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隆基股份(601012) 公司发布 2018 年一季报，报告期内公司实现营业收入 34.70 亿元，同比增长 29.14%，实现归母净利润 5.43 亿元，同比增长 23.57%，实现扣费后归母净利润 5.06 亿元，同比增长 19.70%。 业绩稳步增长， 产业链向下游延伸： 公司一季度实现营收 34.70亿元，同比增长 29.14%，预计硅片跟组件销量同比均有所提升。一季度公司毛利率为 21.91%，同比降低 9.42 个百分点， 环比下降 5.01 个百分点， 主要是由于一季度单晶硅片价格出现较大幅度下降，同时硅料价格同比有所提升。 费用率维持稳定，先行指标强劲： 一季度公司三费费用率为10.66%，同比降低 0.31 个百分点，维持稳定。一季度末公司预付账款为 9.31 亿元，较 2017 年末增长 109.84%，一季度末存货为42.24 亿元，较 2017 年末增长 77.45%，同比增长 148.33%，一季度为国内光伏淡季，随着二季度装机旺季到来，公司产销率将不断提升，预计收入将实现环比大幅增长。 产能持续扩张， 非硅成本不断下降： 根据公司单晶硅片战略规划，2018-2020 年单晶硅片产能有望分别达到 28、 36 和 45GW，市场占有率将持续提升。 公司云南在建的 10GW 硅棒和硅片项目已逐步投产， 云南各基地二期合计 12GW 硅棒及 10GW 硅片的项目已经签订投资协议。 组件环节，公司将在滁州投资建设年产 5GW单晶组件项目，原有生产基地产能持续提升，产业链优势不断体现。 公司 2017 年研发投入 11.08 亿元，同比增长 96.8%，在营收中占比为 6.77%。持续高研发带动生产成本不断下降， 公司新上项目的标准硅片非硅成本不高于 1 元/片， 较目前非硅成本有 30%左右的下降空间，保障产品具备持续的竞争力。 盈利预测： 预计公司 2018-2020 年的 EPS 分别为 2.03、 2.65 和 3.07元，对应 PE 分别为 17.3、 13.3 和 11.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 成本下降低于预期，行业竞争激烈 |
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