什么是杜邦分析体系，财务上如何使用？

杜邦分析是一个简单而经典的对企业财务报表进行分析的方法，核心逻辑是分解企业盈利能力的核心指标ROE的来源，从而寻找企业的核心竞争力。

我们知道对于一个公司赚不赚钱来说最核心的一个衡量标准就是净资产收益率ROE。ROE越大，公司越赚钱。但是公司的净资产收益率为什么会那么高呢？它是有什么样的特征才让它能保持这么高的收益率？

一般来说，杜邦分析体系把净资产收益率分解为下面三个式子相乘：

净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

销售净利率=净利润÷销售收入

总资产周转率=销售收入÷总资产

权益乘数=总资产÷净资产

销售净利率是公司在销售产品的时候所能赚到的净利润率。如果产品的价格比较高，而成本比较低，那么你的销售毛利率就可能很高。

销售毛利率=销售利润÷销售收入

而这个销售毛利率和销售净利率的差别在于公司在卖出产品的时候不可避免的会产生一些其他的费用，比如管理费用（为了维持公司的运转体系而不得不付出的成本）、销售费用（为了把产品推销出去所花费的费用）、财务费用（可能公司通过一定的负债来先生产产品，而这些负债是要付利息的）。当你把这些费用全部都去除掉后，就是销售净利率了。所以这个销售净利率实际上表示的是你公司产品的竞争力和公司的运转能力。

如果你的公司的产品销路非常好，价格也高，从而毛利率很高。那么你的销售净利率当然就会很高。最简单的例子就是贵州茅台。茅台的毛利率都达到了92%，而他的三项费用率（管理费用 销售费用 财务费用）也才16%而已，所以它最后的净利率有46%这么高！

这也是第一类的高ROE公司所具备的特征：高毛利率，高净利率。以贵州茅台为代表！

接下来我们讲述第二类高ROE公司所具备的特征：高总资产周转率。总资产周转率表示的是公司的资产使用效率。如果每一单位的总资产能够创造出更多销售收入，那么它的资产利用效率也就更高。最典型的例子就是沃尔玛。沃尔玛的销售净利率也就3%左右，但是它的总资产周转率高

沃尔玛的营运能力非常强。总资产周转率都在2.4以上。也就是说它的资产一年可以来回转2.4次。虽然每次赚的钱比较少，但是它运转的快啊！

这类公司所具备的优秀特征就是它的营运能力非常强，从而有一个很高的总资产周转率。

第三类高ROE公司所具备的特征就是高权益乘数。

权益乘数=1÷（1-资产负债率）

如果公司的权益乘数很高的话，就意味着公司的资产负债率很高。什么样的公司资产负债率非常高？银行！我们来看看A股一些银行的资产负债率。从下面的图中数据我们知道这五家股份制银行的资产负债率都至少是在93%以上的，那么他们的权益乘数就至少是14倍。虽然银行总资产的收益率不高，一般也就在1%左右，但是由于有这14倍的权益乘数，最后银行的净资产收益率ROE可以达到15%以上。

但是这类公司面临的风险也会更大。一般来说，银行本身就是经营风险的公司，而且也国家保底，风险会比那些非金融企业的风险要低一些。但是如果是一个实体经济的公司有着90%以上的负债率，那基本上这家公司就很危险了。只要公司的运行稍微出点问题，就有可能资不抵债，然后就得申请破产了。所以对于非金融企业，企业的资产负债率一般不要超过70%。不能为了追求高的ROE，而不停的加杠杆。我们也得知道高ROE背后面临的风险。

这就是杜邦分析体系的主要内容。一般来说赚钱的公司就这三类，我们也总结为茅台模式、沃尔玛模式、银行模式。公司想有一个非常高的ROE，在这三个指标（销售净利率、总资产周转率、权益乘数）必须至少要有一个非常高。两个指标都比较高的公司比较少见。三个指标都很高就基本上不可能了。因为一般销售净利率高的企业，它的产品销路好，赚钱容易，资金回笼快，没必要通过加太大的杠杆来使自己承担不必要的风险。而那些销售净利率不咋高的公司想赚钱就得想着怎么样提高自己的总资产周转率了。只要让公司自己的资产多运转几次，虽然每次就赚一点点，但是运转次数多了后，你一样很赚钱。最后这个高权益乘数的模式基本上只有银行等一些金融机构能够运用。因为普通的企业你要是负债率偏高了，你再去找银行借钱是比较困难的。