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结构化产品：灵活的结构 如果看好后市股票，股指上升，但又担心下跌风险，怎么办呢？别急，华泰证券的金融工程师通过结构化产品来帮您解决。 结构化产品定义 结构化产品是运用金融工程技术，将债券等固定收益率产品与金融衍生品（如期权、互换、远期等）组合在一起而形成的一种金融产品。 我们可以将结构化产品类比成乐高积木玩具。小小的积木块通过巧妙的组合，可以构造成为多种多样的形状和物体，如汽车、房屋、桥梁、城堡等。结构化产品类似于乐高积木玩具中构造出来的物体，而其中的“积木”就是常见的股票、债券和期权等金融工具。  将固定收益证券和衍生产品组合起来并包装成为一个金融产品，这是结构化产品设计的标准机制。这样设计的最主要目的的是，可以为特定的投资者群体带来“量身定做”的投资机会，来满足投资者指定的投资目标，使投资者更易于将他们对市场变化的预期进行货币化。 结构化产品三要素 三个基本要素：基础资产、挂钩标的资产及其衍生产品。 基础资产：高信用等级的债券/债务工具 基础资产一般是债券等固定收益品种。债券的发行人要求有很高的信用评级，在结构化产品中，基础资产的作用是提供稳定的利息收入，吸收衍生产品的购买成本，以及作为参与衍生产品市场的信用增强。 挂钩标的资产：种类繁多 结构化产品的收益可以挂钩于种类繁多的标的资产。其中，以股票及股票相关指数为标的物的结构化产品占据市场份额的绝大多数。  标的资产的衍生产品：可以设计各种结构，满足各种需求 衍生产品是一种金融工具或证券，这一工具的未来回报依赖于一个其他证券、商品、利率或是指数的值，而这一潜在的证券、商品、利率或指数就被称为挂钩的标的资产。 比如，一个黄金期货合约就是一个衍生产品，因为这个期货合约的价值取决于作为该合约标的资产的黄金的价值。目前在我国上交所交易的50ETF股指期权，也是衍生产品，其价值依赖于50ETF的价格变化。 通过衍生产品，可以将投资者对市场的观点充分表达，在上升市，下跌市，震荡市，低波动，高波动等各种情形下，均可通过衍生产品的结构设计，将观点变现，产生价值。 结构化产品的投资步骤 结构化产品投资，应遵循以下7个步骤： 1 市场整体的预期表现，以及特定标的资产的表现。是上升的，下跌的，还是震荡的？是高波动，还是低波动的？ 2 对标的资产是否熟悉？专业意见是什么？是否有其他替代方案？ 3 在何种市场情形下，会产生收益？ 4 在何种市场情形下，会产生损失？ 5 发行人的信用等级。 6 产品的风险等级是否符合风险偏好？ 7 充分阅读产品条款，如需要，咨询投资顾问。 结构化产品的一个例子 我们举一个模拟的结构化产品的例子。 香港恒生指数2017年涨幅良好,2018年以来继续保持上涨势头。如果投资者认为接下来三个月，恒生指数可能继续上升，但又担心恒生指数下跌。这种情况下，即可买入到期期限为3个月挂钩恒生指数，看涨方向的结构化产品。模拟的3个月到期支付结构如下：  不同情境下，3个月到期终止年化收益率：  从上述情境可以看出，该结构最好的情形下，年化收益率为16%，最差的情形下，年化收益率为1%。这种具有下跌保护，又能分享挂钩标的资产上升收益的品种，是银行理财产品强有力的替代品种。 资料来源：华泰证券金融产品部 产品评价团队 胡新辉 |
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