提起过敏，估计有很多人要吐槽自己的过敏史，因为实在是太常见了，我们来列举一下：过敏性鼻炎、过敏性哮喘、特应性皮炎、酒精过敏、狗毛及猫毛过敏、海鲜过敏、芒果过敏等等，过敏情况可谓无处不在，过敏的时候那种感觉可以说是醉生醉死了。 覃覃君有一同学对牛肉居然也过敏，有一次在不知情的情况下吃了两块很小的牛肉，结果当晚就进医院了，脸肿得跟个包子似的，对于女生来说再痛苦不过了。之所以提到这茬，是想说明目前对于过敏，大部分的人采用的是不碰过敏原的做法，比如海鲜过敏，吃或者不吃其实都挺难受的。实在是过敏发生了，也只能被动的去医院接受治疗。 但是，以上两种方式并不能从源头掐断过敏症状的发生，而脱敏治疗是目前唯一可能改变过敏疾病自然进程的治疗措施，可以让患者产生免疫耐受使症状减轻或者不再复发，而我武生物就是一家专注于研发和生产治疗过敏性疾病药物的公司。
— 01 — 何为脱敏治疗 脱敏治疗，意思是说假如你以前不能吃海鲜，治疗后可以正常的吃海鲜了，不过这只是比喻，目前应该还没有海鲜的脱敏治疗药物。 目前的脱敏治疗方式主要分为两种：皮下注射和舌下含服。 两种治疗方式对比来看，舌下含服的优势非常明显，主要是安全性好、较少不良反应，另外操作简便、非常适用于儿童患者，也便于携带，所以舌下含服是目前脱敏治疗的主要趋势。 脱敏治疗可以说是过敏人士的福音，不过脱敏治疗也不是一蹴而就的事情，别想着服用脱敏药物后马上就能摆脱过敏，那就真是神丹妙药了。以舌下含服的粉尘螨滴剂为例，患者需要持续含服2-3年时间才能完成治疗。 — 02 — 本土唯一
我武生物是目前国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司，公司同时拥有亚洲最大的变应原药物研发、生产基地，好像很牛逼的样子。 之前覃覃财经在分析恒瑞医药的时候就说到过，创新药医药公司未来发展的王道，恒瑞医药一个创新药单品一年的销售就超过10个亿，所以创新药太重要了。而我武生物的药品属于生物制药，其主力产品就是创新药，已经上市的创新药有两种：粉尘螨滴剂和粉尘螨皮肤点刺诊断试剂。 翻开公司2017年的年报就可知道，我武生物的主力产品是“粉尘螨滴剂”（商品名：畅迪），该产品占营收的比重接近99%，完全是拳头产品。该产品于2006年3月获得国家食药局的新药批件。 我武生物并不是第一家研究生产治疗过敏药物的企业，在他之前，丹麦的ALK公司关于治疗粉尘螨的注射液在2004年就已经上市，但是我武生物的“粉尘螨滴剂”是全球第一个尘螨的舌下含服标准化制剂，妥妥的创新药。全球第二款尘螨滴剂上市的时间还是在2015年日本批准了首个尘螨舌下含片，我武生物早了足足9年！ 依靠该创新药，公司在2017年的营业收入达到了3.86亿元，净利润为1.86亿，净利率高达48.27%！！这是一个非常恐怖的净利率，实在是太赚钱了！但是我们应当看到，这么赚钱的原因只有一个：因为它是创新药。 覃覃财经在聊医药的时候一直强调创新药，因为这才是一家医药企业未来能否壮大的核心因素所在，创新药＝定价权＋市场。所以各位读者以后在分析医药企业的时候，建议可以重点关注企业在研的产品线所包含的创新药。
— 03 — 产业环境 目前脱敏治疗在我国以及其他国家的渗透率都不高，市场空间非常广阔。以美国为例，FDA到目前为止批准的舌下脱敏治疗药物并不多，并且也只是近几年才上市： 数据来源：方正证券 从图表中可以知道美国关于舌下治疗的应用时间较晚且品类少，欧洲的舌下含服脱敏治疗非常早，1990年注册了全球首个非标准化的舌下含服滴剂，2006年世界首个舌下含服脱敏片剂也在欧洲获批。 目前在我国获批上市的脱敏治疗产品主要包括我武生物的粉尘螨滴剂、丹麦ALK公司的屋尘螨变应原制剂、德国Allergopharma公司的螨变应原注射液三个产品。舌下含服脱敏治疗现在国内只有我武生物，其余均是注射剂。 由于我武生物的唯一性，公司占据了国内尘螨类脱敏治疗市场份额的80%左右，值得一提的是，ALK的尘螨变应原舌下片在2016年底在国内批准临床，有望2019、2020年上市，届时可能会对我武生物造成一定的冲击。 我国是个人口大国，国内以尘螨类以及花粉类过敏的现象最为普遍，但是关于脱敏治疗的渗透率仍是非常低，近几年才逐步为人们所接受。
— 04 — 在研产品线 我武生物的经营之本是创新药，既然是创新药，那么我们首先想到的就是研发，我们先来看看他过往的研发支出情况： 注：截图来自公司2017年年报，P15。 由图中可以知晓公司近三年的研发支出金额约占营收的6%左右，变化不大，但是研发支出资本化的比例却明显的提高，对应的资本化金额占净利润的比重也在增加，之后研究公司业绩的时候可将该因素考虑进去。 6%的研发支出，该比例在医药行业并不算低，所以我们要来看看公司的研发有没有取得成果： 注：截图来自2017年年报，P9。 但从公告的内容上看，我武生物的专利好像很少，但是请注意公司关于专利的用词，公司强调的是有用和实用型的专利，所以但从数量上，并不能说明什么问题，既然看不到具体的专利情况，我们来看看对未来最有影响的在研产品： 注：截图来自2017年年报，P11。 应当注意到，黄花蒿粉滴剂和粉尘螨滴剂（适用于特应性皮炎）这两款创新药产品已经处于临床III期，而尘螨合剂也进入了临床II期，对于未来丰富公司产品线有极其重要的作用，黄花蒿粉滴剂的市场依然很大，预计2018年年底或者2019年年初上市，为何这么说，请看在建工程情况： 注：截图来自2017年年报，P98-99。 我武生物2014年上市之初募集资金的用途就是图中第一个红色框标注出来的内容，年产300万支粉尘螨滴剂项目已经竣工，其他两项的完成率也在80%以上，这为近两年公司业绩的成长和研发做出了很大的贡献。 那么我们继续把目光往下移，看向第二个红色框：公司从2017年开始建设年产1000万瓶黄花蒿花粉滴剂项目和年产150万瓶多品种点刺项目，这是和在研的产品线是极其相关的，对比下这两张图就可以得出这个结论。 而且，黄花蒿花粉滴剂项目的产量还不小，这与公司判断市场大小有关系，另外，选择2017年开始建设，也表明公司对于该品种上市的时间有一定的把握。过往的年份中，我武生物过度依赖一种产品，那就是粉尘螨滴剂，黄花蒿花粉滴剂的上市将极大程度上丰富公司的产品线，减少单一业务风险。
对于医药企业，唯有研发活水来是不变的规则，在脱敏治疗领域，我武生物毫无疑问是专家，并不逊色于国外药企，希望公司持续创新，也许会有不错的明天。
注： 1、文中阐述的观点及案例，仅用于交流，不作买卖推荐的依据。 2、欢迎各位专业人士前来纠错斧正，也欢迎各位读者留言交流。 |
|
|
