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题主你好，我是“愉见财经”小编sy，之前正好做过相关的报告，来分享一下。资产证券化是一种金融创新工具，中国境内标准资产支持证券按照主管部门不同，可分为：银监会主管ABS（信贷资产证券化，银行间市场流通）、证监会主管ABS（企业资产证券化，交易所流通）、交易商协会ABN（资产支持票据，银行间市场流通）和保监会主管的项目资产支持计划。目前ABS市场中，信贷ABS和企业ABS发行规模占比超90%。 经过不断发展，资产证券化主要形成了九大操作流程：重组现金流，构建资产池、设立特殊目的机构、资产权属让渡、完善交易结构、进行信用增级和信用评级、发行与销售、获取发行收入、资产池管理和清偿证券。该过程涉及各种中介服务机构，包括发起人、发行人、托管人、投资人、信用评级机构、信用增进机构、会计师事务所、律师事务所等等。其中最重要的参与者包括： （1）发起人/原始权益人，指基础资产的原始所有者，也是ABS业务的发起人。就信贷ABS市场而言，发起人集中度高，主要为银行、汽车金融公司、金融租赁公司。而企业ABS的主体准入要求则相对较低，因而发起人更为多元化。 （2）受托人/计划管理人，受发起人委托，设立特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，SPV）。信贷ABS由信托公司作为受托人设立信托计划，由于信贷ABS的受托人有较高的准入门槛，因此规模较大、有隐含股东背景的信托公司更容易获得市场份额，品牌优势明显。 企业ABS则由券商或基金子公司作为计划管理人，成立专项资产管理计划，同时全面参与产品设计、销售发行并提供财务顾问等服务。大部分券商在担任计划管理人的同时，也会担任主承销商的角色。目前而言，计划管理人数量趋于稳定，但发行规模呈现两极分化局面，2017年发行规模前5名的计划管理人占据市场50%份额，其中德邦证券一家就占比37%。 以上图德邦花呗2017-51为例，它属于企业ABS，证监会主管，由蚂蚁微贷作为发起人，德邦证券作为计划管理人和主承销商，采用内部增信，信用评估机构为上海新世纪。该债券分为优先级A和次优B级，优先级分A1和A2两档，各自对应不同的分层比例。 资产证券化产生于美国20世纪70年代，最早的形式是住房抵押贷款支持证券（RMBS），随后基础资产不断丰富。2008年次贷危机使得美国ABS发行量有降低，但2016年底ABS存量规模仍占债券市场25%左右。 中国ABS探索始于上世纪90年代，2008年美国次贷危机引发国内舆论，银监会、证监会相继暂停ABS项目审批，ABS市场陷入停滞状态。直到2014年随着信贷 ABS 和企业 ABS 的审核方式由事前审批改为事后备案，资产证券化产品发行效率大大提高，信息披露更加完全，进入蓬勃发展阶段。 目前而言，中国ABS市场在各项政策支持下将蓬勃发展，原因如下： （1）ABS有利于发展实体经济。当前国内实体经济增速下行，去库存压力大，结构性改革步入深水区。资产证券化作为“存量优化、增量补给”的重要工具，有利于改善提升资源配置效率，推动产业结构升级。以PPP项目资产证券化为例，这类基础设施建设周期长、资金需求大，需要通过金融创新工具融资。 （2）ABS对于企业尤其是中小企业发展具有重要意义。资产证券化不仅能够拓宽融资渠道，降低融资成本，而且由于ABS融资可以实现“出表”，进而降低企业杠杆，为企业带来更多间接经济利益。 （4）ABS能够满足投资者多样化的投资需求，经过风险隔离和信用增级的资产支持证券往往具有风险低、流动性强、收益高的特点。此外资产证券化产品设计灵活，可以按照不同投资者的投资意愿、资金实力及风险偏好等量身定制不同种类、等级、期限和收益的投资产品，这是其他投资产品很难做到的。 （3）就ABS市场本身而言，其市场增长空间广阔，基础资产想象空间大。2017年ABS存量规模占债市规模比重不到3%，远低于以美国为代表的成熟市场，未来发行规模将进一步扩大。 （以上数据均来自wind） |
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