|
关于汽车电池产业的投资逻辑，竞争格局，未来发展趋势，行业空间，宁德时代与比亚迪之间各自商业模式的分析，竞争优劣势，估值分析，投资风险等，我写过一篇详细的文章，在此我采用其中的一些数据，用作宁德时代的估值分析。 在此我想对小伙伴们说，如果你对上面提到的这些问题不能回答出来，说明你不懂这个行业，也不懂宁德时代，这个情况下买宁德时代就是投机，而投机的结果对绝大部分股民来说都不太好。 宁德时代目前受到市场狂热的追捧，作为价投者，越是热闹的地方越是不去，这应该成为一个真正投资者的习惯性反应。 我们看看到底有多热 一 宁德时代的估值和增长情况  目前的市盈率是90倍，市值是1500亿，这个市值在创业板应该是第一， 这个市盈率意味者需要90年才能收回投资，不过没有哪个散户是真的打算持有这么久，都是想赚点快钱的。关于估值，一般15倍到25倍是正常范围，50倍以上就是泡沫，而宁德时代是90倍了，这只有在未来保持90%的增长才能维持这个市盈率，能做到吗？ 看看他的实际增长：  2016年增长是206%，2017年是36%，因为这是新上市的企业，只有2年的数据。 去年增长了36%，今年中报的预估不但没有继续增长，而且净利润大幅度下降，达到了51%，只有9个亿左右。 冰冷的现实狠狠的打脸，以目前现状如何维持如此高的估值？ 那为什么宁德时代的业绩增速下降这么快？这是产业的发展，竞争状况，市场空间等多重因素共同作用的结果。 二 行业竞争状况 我想说，汽车动力电池行业看上去很美，前景无限好，但实际上充满了残酷的竞争，未来有极大的不确定性，对于投资者来说充满了风险。 要把这个结论说清楚，必须要谈到投资的逻辑，行业的竞争状况，以及对宁德时代自身的分析 根据新能源汽车的产业发展规划，到2020年销量会达到200万量，对于动力电池来说市场的空间大概是1000亿，现在整个行业增长速度大概在30%-40%之间。 那这1000亿的蛋糕有多少对手抢呢？  上图是这个行业里的主要玩家，不过宁德时代和比亚迪调转了位置，比亚迪在第二位了，为什么会这样？也是因为产业竞争的核心逻辑造成的。 这个行业竞争的三个核心逻辑：1 技术研发能力，2 商业模式，3 规模 行业的技术是快速迭代的，第一代是镍氢电池和锰酸锂电池，已经被淘汰，第二代是磷酸铁锂电池，比亚迪是王者，第三代是三元锂电池，它是宁德时代的主要竞争优势。 宁德时代之所以能取代比亚迪在电池行业第一的地位，正是因为三元锂电池相对第二代产品更有竞争优势，因为成本更低，能量密度更高。 这是宁德时代胜出的第一个原因。 比亚迪其实主要是一个整车厂家，还有其他事业板块，汽车电池只是其中之一，所以他的模式是产业链的上游到下游都通吃，而宁德时代是只做电池，是专业化的电池供应商。 因为电池并非比亚迪重点，而且在汽车这一块和其他厂家是竞争对手，所以必定别人不会选择比亚迪。 这是比亚迪胜出的第二个原因 行业里除了他们二个玩家，其实还有很多，去年国内动力电池企业超过140家，2017年新上马的项目就有66个，而且还有国外的玩家。  这就是一个典型的群雄逐鹿，乱世出英雄的状态，在如此激烈的竞争下，价格必定越来越低，这是宁德时代净利润下降的主要原因。 再看看行业的实际需求量和利润状况 2016年电芯产品的毛利润是25%，电池组的毛利润是24%，这是毛利润水平，其实很低，而净利润率更低。  我们看下宁德时代的，我记得上次写分析的时候他的净利润率是12%，而今年中报出来的数据，营收是37.1亿，扣非净利润是2.69亿，这是剔除了补贴之后的真实盈利水平，利润率是7.2%，比一季度的下降了5个点，这说明行业的竞争又加剧了。 为什么行业竞争加剧？除了进入的玩家越来越多，行业的实际需求其实有限 2017年行业总的投资达到1433亿，总的产能达到85GWH，而行业实际的需求只有35GWH，产能比需求多出了差不多1.5倍，当然意味着生意难做，利润下降。 宁德时代在这个行业格局下，面临着激烈的竞争，而且老对手比亚迪已经把电池事业部拆分出来了，未来会独立上市，这会消除宁德时代的一部分优势，而在产品技术方面，其实他们二个都差不多：  看看上图这些数据，磷酸铁锂电池主要是用在公用车系统上，比亚迪156-190，而宁德时代100-130，比亚迪占优势。 三元锂电池宁德时代现在是200，预计今年底到达250-300，具体做到没有我还没有去查，这相对比亚迪有优势，但是并不大，以比亚迪的技术很快就可以赶上。 这就是整个行业的竞争状况，在市场需求有限，产能过剩，竞争激烈，对手强劲的情况下，宁德到底能保持多高的增长？ 三 宁德的空间 上面今年的中报业绩已经告诉我们很困难，未来的竞争会更加激烈。 在算算宁德时代未来的估值和空间 前面说了到2020年，新能源汽车是1000个亿的市场规模，如果宁德时代占有50%的市场也就是500亿，还是按照2017年12%的净利润计算是60亿。 要达到500亿的营收增长速度要达到多少？2017年是200亿，大概要复合增长37%左右，这并不容易做到，因为2017年也只增长了36%，今年更是负增长了50%。 假设能做到，未来有多少市值？以高估值35倍计算，宁德时代到时候大概是2000亿的市值，今天是1500亿，增长了33%，年均投资收益11%。 投资者面对的状况： 1 行业现状是产能过剩，竞争对手强大，群雄混战模式中，这意味这很低的利润，不确定性很大 2 宁德时代目前是90倍估值，已经有很大的泡沫，而实际业绩表现又是负增长， 3 如果未来三年能保持37%的增长，三年后按照35倍估值，投资收益只有11% 我觉得风险过大，估值过高，收益太少。 最后聊聊我怎么看待这件事情 1 真正的投资者从来不去追热点，因为这往往意味着股票价高质次，人多的地方危险，人多的地方没有高收益，这是上百年历史早告诉我们的真理。 2 投资前一定要搞清楚行业和投资的对象，懵懵懂懂高位买入，既没有买入的理由，也没有买入后的计划，随波逐流，一旦市场开始下跌就恐慌出逃，最后受伤的一定是你。 3 新能源汽车行业是好行业，但目前太早期，真正好的投资是投行业里的唯一，或者第一，要等行业的格局差不多了，确定性更大了，投资的风险才会小很多，比如说2008年前投资格力根本赚不到什么钱，因为行业也是处于混战之中，价格战就意味着没有利润，怎么给投资者回报？而即使2010年投资格力也完全不晚，几十倍的回报。 上面那些冰冷的数据已经告诉你答案了，投资宁德时代的其实都是追热点的散户，就是他们能坚持多年，收益也很可怜，而如果不能坚持，最后一地鸡毛。 |
|
|
