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今天的新闻是中美双方谈判牵头人进行了通话，以及美国商务部宣布将解禁对华为的供货。受这个消息的影响，今天大盘高开低走，最后上证指数还是跌了0.44%。 如何看待这种出利好反而跌的现象呢？ 首先，这个通话还停留在电话层面，还没有进入到面对面的层次，双方还是在“交换意见”，不过据报道，美方牵头人可能将很快来华进行面对面。如果双方谈判按照正常的路径取得实质性进展，那对市场是个很好的促进。至于市场如何反应，最好的方法就是看离岸市场的人民币的汇率。目前这个汇率属于稳住的状态。 其次，市场现在的主要精力集中在科创板开板上来。今天有9个股票上网发行，我想来想去，还是都申购了。我想，在新股不败神话还没有破灭之前，还是要多试试手气。等到以后新股破发成为了常态，那么就要像港股打新一样，仔细研究股票的质地和发行价了，以此来评估新股首日的收益率。 再次，今天市场相对来说，白马股走得不错，事实上，今天我的市值是上涨的。最近接二连三出现了一些会计造假的事件，让大家更加关注能够带来真实现金流的白马股。 这里，我来介绍几个指标，来筛选会计信息的质量。 首先是经营活动产生的现金流量净额/净利润的比值。 为什么看重这个比值呢？ 一般，我们在看上市公司年报中，都会看到这样的一张补充说明表：现金流量表补充资料。这张表，讲的是如何从净利润出发，通过加加减减，演变成经营活动产生的现金流量净额。（下表是青岛海尔的2018年年报中的相应表格） 如果是一个小店，按照收付实现制的话，现金增加多少一般也就是净利润增加多少，两者理论上是差不多的。 但是，由于现在采用的是权责发生制，有时候东西卖掉钱没回来（经营性应收项目），有的时候买原材料先欠着（经营性应付项目），或者生产出来的东西没卖掉但也算作功劳（存货），又或者这次账面难看，少折旧些、少摊销些（折旧与摊销），凡此种种，导致净利润与经营活动产生的现金流量净额不一定相等。 一般情况下，我们比较看重这个比值要大于1，或者大多数年份要大于1，这表明现金质量较高，尤其是在同一行业中。 所以，在同一行业中，我们就可以来进行筛选了。 我这里给大家举几个例子。 下图是奥马电器2013-2017年的经营现金净额/净利润的这个比值。奥马电器是做冰箱的，属于白色家电，之前的这个比值比较正常，都在1以上，但是2017年突然下降到-2.1。这就需要引起我们的警惕。通过查阅年报我们发现，原来这家公司不够专一，开始涉足互联网贷款了。后来随着国家对互联网金融政策的收紧，互联网金融到处爆雷，这家公司在2018年出现了较大的亏损。而当时在2018年4月20日年报出炉时，能够警觉一些，还是可以高位出局的。 接下来的是贝因美2008-2014年的经营现金净额/净利润 我们发现，2009-2012年，这个指标总体健康，但是2013年突然出现了下降。而当时，贝因美的净资产收益率还有19%。我们打开2013年年报，观察从净利润到经营现金净额的形成过程： 我们看到，2013年，贝因美净利润5.17亿元（2012年4.08亿元），而经营现金净额为-4.18亿元（2012年为5.19亿元），差距悬殊。 仔细观察形成过程中，有影响力的数值（指数值在亿元以上的，和净利润、经营现金净额同一级别的，且2013与2012差距较大的）。我们发现，主要差别是存货大幅增长（2013年增加为负号，2012年减少为正号），应收账款大幅增加（2013年增加为负号，2012年减少为正号），应付账款大幅减少（2013年减少为负号，2012年增加为正号）。 我们知道，存货增加意味着占用资金，应收账款增加意味着赊账，而应付账款减少意味着对上游的话语权降低。以上三种，都不是好现象，却都出现在了2013年贝因美的年报中。 2014年，贝因美的经营现金流出现负值，而每股收益也出现了大滑坡。后来就ST了。当然股价由于投机的因素，还有上冲的过程，但这已经属于侥幸阶段了。 我写这些的意思是：财务指标是用来排除的。如果财务指标有不好的迹象，完全可以抛弃这个股票，因为股票很多，不要在一棵树上吊死。 限于篇幅，今天就讲到这里，其他的指标以后再讲。 |
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