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淘宝选货，货比三家：东西要好、价格要低。

可惜一到五光十色的资本市场，很多人就不会买东西了…… 网购时知道等“6.18”，买股票就两眼摸黑追涨套牢。

而这个基本的道理，投资大师巴菲特就很懂，所以他挣了很多钱。

其核心投资理念，其实和买淘宝一样简单：好公司，便宜时买进。

“便宜”的公司，投资上叫“估值足够低”，常用衡量指标是PB（price-to-book ratio，市净率）：公司价格和账面价值之比。即，“每一块钱的账面价值，对应的价格”。低PB公司比较“便宜”。

“好”呢？回归公司的本质，要“会赚钱”，常用衡量指标是ROE（return on equity，净资产收益率）：公司收入和股权成本之比。即，“对公司每一块钱的投资，得到的回报”。高ROE公司比较“好”。

你在淘宝上看到一把排骨刀，大品牌，评价高，同类产品200+，但它现在搞活动只卖100块，你买不买？肯定的呀。因为你清楚，这把快刀其实值200块，买到赚到，说不定促销一过它就涨价啦。

这就是经济学上的“价格围绕价值上下波动”。一个“好（ROE高）”公司不该“太便宜（PB太低）”。要是它真的便宜了，它的价格就更可能上涨。

这，就是价值投资的核心理念。我们要找的，就是这样的公司。

为找到这样的公司，我们从汇丰集团导入国际先进的“profitability-valuation（估值-盈利）” 策略（以下简称PB-ROE策略）。

策略的理论基础是PB-ROE的相关关系：PB = [(1+ROE) / (1+r)] ^ n

PB = 市净率；ROE = 净资产收益率；r = 投资回报率，n = 投资期数

这什么意思呢…… 不去理解它也没关系。

重点是，据此把所有A股的PB、ROE分布做数学回归，就找到了市场的PB-ROE均衡线：正好在直线上的公司，它的价格就在均衡水平，不该涨也不该跌。而直线下的公司，就是我们要找的“低估值”公司。

虽然市场的眼皮抬的慢了点，但眼睛是雪亮的，“低估值”公司不会永远便宜下去。以往“又大又重、炒作不动”的低估值大盘股，2016年以来就农奴翻身，“又大又稳、实力圈粉”了嘛。

而采用PB-ROE策略的汇丰晋信双核基金，过去两年A、C类年化收益率，分列同类561只基金中第2、第1*。看看它2016年年报、2017年1季报就知道，低估值大盘股贡献可不小。

*晨星（中国）激进配置混合型基金，截至2017年6月23日。

推推老花镜，抖抖中华烟，老基民挺得意：基金经理这是看对了大盘行情啊！小伙子脑袋灵光的勒！

……虽然受到表扬很开心，不过大爷，您想的可真不太对！

PB-ROE策略没有、也不会因为市场风格去决定选股。策略的选股始终是自下而上的！

就像歌唱大赛的评委，选手是花枝招展也好，满脸横肉也罢，我们都不管。有、也只有他声音好了，我们才会转身 —— 个股是大盘蓝筹也好，热点题材也罢，我们都不管。有、也只有它足够“便宜”、足够“好”了，我们才会买入。

“盲选”OK了一看，哟，还挺多低估值大盘股，这是一种结果。而这个结果对行情的“踩中”，倒是侧面证明了策略的可行性。

PB-ROE策略的适用，和行情其实没啥直接关系。也可以说，它什么行情都适用。

股价之波动，如远洋之波浪，只有大小之别，而从不会停止。

一个政策还没放出点风声呢，稍有关系的股票就要反应一波；大家快过节了想手里拿点真金白银，也有可能引起抛售，个股超跌……

价格一次次地偏离价值，不断有公司被足够低估，这就为我们创造了一次次的机会。这些机会带来的，就是所持个股一次次的上涨。最终，带来基金的业绩。

风险提示：

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

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