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作者：用时间守望价值 作者：neng 2012-07-05 一、投资理念（好股好价，长期持有，适当分散） （一）以合理的价格储存更多优质资产，只要资产没变坏。什么是优质资产呢？我一生追求可持续成长的消费垄断型企业。最好是商誉垄断，傻子都能经营好的公司（傻子性强）。以什么的心态去储存资产呢？站得高，看得远。选股没有秘密，唯有坚持，让时间的玫瑰慢慢绽放。 （二）投资是一门生意，生意的本质是生生不息之意。买股票就是买企业。企业的价值等于未来产生自由现金流的折现，未来的期限最好是永久。价格围绕价值上下波动，我们付的是价格，买的是价值。 【古批：价值投资的投资理念的归纳尚待商榷。价值投资的理念很简单：以合理的价格买入伟大的公司（好股好价），长期持有。至于如何筛选出“伟大的公司”，属于“投资方法”解决的范畴。】 二、投资方法 好股好价（先行业，后企业；先好股，再好价）；长期持有；适当分散（集中投资）。 注：投资第一原则——不亏损本金，能力圈和垄断是选股的首要且必要条件，三者缺一不可。 （一）好股（先行业后企业） 【选股方法】 可持续成长的消费垄断型企业（成长性好，持续性强，稳定性高） 李剑三角度分析：1、行业角度：专注“五消”，特别与嘴巴有关的，即直接面向个人消费者的行业，主要有食品饮料和卫生保健；2、企业角度：垄断、提价、无限扩张；3、产品角度：四个“独一无二”（产品或服务是消费者想得到的，有足够的消费人群） 1、消费垄断： (1)核心是定价能力；偏向定性分析，解决好企业核心竞争力问题。 (2)主要内容 ①竞争优势>护城河>垄断（近似特许经营权）>消费垄断（往往具有强大商誉） ②垄断：最好是商誉垄断，没有再找其他。 ③五种商誉：A神秘配方；B特殊工艺；C地域特权；D历史文化沉淀；E特殊感受。 ④九种护城河：A品牌（商标权）；B技术、工艺、配方（专利权）；C行政许可（许可权）；D转换成本；E网络效应；F规模；G地理；H资源；I流程优化、商业模式创新、渠道垄断。 （3）如何分析企业核心竞争力？ ①找出商誉、护城河。 ②商誉、护城河能持续多久？现在的情况如何？ ③定价能力的可持续性：现时提价能力如何？比过去最少稳定，最好变强。未来定价能力如何？最少稳定，最好变强。 2、可持续成长： （1）核心是盈利增长（净利润、EPS、营业利润等）；偏向定量，解决发展空间及长短期投资回报问题。 （2）盈利增长的可持续性：过去的盈利增长未来2、3年可持续吗？最少稳定，最好加速，限年增20%以上。具有良好发展前景，5年、10年甚至更长时间发展空间足（体现无限扩张），最少5年年增10%以上。 （3）一般分为可持续高成长和可持续稳成长。小心高成长，不一定能转化为稳成长，即使能，也需要调整一段时间。当PE远高于未来2、3年EPS增速，尤其是预期EPS不可能再次大幅增长时，要坚决卖出（是否过度高估，关键在于未来2、3年盈利的增长率）。 （4）利润源是什么？（5种） ①提价； ②增量：开发新产品、开发新市场、在原有市场增量、拓宽原有市场覆盖面。 ③降成本、减税； ④剥离、关闭、重振不好业务； ⑤注入、购买优质资产。 注：①②才是根本。 3、“好股”总结——两个可持续性 （1）定价能力的可持续性：现时提价能力如何？比过去最少稳定，最好变强。未来定价能力如何？最少稳定，最好变强。 （2）盈利增长的可持续性：过去的盈利增长未来2、3年可持续吗？最少稳定，最好加速，限年增20%以上。具有良好发展前景，5年、10年甚至更长时间发展空间足（体现无限扩张），最少5年年增10%以上。 （二）好价（先好股再好价）：安全性足 1、只有好股才存在好价。 2、投资第一原则——不亏损本金。未来3至5年本金跑赢通胀。 3、只求合理价，不奢望低估价。估值时模糊的正确，方法PE（历史的静态和动态比较）、PEG（参 3年、5年、10年表）、DCF、市重率（生意的本质是生生不息之意）。 4、好时机：①大市哀声一片；②落难时；③新增长点出现之初（如新工厂、新产品等）；④业绩和市场得到确认（股价创阶段或历史新高）。 （三）长期持有 1、巴菲特：“如果你不想持有一只股票十年，那你就不要持有它十分钟。”，买股前问自己：“能养老吗？敢持有十年吗？”要有收藏家的眼界，百年收藏好企业，储存更多优质资产。 2、长期持有并不等于永远持有，符合卖出原则时可减仓或清仓（卖出原则有5条，核心是“定价能力和盈利增长2个不可持续”）。 （四）适当分散（集中投资） 不全资于单只股票（巴菲特的子弹说），一般情况，自己账户2至5只，帮人管理3至10只；核心股票仓位80%以上；要综合考虑，活用凯利优化模式。 三、个人投资者的素质 （一）个人投资者的必备条件：精力、能力、定力 （二）“八不三少” 1、“八不”：①不借钱；②不全资；③不增资；④不恋股；⑤不朝三暮四；⑥不做不懂的；⑦不做违背良心的；⑧不做违背投资体系的。 2、“三少”：①少看盘；②少操作；③少预测。 （三）思维 1、战略性思维：站得高、看得远，投资有时就是比谁看得远。 2、逆向思维：巴菲特：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”。比如：坏名字、股价创新高等。 （四）心态 1、开放心态：兴趣广泛，谦逊好学，客观理性。 2、无欲无求，知足常乐。 3、舍得舍得，懂得放弃。 4、戒恐戒骄戒躁。 （五）坚持是一种境界，是投资最难最核心的东西。 1、坚持巴式投资。（1）恪守投资体系，做到知行一致；（2）投资如一场无止境的马拉松比赛，不在乎每个100米的快慢，重要的是你活得长寿，重要的是跑完全程，重要的是艰难时刻坚持走在正确的方向。 2、坚持学习思考。（1）头脑是最重要的资产项，向大师们学习，每天阅读，发现不足，立即教育自己；（2）独立思考、换位思考。 3、坚持耐心等待。（1）持币等待：巴菲特打孔机，罗杰斯墙角钱，林奇一生3次机会，一年2、3机会。（2）持股等待：投资预收放低一些（战胜通胀），投资周期拉长一些（大师们的经验，最长3、5年价格能体现价值） 注：你做好当“最能坚持的人”的准备了吗？ 四、其他 （一）股票池及备买股的必要条件 （二）关于买入（一般分2、3次） （三）关于卖出（核心是两个不可持续） （四）关于定期检查 （五）近期犯过的深刻错误 （六）股票分类 （七）财务陷阱 |
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