出，极高估时清仓走人。有了道，所谓技术面抢反弹等术可用可不用。 这套策略其实落实起来很难，最考验人的一是耐心，能否在低估时坚持投入，忍受一些回撤和熊市长期不赚钱的苦闷；二是不贪，能否在市场高估时清仓离场，哪怕市场还在继续上涨。 对于当下的市场，无论多少人说证券反弹等等，技术面分析如何如何准等等，我只能把握自己懂的这块，做好的大的方面。 这个行业真正的投资机会还没到来，我们需要只是耐心等待。 |
|
|
