一、我们该如何在价值投资中运用概率 首先，我们要明白一个道理，巴菲特为什么选择集中投资？ 个中原因大家分析的不少，比如：能力圈等。 但是，坤鹏论认为，其最重要的驱动力便是概率，以及概率之下的数学期望值，还有那个指导如何下注、下多少注能够使收益最大化、财富最快积累的凯利公式。 为了能够获得最精准的概率值，为了使自己的投资获得最高回报，巴菲特都不会允许自己进行分散投资。 道理很容易明白，但是，我们依然不知道投资大师如何评估概率以及确定盈亏比例。 似乎也没人手把手教过，甚至连透露个蛛丝马迹都没有。 而格雷厄姆提出的安全边际，以及后来人们不断总结出来的ROE、ROIC、PE、PB等品质与价格指标，也只是告诉我们一个个数据标准线，超过或低于都会对赢的概率造成影响。 但是，没人告诉我们，如何具体衡量这些影响到底是多少，所以我们也就不能算出具体的概率会是百分之几。 不能知道具体概率，自然也就无法应用凯利公式，更不可能让自己的投资收益最大化。 既然如此，坤鹏论就来说说我们那个比较简单，甚至可以称为简陋的投资概率统计法，算是抛砖引玉吧，有不对的您直接提，我们再修正，让咱们共同进步。 就像坤鹏论一直强调的，价值投资就是“好公司，便宜买”。 而价值投资的基本方法就是以企业过去的财务数据作为依托，通过计算得出几个通用的企业品质衡量指标和股价衡量指标。 接着，再通过它们的现值与人们总结出来的经验值（数据标准）相比，辅助自己确认哪些是“好公司”，是不是已经到了可以“便宜买”的时候。 而坤鹏论的方法就是赋予重要的衡量指标以不同的概率值，然后根据实际情况进行评判，获得即时的具体概率值。 尽管，这个方法中占比和评判都存在一定主观性，全靠你的认知。 但是，关键的数据指标却全是相对客观的，所以不用担心结果会背道而驰，顶多是最终的概率值有些偏差而已。 在此基础之上，聪明的老铁们可以在不断的实践中对主观的部分进行修正，直到达到你认为最合理的状态。 第一步：制作你的价值投资指标清单 将坤鹏论以前介绍过的价值投资指标按其衡量目标，分成三大部分，一个是品质数据，一个是价格数据，最后一个是软性指标，比如：公司管理层的动向，有没有开始瞎搞；公司财务决策是否有变化；行业里是否出现了新的竞争对手等。 还记得坤鹏论以前在《有人用它管理投资 投资回报率高达160%》介绍过的清单吗？ 对，这其实就是制作一个你自己的价值投资清单，选股和决定投资时，把它拿出来计算和对照，可以保证你不会遗漏重要的投资标准和条件。 第二步：为每一项赋予百分比 三个部分每一项都赋予一个百分比，其实就是它在价值投资决策中所占的比重，或者说它在胜的概率占到多少。 到底该分配多少，开始的时候先按你认为的重要程度来，三个部分各项相加后应该为100%。 而这恰恰符合概率原理中的加法原理，也就是完成一件事可分几类办法，最终的概率是每类办法的概率相加之和。 第三步：明确自己的不投名单 比如：你坚决不碰的行业等，即使那里再酒肉飘香，你也要做到只流口水，不投钱。 第四步：列上候选股票 将你的候选股票列上去，再标明各个指标到什么数值时，可以获得相应百分比的比例，比如：PE到10以下时，它的百分比可以全得，如果是12，则原始百分比打个八折或九折…… 在实例使用中，三个部分得出的百分比之和要进行相乘，从而得出最终的投资成功的概率。 为什么是相乘呢？ 这是因为在概率原理中，如果一件事需要几个步骤才能完成，所有步骤之间都必须并存，缺一不可，就需要进行相乘了。 而且相乘后的结果肯定会比你预想的要低，安全边际相应更高。 坤鹏论认为，这个表格不管是把当它成投资清单还是概率计算，都相当相当重要。 所以，建议你精细地制作它，维护它，完善它，使用它，因为它还包含着你的投资策略、选股标准。 第五步：等待最佳赔率出现 其实就是你的某只或某些候选股票的成功概率值达到了较高的数值，比如：60%、70%，甚至是80%以上，这说明你的安全边际已经相当充足，成功更多地站在你一边，你喜欢的股票的股价已经低于其内在价值，你可以买入了。 第六步： 补充最新信息及时做出调整 当出现好的投资机会时，你的怀疑精神应该充分发挥作用，要更多地搜集相关股票的客观信息，并进行分析、评估和修正，这就是贝叶斯推断重要的部分。 可以说，贝叶斯的成就极具现代性，他从概率的角度证明世界是个复杂性系统，不可能只有一个唯一答案。 第七步：决定投资数量 这时就要运用到凯利公式了，对于大部分投资者来说，坤鹏论还是建议使用《关于概率的一些深刻感悟》介绍的凯利半数模型（凯利部分模型）进行投资资金的决定，也就是凯利公式告诉你使用10%的资金，你只投5%。 二、如何提高获胜的概率 这部分特别推荐给新手。 坤鹏论一直强调，股票投资最关键的是不亏钱，因为你亏50%，要回到初始资本，必须要翻一倍。 举个例子：你的资本是10000元，亏了50%，剩5000。 如果你想回到10000，必须实现一个100%的盈利，也就是5000元要翻一倍。 所以，亏钱容易，回本难，不仅在股市，其他生意也一样。 投资新手不仅要会选股，还要明白下注也很关键，这同样是概率告诉我们的。 用个简单的例子再来说明一下。 假设你和朋友赌掷硬币，而这个游戏出现正面和反面的概率每次都是50%。 最初，朋友和你约定各拿出1000元做赌注，正面你赢1块，反正你输1块，这个游戏算是公平的，只要赌的次数多，最终就是难分输赢。 接着，朋友又建议，在下面的赌博中，出正面你赢9毛5，反面你输给他1元。 这当然不能干了，因为只要赌的次数够多，你肯定输光。 朋友说，“那反过来，正面你赢1元，反面你输9毛5。” 这你肯定得答应，因为他最终输光是肯定的。 你的朋友估计也就是逗你玩，他又出幺蛾子了：“咱们提高赌注，每次500，出正面你赢500，反正你输475元。” 概率没变，还是1:0.95，但是赌注变了，从本金的1/1000提高到了1/2。 虽然从概率上看，从最终结果上看，理论上你肯定赢，但是，你之前那种赢定了的感觉没有了，因为你的本金只够赌两回。 这个例子说明了什么问题？ 即使赢的概率再高，也不要冒把本金快速输掉的险，因为只要有输的概率，哪怕只有一点点，甚至是0.0001%，它都可能变成100%的真实结果，这就是概率论都要承认的运气。 所以，投资大师都懂得保本是投资成功的第一位，本金是你参与炒股游戏的门票，否则你只能当个旁观者。 其次，你要明白，你的认知和经验在股市中起什么作用？ 对，它们提高了你进场赢钱的概率，但它们不能保证你100%能赢。 所以，如果你初入股市，最重要的两件事，一是保住本金，二是多学习多实践。 该怎么办呢？ 将自己的本金分成10份左右。 多学习多观察多研究，千万不要急着下手，越是想买的时候，你越应该冷静，拿出自己的投资清单，一一对照，再三确定是否全都符合。 这就是将自己每次入场获胜的概率从50%提高到60%，甚至是70%以上，然后再下注。 同时，每次进场投资不要下注太大，尽量以一份为准。 这样，可以保证你的本金可让你获得更多实践的机会。 认知和经验提高后，你再慢慢把份数减少。 坤鹏论还要提个醒，在你入市一年以后，并且赚到了还不错的收益时，小心自己会盲目膨胀。 因为这个时候往往就是常说的半瓶子醋状态，最容易咣当，学了不少，看了不少，也赚到钱了，你开始相当自信自己的技术，认为赚钱So easy。 你认为，自己的能力可以复制，可以看更多行业，选更多股票。 结果，哐当，股市残酷地告诉你，你其实也就只能吃几两干饭而已。 三、概率决定我们必须要用更多指标 经常有朋友让坤鹏论给一个在股市通吃的指标，只要用它就能给所有股票验明正身，实话说，我们也想。 不过，这绝对是Day Dream！ 投资选股就跟相亲找对象一样。 按说，相亲时只要双方对上了眼，不就行了，为什么还要花那么长时间谈恋爱，又是聊天，又是看电影，还要压马路，甚至最好一起旅个游，如果以结婚为目的的话，这些不是纯属浪费时间吗？ 非也！ 结婚成家是有成本的，绝对比谈恋爱大得多。 为了降低未来性格不和、价值观不同，甚至离婚等失败的概率，所以人们宁可花时间、精力和金钱近距离、全方位地认知对方，也就是用多个指标相互考察，用以确定未来婚姻成功的概率。 所以，巴菲特说选股如选妻，真是相当精辟。 价值投资，意味着要一起走过很多年，只有最稳定、最可靠的公司才是最佳伴侣。 在坤鹏论看来，即使再多的指标都不嫌多。 还有人说，那些数据指标基本都是用公司过去的财务数据为支撑，靠谱吗？ 1968年的一项研究表明，公司的未来收益与历史收益有66%的相关性，虽然不是100%，但是能抓住66%中的大部分就相当于实打实地给你赢的概率加分。 四、分散投资和集中投资 大部分人都知道：“不要把鸡蛋放到一个篮子里。” 因为投资存在风险，所以最好把风险分散开，比如像现代投资组合理论建议的，把钱投到50~60只股票上。 其实这个理论也和概率密切相关。 这牵扯到如果是多个事件怎么算概率。 如果每个事件都是独立的，一件事的发生不会影响到另外一件事的发生概率，那么这两件事同时发生的概率是它们各种发生概率的乘积，即：A股票和B股票同时发生的概率=P(A)×P(B)。 比如：A股票亏的概率是50%，B股票亏的概率是60%，50%×60%=30%，显然你整体亏损的概率就被降低了。 所以，现代投资组合理论中强调了要尽量选择相互不关联，甚至是负关联的股票。 也就是一旦出现某种极端情况，例如：一个大跌，但另一个可能会大涨，从而避免因持有单只或全是类似品类股票而产生的一损俱损的巨大风险。 但是，现代投资组合理论更多算是实验室理论，而且它的创造者马科维茨在退休后自己做投资时，却没有用自己创造的模型，而是使用了简单的经验法则——1/N法则，就是把钱平均分成N份，分别投资不同的股票。 不过，不管是现代投资组合理论，还是1/N法则的平均投资法，都是建立在分散风险、减少亏损的原则基础之上，未虑胜先虑败，这个没错。 但是，如果想用它们取得不错的业绩，同样还得对所投资的每一只股票进行概率评估，如果你能够在评估过程中确定某一只股票的胜率相当之高，为什么还要将钱分散投资呢！ 就像坤鹏论以前曾举过的例子，让我们重温一下。 假设有投资组合A包括100只不同股票，投资组合B包括5只股票。 如果A组某只股票涨了一倍，整个组合价值仅上升1%，但B组的同一只股票却可以让投资者的净资产抬高20%。 如果A要实现20%的目标，它必须有20只股票价格翻倍，或其中一只涨2000%。 试问：是找出一只价格可能翻倍的股票容易，还是找出20只价格可能翻倍的股票容易？ 如果A的一只股票下跌了一半，净资产仅下降0.5%，但同样事情发生在B身上，投资者将损失10%。 试问：是找出100只不太可能下跌一半的股票容易，还是找出5只不太可能下跌一半的股票容易呢？ 可以说，现代投资组合理论和1/N法则更适合不愿意在股票投资上多下功夫的投资者，但是，有几个人能在股市中投了钱就跟没投钱一样，淡然待之呢！ 结果，大部分人还是汇聚进了股民的狂潮之中，并且因为对投资研究不多，最终成为了纯纯的韭菜。 本文由“坤鹏论”原创，转载请保留本信息 请您关注本头条号，坤鹏论自2016年初成立至今，创始人为封立鹏、滕大鹏、江礼坤，是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者，目前已累计发表原创文章与问答6000余篇，文章传播被转载量超过800余万次，文章总阅读量近20亿。 |
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