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2017年上市调味品公司毛利率水平  盈利能力方面头部调味品企业毛利率逐年增长           对于投资消费品公司的投资者来说有一个重要指标不可忽略就是存货周转率他是衡量企业购入存货投入生产销售收回等环节管理状况的综合指标存货周转率越高存货占用水平低流动性越强也反应企业的销售能力和产品市场紧俏程度图一是海天味业图二是千禾味业图三是贵州茅台图四是承德露露 你会发现图一跟图二他们和往年同期相比存货周转率数值一直在变大说明他们产品在市场销售得不错而承德露露存货周转率大幅下降说明市场销量出了问题同时也导致了业绩负增长千禾味业基本存货周转率都差不多同时也在这弱势的行情中体现在了股价上走势上面 海天味业卡位餐饮平台形成家庭端布局加码渠道下沉中炬高新通过对厨邦品牌的打造在家庭端获得了快速的成长但近年来在抢占大众餐饮的增量份额千禾加加主要在家庭渠道千禾主打高端加加以特色擅长 将来调味品肯定会像日本那样走向集中而渠道下沉会带来很大的投资机会目前中国品牌调味品走向农村广阔的市场渗透还远不够 市场特征 1.市场定价权较强风味差异化品牌溢价较高如海天与涪陵榨菜海天上市以来吨单 价每年都提升2%以上涪陵榨菜单次提价可达15%以上 2.调味品具有相对集中的采购群体双渠道存异餐饮店的厨师和家庭烹饪者在餐饮渠道 体现出高频刚需强粘性的特征所以餐饮壁垒更高在餐饮方面调味品复购率高而且 对品牌的口味粘性很高 3.调味品存在天然壁垒形成易守难攻的市场特征主要体现在口味粘性渠道海天97年 走向全国具有很强的先发优势在分销上目前依赖电商销售比重比较小主要是依赖于餐 饮渠道和大分销模式进行销售新品培育周期较长从而形成了强者恒强市场高度集中 的态势2017年龟甲万在日本酱油零售市场占有39.32%份额而海天在酱油零售市场大概 16%在调味品行业7%的市场占有率 4.上下游议价能力强龙头提价保障行业盈利如海天上游采用先货后款方式进行大部 分原材料采购而对下游一般采用先款后货方式 研发投入方面与同行业上市公司相比海天味业研发支出绝对额最高但研发支出占营业收入的比重低于中炬高新近年来与恒顺醋业接近但仍明显高于千和味业和加加食品 2017年中国调味品市场规模超过3000亿行业增量空间很大而此时的海天营收也就一百多亿市占率接近7%调味品行业每年增速大概维持在10%而头部企业的增速远高于行业增速消费者往品牌集中 海天味业上市至今只有去年2017年才有应收账款 从这几个财务指标都可以看出海天在行业的强势地位 三只具有代表性的调味品企业历史营收PE的统计
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