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那我们现在关心的是 2018 年太保的内含价值能增长多少？因为，如果这个 0.9PEV 是底部的话，并假如 2018 年太保的 PEV 一直处在最低的 0.9PEV 水平，那 2018 年年底的 EV 的增幅将决定太保这一年的股价最少涨幅。 因此，我们有必要保守的、大致的估计一下太保 2018 年的 EV。 太保 2017 年，内含价值变化的具体内容如下。   如果我们将自己作为长期投资人，股东股息是算作投资收益的一部分的，同样算在账户里太保的内含价值的一部分的。因此，我们把股东股息去掉，这不影响我们的投资收益。 尽管风险边际，及投资收益与预定收益率有差别，但长期来看差别并不大，况且太保的权益类资产配置占比较重，这样的影响就更小，我们假定差别为 0，也就是说，太保 2017 年的投资收益率和预定收益率一致。 运营差异，这个基本上是正面的影响，在表中统计的近几年的运营差异影响方面，只有 2015 年为负，其余都为正。我们为了保守起见，也将这一部分设为 0。 后续的，评估方法 / 假设 / 模型的改变、分散效应、市场价值调整变化、其他对于内含价值变化的贡献率很小，如下图，2016/2017 年的贡献率几乎为零，由于保险行业现在还处在快速发展阶段，其内含价值及新业务价值的新增会越来越多，其预期回报对内含价值变化的贡献率只会越来越大。因此，我们保守预计 2018 年这些其他因素的影响为 -10%。  2018 年内含价值 =2017 年内含价值 +2017 年内含价值预期回报 + 新业务价值 + 其他因素影响。 其中，其他因素影响，我们假定为 -10%； 其中，新业务价值增速，也是目前市场冷落保险股的主要原因，我们可以分为三种情况来考虑：0%、10%、15%。之所以设置个 15%，是因为太保管理层说有信心今年实现新业务价值双位数增长。 其中，内含价值回报。由于，内含价值 = 调整后的净资产 + 扣除偿还成本的有效业务价值。因此内含价值的预期会报可以分为两部分：调整后的净资产的预期回报、扣除偿还成本的有效业务价值的预期回报。前者的增速我们使用 2016/2017 年的投资收益率 5.4%，后者我们使用 11%。   也就是说，即使今年受各种利空因素的影响，新业务增速为 0%，2018 年太保的内含价值增速有 16%，及无论是内含价值还是 PEV 估值，都保持最差，太保的股价也有 16% 的涨幅。 由于国内保险行业仍属于一个朝阳行业，新业务价值还在源源不断的输送价值，有效业务价值的弹簧也在不停的释放动能。未来的内含价值增速还会有优异的表现，当然也可以通过类似的思路去估计。其他保险公司也是一样。 我们总希望买到一些优质公司，但又希望买的便宜。那要在什么时候买呢？很简单，要在优质公司碰到短期困难的时候买，然后做时间的朋友 |
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