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作为一家企业上市前的自我介绍，对于不同的人和机构，有着不同的定位。 对于投资人来说，招股说明书就是相亲网站上的资料信息。身高体重有没有虚报？内涵好不好？经历真不真实？照片有没有P过？资料多多少少会有自我美化的成分，目的就是为了让投资人相中他们，但真实的情况是什么样的呢？这里头的门道，看多了的“老司机”一眼就能感受其中的虚实。 对于券商、律所而言，他们会接受拟上市公司的委托撰写这份“八股文”，因为每个章节都是固定好的。  对于监管机构而言，招股说明书是考试答卷，及格了就能上市。 对于我们普通的学习者而言，这几乎是一个公司信息披露最全的一次，但是就像之前说的，有许多美化的成分，具体该怎么看，每个行业有着不同的看点，每家公司也有各家的亮点。 但是不管怎样，有些内容是必须都要看的。 一份招股书的内容涵盖方方面面，有行业、有财报、有股权架构。行业分析的部分，其实意义并不大，尤其是国内的，大多都是你借鉴我，我模仿你的状态。而公司的情况，其实披露内容也是比较少的，股权架构就更不用说了。但是财务信息却是能发现许多问题的，如果你能把这部分看清楚了，那这份招股书就没有什么问题了。 招股说明书中的财务信息主要是从三张表开始的，损益表、资产负债表和现金流量表。 先看损益表 损益表的关键是在看公司的营业收入。通常来说，我们会按照市场或产品来区分：这家企业的第一市场的构成是海外市场还是国内市场？产品收入有那些构成？
我们以小米招股说明书为例。按照产品分，手机占比最大，从15到17年，尽管比例在逐年下降，但是依然维持着一个较高的水平。2017年来自智能手机行业的收入为805.64亿元，占总收入的比例为70.3%。那减少的那部分被谁瓜分了呢？看向其他业务，诸如“互联网服务”、“IoT类生活消费品”，所占比重相应逐年增加。再联系小米近年来大肆发展的“万物联网”理念，财报与理念合一。 从市场份额上来看，15年的6.1%到17年的28%，其他地区的份额的上升速度非常快。你是不是就会好奇这个其他地区是哪里，为什么上升如此之快。那这时候有另外一个数据就可以说明这个问题了：IDC数据显示，小米已成为全球第四大智能手机厂商，2017年四季度手机销量全球货量排名全球第四，仅次于苹果、三星和华为，在印度市场则位居第一。我们曾经以为的非洲是小米的大本营，在这一次的招股说明书中彻底给颠覆了，原来印度才是小米真正的主攻市场。 损益表的营业成本，其实没有太大的看点，无非是毛利率与行业标杆相比是怎么样一个情况。但通常来说，上市的公司都是龙头企业，某种程度上来说就是代表了这个行业的。除非显著偏高、偏低，否则又有什么可说的呢。 费用这部分，则是仁者见仁智者见智了，因为不同的行业、不同的公司，费用端的情况是不一致的。假如是一家医药公司，那么它的市场推广费用就很高，要知道，医药行业的产品之所以定价高，正是源于其高昂的广告费用和获客成本。但如果今天是一家来自旅游行业的公司，比如桂林旅游，他们的管理费用就会很高。 再看科技行业，研发费用就是值得关注的点。像华为去年一年的研发费用甚至接近利润的2倍。像苹果、特斯拉这样知名的科技公司，研发费用都是高的惊人。就连之前被抢救回来的中兴，在2017年也以129.6亿的研发费用冠绝A股上市公司。而且是远远的甩开99%的公司。 资产负债表&现金流量表 资产负债表的营运资本，包括应收账款，存货和应付账款。在资产负债表的资产端是应收账款和存货。应收账款反应的是：每年大客户是谁、给多少钱、账期是多长。顺着这些数据再深入分析，这些大客户是不是一个合法的企业？他们的公司业务是否能够支持该公司？这是非常值得分析的一个地方，因为财务造假的高发地全都在这儿。
而存货的话主要就看存货周转周期大概是多少。像獐子岛，那家上演“扇贝去哪儿”的公司，08年它的存货周转周期是512.88天、09年392天、10年420天、11年433天，也就意味着它的原材料，从生产出来到最后卖出去这一个周期，需要一年半的时间。而我们做尽职调查、公司分析，绝对是等不起这一年半的。所以看到这种数据请务必保持怀疑态度。
应付账款与应收的分析逻辑是一致的，它所体现的，则是供应商的那端。 至于现金流量表。无外乎有多少现金？现金和销售收入的比例多少？许多企业的收入和现金特别高，新东方就是典型的现金超多公司，有12亿美金的收入就有12亿美金的现金。 对于这些现金超高的公司，我们当然还要关注一下，这些现金的去向。虎嗅网也是一家现金超多的公司。我们通过虎嗅科技的《公开转让说明》可以查阅到，“公司购买的理财产品为中国工商银行的非保本浮动收益型理财产品，无固定期限，该产品经银行内部评级，风险较低。截止2015年5月末公司其他流动资产余额19,000,000.00元。”理财对于这样一家公司本身并没有任何问题，只是不到3%的回报率引起了公众的轩然大波，当然这些就是后话了。 |
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