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贝贝财金  对冲基金的投资策略是中国资产配置领域中最值得学习的一类策略。对冲基金提供了多样化的效益和风险，打破了风险与收益并存的传统资产配置状况。对冲基金并非只有对冲这种策略，对冲基金一般按照策略分类，分为全球宏观、市场中性、相对价值、事件驱动和其他。相对价值策略又分为股票市场中性、可转换套利、固定收益套利；事件驱动策略又分为不良证券、并购套利。 文章：雪球 ▼ 具体应用中，如相对价值策略中的可转换套利，在可转换债券和股票中分别买卖，可获得双向保障，超越了传统风险收益并存理念。管理期货也被归类为对冲基金，可分属于全球宏观对冲基金的一个子类。管理期货与股票和债券投资组合的相关性较低，标准差通常小于股票，但大于债券，提高了平均风险回报率。在市场承压或混乱时期表现较好。 一、对冲基金结构 对冲基金费用结构包括大约1%-2%的资产管理费用和20%的利润激励费用，对冲基金通常都有锁定期。利润可以是对初始投资的现金回报，或者是超过了一定的门槛的对初始投资的现金回报。资产管理费的存在可能会诱使基金经理更致力于资产管理规模的提升以获取高额的资产管理费，而不是去努力为投资者博取超额收益以获得业绩报酬。支付激励费是为了鼓励经理赚取更高的利润，有良好业绩记录的经理人往往要求更高的激励费。锁定期是对冲基金的一个常见条款。锁定期通过要求最低投资期限(例如，一到三年)和指定退出窗口来限制赎回。其基本原理是防止可能迫使经理不得不平仓的突然撤资。 二、对冲基金在投资组合中的作用 对冲基金的特点在于提供了不同收益、风险和其他资产的低相关性，可以用于分散风险和提高收益。对冲基金策略能够提供与其他资产相关性较低的收益，在收益和风险方面提高投资组合的分散化。对冲基金扩展了投资组合的投资机会集，因为对冲基金的投资策略和基数可以获取传统资产无法获取的另类资产风险（即betas）。如对冲基金可以提供传统基金无法获得的波动率。对冲基金可以获得管理者能力或者alpha收益的机会。Alpha收益的特点是与其他资产和市场波动相关性低，既可以分散风险还可以提高回报率。对冲基金也面临着与传统基金不同的风险，这些风险都不能够以标准差来衡量，风险主要体现在另类beta风险、流动性风险、杠杆风险、厚尾风险、信息不对称以及衍生品相关风险，而这些均难以在诸如夏普比率的风险调整中体现。 三、对冲基金的绩效标准 大多数业绩评估技术都基于只做多头寸，而对冲基金则使用多头和空头头寸以及杠杆的各种组合，要创建可比较的投资组合，基本有两种方法可循：一是使用单一或多因素模型，二是创建具有可比较回报和风险特征的跟踪投资组合。对冲基金指数基于对冲基金数据库，对冲基金数据库是所有对冲基金的一个子集，如HFRI指数分别公布HFRI宏观指数、HFRI股票对冲指数、HFRI事件驱动指数、HFRI相对价值指数。 四、对冲基金对中国的启示 中国目前并没有明确的对冲基金，但是根据对冲基金的分类来看，中国在部分领域已有长足的发展，如相对价值策略（可转债）、FOF投资等。对冲基金可以提供不同收益、风险和其他资产的低相关性，优势在于分散风险和提高收益及收益多样化，这对于中国市场的投资策略是一个非常好的补充。对冲基金中，市场中性策略和股票对冲策略在中国实践性并不高，主因没有卖空机制，但是可以通过复制卖权策略（SPO，Synthetic Put Option）进行替代，即用股票和无风险资产组合来对冲风险。相对价值策略在中国的应用情况比较广泛，比如投资可转债、可转换优先股等。相对价值策略的意义在于给予投资者风险收益更多的选择权，还可以通过加杠杆增厚收益。事件驱动策略在中国也有广泛的应用前景，目前中国在并购和不良处理等方面还并不完善，但是随着市场的逐步成熟，不良证券和并购套利等事件驱动性投资机会将会越来越多。 五、总结 对冲基金，包含各种不同的投资策略。每一种投资策略，都独立自成体系，和其他策略几乎完全没有关系。绝大部分对冲基金的策略，都比较复杂，需要高度的专业化知识和操作，绝非一般人能够理解。 对冲基金的收费标准，是基金投资行业中最高的之一（另一个是私募股权投资）。这也意味着，投资者应该对对冲基金的投资回报有更高的期望。历史研究显示，绝大部分对冲基金，在08年金融危机之后，没有达到其一开始的投资目标，让投资者失望。它们要么回报不佳，要么其回报模式和市场高度相关，完全没有为投资者创造“和市场不相关的正回报”。 任何一个投资者，在购买对冲基金之前，都需要三思而后行。先把对冲基金的投资策略搞懂，同时仔细分析其收费标准，才能保证自己不成为对冲基金经理收割的“韭菜”。 全新福利 等你来领 |
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