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企业方面
1、业务简单易懂嘛？
2、公司有连贯的经营历史吗？
3、公司有良好的长期发展前景吗？
管理（层）准则
4、管理层的行为是否理性？
5、管理层是否坦诚对待股东？
6、管理层是否能抵制“行业潮流驱使”？
财务准则
7、关注权益资本回报率，而非每股收益
8、计算“股东收益”
9、寻找利润率高的公司
10、对每一元留存收益确信创造了一元的市场价值
市场准则
11、公司的内在价值是多少？
12、公司的股票能以相对公司内在价值明显的折扣价买入嘛？
我的思考
企业方面
1、业务简单易懂
所谓“简单易懂”是相对自身的理解而言的。保险与银行的业务简单易懂嘛？巴菲特是这么觉得的，因为他与保险、银行过从甚密，缘分不浅。但他不懂科技股，而依然有许多杰出投资人士依靠科技股获利丰厚。——不过，去年巴菲特买了很多个亿的IBM。所以，一切都以自身作为衡量标准，能看懂的自然简单，看不懂的坚决回避。
2、连贯的经营历史
巴菲特投资的企业多数都是经营几十年，乃至上百年的老企业，他自身要求没有十年连续经营的企业，不要碰。这点在我们的市场恐怕很难做到，一般的企业上市不足5年，而坚持主业十年不变的，估计又少了一半。所以这点恐怕要适当放宽，但凡招股书都会披露3年经营财务数据，如果以上市5年作为一道分割线，那么我们勉强能够评估它8年的运营，这样或许会现实一些。巴菲特查看连贯的经营历史，目的主要在于评估企业主业的优势，秉持该精神，但凡上市就进行多元化的企业需要谨慎对待，对于这类企业而言，快速的获取利益比专心的经营重要，不是理想的投资对象。
3、良好的发展前景
这涉及所谓的护城河，即特许经营权和强大的一般商品，等等概念。而护城河也是由两方面组成，一方是企业自身的护城河，是否自然垄断、寡头垄断、区域垄断等等，另一方是产品的护城河，比如可口可乐、吉利剃刀和茅台酒等。这是不同的两个概念，需要区分。在理解企业与产品的护城河的同时，应该也搞清楚了现存竞争对手和潜在竞争对手问题了（否则，就没有真正搞清楚护城河所在）。当这些都搞清楚了，那么自然也就对行业需求有所理解，而行业需求是发展前景的直接体现；当然，不能限制在需求很小的细分行业，比如总需求才几十亿的细分行业而且扩张壁垒很强，这样就难有良好前景了。有些行业需求不是很简单就能理解的，需要一些背景知识，这些东西只能靠日常阅读和观察积累了。
管理层方面
4、5、6混合讲吧。美国资本市场有过百年发展，股东回报意识较强，所以强调对股东是否坦诚和优先是有文化背景的。但是我们的市场太年轻，所谓股东回报往往流于形式，所以坚持这几点不变通是不合适的。所以我觉得应该修正为：对企业的未来负责。在这样的基础上，我们再来考察管理层是否理性，是否能够抵挡行业潮流驱使？这里面的内涵是有所不同的，但大原则倒是不变。至于管理层是否坦诚，我觉得这里面有文化差异，东方文化含蓄，而且报喜不报忧已成风气的情形下，执着于此没有可行性；所以，我觉得把开诚布公的言语交流改成“察其过失，观其行效”：首先我们自身要能发现企业出现过失（细节未必能获知，能获知更好），然后密切关注企业的后续行为，是知错不改、一错再错，还是知错就改，一错不二犯。为了考察这一点，就必须企业有适当的经营年限并且能看到其犯错及犯错的补改行动。——这一点上，美邦服饰或许是个现存的案例，可以持续跟踪。
财务方面和市场方面
这没啥好说的了，都是刚性的东西，没有可以变通的地方了。这里让我想起一个非常有意思的上市公司，长江电力。长江电力资产折旧40-50亿，利息支出45亿左右，而资本性开支正常情况下不会超过10亿，按自由现金流概念计算，它当下的自由现金流可以达到120亿左右，潜在的自由现金流可以去到160亿左右（偿还所有负债后），假如考虑未来电价还有30%上涨空间，则未来的自由现金流很可能可以达到180-200亿，对应股价总市值1200亿（2013年8月）。这是一只典型的内在价值被低估的大象股票！其充沛的现金流和近乎无风险的垄断经营特征，这几乎可以视作30年期年利率8%（按现金流计算应该是10%，为了谨慎打个8折）的国债债券了，而且还有望在5年后进一步增值到年利率10-15%。这应当是相当不错的长线收益了。
上述12项准则，在《沃伦巴菲特之路》一书中有非常详细的叙述，而且将巴菲特最重要的投资案例（政府雇员保险、华盛顿邮报、大都会、可口可乐、吉利等等）都做了非常详细的分析和记载。配合这些案例，要理解这12项准则是不难的——但难在要变通之处，这是我此文的目的，我权且抛砖引玉吧。
其实巴菲特的投资体系不难理解，也很好掌握，其投资的哲学思想在《巴菲特的投资组合》一书中也描述的非常全面，再加上《穷查理宝典》，借查理芒格之口，我们就能全面的把握他完整的投资体系及哲学根基了。复杂的自适应系统原理，是说明投机的风险所在，是规避投机的原因，也是利用投机的方法——所以，巴菲特对投机是有很深刻的理解的。而从众多采用集中投资策略的超级大师的业绩统计看，巴菲特是唯一一位不曾出现业绩大幅跌落（不曾出现超过20%的净值回调）的超超级大师，这是他的独特天赋！就如篮球之神唯有乔丹，没有之二。
学习巴菲特，还是要从读书开始！巴菲特的投资哲学可以追溯到约翰-梅纳德-凯恩斯，而不仅仅是格雷厄姆——根源是为了理解企业？也就是查理说的“微观经济学”。学习巴菲特，就如同巴菲特学习格雷厄姆，要有扬弃，而不是墨守成规。中国经济是追赶式经济，如今转型，也依然还未能从整体上一下子脱离这个框架——这就是中国特色之一。我们的投资不可能离得了这个最大的现实之一。所以，对于我们来讲，如何“本地化”是非常关键的因素所在！今天凑巧，去私募排排网看了看近千家私募基金的净值表现，脱颖而出、一骑绝尘者寥寥近于无。
——努力吧！大家其实都在同一起跑线而已啦。
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