零城逆影: Smart beta策略研究和指数基金分析⑥

昵称57788670 2019-02-24

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Smart beta策略研究和指数基金分析⑥——动量

动量效应，是指股票在未来一段时间内的收益运动方向倾向于保持不变，即强者恒强、弱者恒弱（反之，则是反转效应）。动量因子有很多种，比如累计收益率、换手率、市场交易活跃度、动量波动率、成交额、相对强弱指数。

动量因子比较特殊，不同于其他smart beta因子，他获取的是alpha收益，讲究的是追涨杀跌，这些因子常常需要结合起来建立交易模型使用，比如海龟模型、均线模型、二八轮动等。因子是否能发挥作用，对使用者的主动性和机械系操作要求很高。真要写起来一本书都写不完，我也不太懂，这里就简单分析一下：

★动量策略有效的原因分析：

1、股价的涨跌趋势常会延续一段时期，这主要与市场参与者的心理有关，喜欢追涨杀跌。动量因子能及时识别这种涨跌趋势，做择时和择股处理，从而获取alpha。

2、当新消息公布之后，或赚钱效应显现之后，许多投资者无法立刻得知，信息的传播往往需要一段时间的发酵才能被投资者获知，后来的投资者进一步推动股价，从而产生动量效应。

3、动量策略一般自带退出机制，讲究的是胜率和严格操作。虽然不能保证每次都盈利，但长期坚持做一个有55%胜率的事情也能取得正收益。

★动量策略的缺点：

1、动量策略偏向投机。并不关注基本面，主要是看技术趋势。列为缺点有点牵强，因为理论上这不是缺点，只要长期能赚到钱的都是好猫。但是动量投资和价值投资确实是比较对立的，价值投资讲究的是抓市场先生的错误定价，在低估时候买入，持有到高估或者合理的估值卖出。动量投资讲究追涨杀跌，从估值的角度和内心的接受度来看，这个显然是很难被价值投资接受的。巴菲特曾经讲过：“购买股票最愚蠢的理由就是股价在涨”。我自己也是比较认同价值投资的人，但我也觉得应该保持开放的心态，尤其是在A股这个散户为主的市场，更应该多学习，没有谁好谁坏，这两条不同的路都有人能赚到钱。
2、大部分动量反转策略都很容易拥挤。也就是说：用的人多了就不好使了。一些量化网站上有很多采用动量的策略，回测收益逆天，但是真的推广起来，肯定会不行。所以想用好动量策略，一定要自己去开发研究，研究属于自己的动量策略并且坚定的执行下去，这方面我也不擅长，我就不乱指点了。

★动量因子的特点及形成原因分析：

1、动量效应在大小盘中都存在，只不过的确在小盘股中略强，但也差别不大，在小盘中略强跟A股的特点也有关系。

2、不同行业的动量效应不一样，比如金融行业短期动量效应更加显著，可选消费领域的中期动量效应更加显著。这主要是不同行业特点造成的差异。

3、在不同市场的动量因子也不一样，比如A股市场动量因子有效性是强于港股。这主要是不同市场投资者结构造成的差异。

4、全球大类资产都存在一定的不同周期的动量效应，这是也说明凡是有人参与的交易，就会有一定的趋势。

★动量基金的用法分析：

动量因子由于非常特殊，是需要人为的操作才能获得超额收益的。所以一般不会用来建立指数去跟踪，就算有也不适合长期持有。往往会被建立成交易策略模型来使用。

1、牛市中期，由于强者恒强的关系，动量因子是表现最强的因子。

可是每次牛市风格不一样，你要我现在告诉你哪个基金最强，我也不知道。我们要做的，就是在牛市中期及时发现最强的品种，然后买入就行了，如果找不到或者找不准，我建议买证券指数、非银金融、成长相关基金。

2、$蛋卷斗牛二八轮动(CSI001)$

一般采用自动操作的方式来使用动量策略最好，目前市面上比较好的一个动量策略就是二八轮动。我也把他定义为一个基金，这个基金的缺点和优点都很明显，分析的文章也很多，我就不说了。

我认为二八轮动最适合的用法我认为就是在熊市末期开始定投，越是震荡市越不要害怕，越要逐渐加大定投金额，越投越多，在策略无效的时候积攒足够的份额，到牛市结束的时候卖出。