传奇投资人巴菲特：投资的关键在于找到公司的优势，确定护城河

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1999年，传奇投资人沃伦·巴菲特，在《财富》杂志刊登的一篇文章中写道“投资的关键在于确定一家指定公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持续期。被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报”。

当一种对企业有利可图的产品或服务被推出市场时，其他企业也会利用这一商机，迅速生产相似品，或是原有样式的改进品。根据微观经济学可知，在一个完全竞争的市场里，竞争产品最终必定让商品的超额林润丧失殆尽。诺基亚成为自己在移动手机行业长期拥有与巨大的市场份额而沾沾自喜，然而苹果公司2007年推出的iPhone手机，以及随后纷繁涌现的智能手机让裹足不前的诺基亚最终折戟沉沙。同样的事情，发生在很多行业。由此可知，利润总能吸引竞争者，而竞争使企业难以长期维持强劲的增长和超额的利润。

但确实会有一些公司能够长期维持高资本回报率。这样的公司有能力在较长的时期内抵御无情的竞争攻击，它们就是我们想要发现和投资的公司。

根据多年来对公司的研究，我们识别出护城河的5大主要来源，简单点说就是：

1、 无形资产

包括品牌、专利或者政府牌照，很明显这些能让竞争对手陷入困境。

2、 成本优势

如果公司有能力以更低的成本提供产品或服务，那么他就拥有了成本优势。公司能以更低的价格参与竞争来抢占市场份额，也能以竞争对手相同的价格出售产品或服务，这就能获得更丰厚的利润。比如规模经济就是一种成本优势。

3、 转换成本

在同类产品中进行转换，顾客会因此遭受不便或者产生费用，这个就是转换成本。当顾客面临高昂的转换成本时，就不会轻易地尝试新的产品，除非新产品在价格或功能上有很大的改善。在某些行业，即使存在这么大的改善，顾客还是会顾虑到变换产品可能带来的风险，从而放弃转换。

4、 网络效应

当某一特定产品的价格随着越来越多新老用户的使用而增加时，网络效应变出现啦。网络效应会导致循环强化，公司更加强大。

5、 有效规模

有效规模是指一个规模有限的市场只能容纳一家或刚好几家公司有效率地提供服务。如果潜在竞争者不愿意进入这一市场，所涉公司能够获得经济利润；如果新的竞争者进入市场，则会导致所有厂家得不到足够的盈利。

需要提醒的是，当我们找到了拥有宽阔护城河的公司，那么我们就该面临下一个重要问题：何时选择投资才是最佳时机，这个话题我们将在下一篇中继续聊 。