|
川投能源(600674) 事件 川投能源发布2017年年报，归母净利润同比下滑7.16% 川投能源发布2017年年报，公司实现营业收入8.00亿元，同比减少20.14%；实现归母净利润32.65亿元，同比减少7.16%，加权平均ROE为15.34%，同比减少2.82个百分点。公司2017年业绩下滑的原因主要是雅砻江水电业绩下滑致使公司投资收益减少2.76亿。 公司同时披露了18年一季报，一季度公司实现营收2.18亿元，同比增长2.13%；实现归母净利8.31亿元，同比增长2.9%。 简评 雅砻江水电仍为公司利润主要来源 上市以来，公司利润的主要来源为对持股48%的联营企业雅砻江水电的投资收益。2017年对雅砻江水电投资收益33.04亿元，占全年利润总额的99.30%。雅砻江水电2017年发电量同比微增1.99%，但平均含税上网电价仅为0.263元/千瓦时，同比下滑3.05%，导致净利润减少4.43亿元，是公司业绩下滑的主要原因。 火电板块关停，水电板块保持稳定 2017年公司子公司嘉阳电力由于煤价上涨导致生产经营困难，持续亏损，已停止生产。当前公司发电业务完全由水电主导，2017年发电板块营收6.09亿元，占公司总营收的比例为76.22%。受火电关停的影响，公司的发电板块毛利率达到48.81%，比上年增加11.21个百分点。年内受四川省电价改革的影响，公司参控股水电装机结算电价有所下降。公司通过积极争取计划外电量、做好电力营销工作等手段，尽可能避免参控股水电企业的弃水问题，将业绩下行压力降至最低。 探索新能源及环保产业，力求做强做大 公司在积极推进雅砻江水电中游建设的同时，努力探索新能源及绿色环保产业的发展机遇，投资3亿元参股了阿维斯和西拉子公司，并与三峡新能源进行相关合作。未来新兴产业的发展有望成为公司进一步做强做大的推动力。 期待雅砻江中游电站投产提升业绩。 雅砻江水电独享雅砻江流域开发权，规划装机容量约3000万千瓦，目前下游已开发完毕，中游开发正在进行中。目前雅砻江中游在建水电项目两河口及杨房沟合计450万千瓦，中游规划装机合计约1180万千瓦与下游装机水平接近。预计在2020~2021年左右两项目有望逐步投产，公司业绩有望得到极大提升。未来雅砻江水电将为公司提供更稳定充沛的现金流，公司的分红比例也有可能进一步提升。 考虑雅砻江水电运营稳定，可以为公司贡献稳健的投资收益。同时增值税优惠政策暂无进一步消息，如增值税优惠不能延续，在一定程度上会影响雅砻江水电的业绩表现。我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.69、0.71、0.72元，目前公司动态市盈率为10.9倍，估值合理，首次覆盖，给予增持评级。 |
|
|
