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九、管理层的重要性 配置公司资本的能力，是管理层最为重要的能力，因为这将决定股东的价值。公司在成熟阶段会产生额外的现金。如果这些现金保留在企业内部能产生高于平均的资产回报率，高于资金的成本，这是符合逻辑的。如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目，则是非理性的。通常，那些不断投资于低回报项目的管理层认为这是暂时的，他们相信凭管理就能令企业增加盈利，股东们往往任其发展。 有时候管理层为了保持增长会通过并购其他公司购买增长。这时风险会更大。巴菲特认为，如果资金不能投资于超越平均回报率的项目，唯一合理的做法就是分给股东。具体做法有两种：分红或者回购股票。在巴菲特投资的上述9家企业中几乎都出现过回购股票的现象。 十、管理层坦诚对待股东 巴菲特认为管理层需要报告数据，无论是会计报表之内还是之外的，这些数据要回答三个问题： 1 公司的大致估值？ 2 公司有多大可能性达到未来目标？ 3 鉴于过去的表现，管理层干的如何？ 巴菲特称赞那些有勇气公开讨论失败的管理层。巴菲特相信，坦率的品质会令管理层至少与股东一样受益。“在公众场合误导他人的CEO，私底下也会误导自己。” 十一、摆脱惯性 当惯性来临时，理性经常枯萎。惯性的表现有以下几个方面： 1 拒绝改变当前的方向； 2 闲不住，仅仅为了填满时间，通过新项目或并购消化手中的现金； 3 满足领导者的愿望，无论其多么愚蠢，下属都会准备好可行性报告； 4 同行的行为引起没头脑的模仿。 无力抗拒惯性驱使，常常是因为公司股东不愿意接受基本面变化的事实。很多人宁愿购买新的公司，也不愿直面现有的问题。 巴菲特曾经在课堂上展示了37个失败的投资银行，各自都具有很多优势，但失败的原因只有一个，就是对他人的盲目模仿。 巴菲特识别管理层的小窍门：回顾过去几年的年报，尤其是管理层发表过的对未来的策略。然后比照今天的结果，看看实现了多少？过去的策略和现在的策略有何不同？他们的思想如何变化？ 管理层很重要，但再好的管理层也无法挽救一个“制造马鞭的企业”，所以企业财务准则更加重要。 |
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