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医疗行业有个细分行业叫CRO，顾名思义Contract Research Organization，就是外包研究团队，提到外包估计就会想起富士康、中软之类的公司，不过医药行业的外包属于资金和智力密集型，其实在这个链条上还有CMO\CDMO\CSO，CMO就是受制药企业委托进行目标产物的工艺开发与放大生产。不同的是CDMO比CMO的技术含量更高一点，举个例子CMO中制药企业一般会提供相对可靠的工艺流程你可以根据情况具体来稍作优化，而CDMO中制药企业只会提供一个参考的流程或者直接给你一个目标产物的结构式你来自己开发优化工艺。CSO就是药品开发出来后，后端市场推广、销售等环节的外包,目前还未成气候。
综合来说CRO行业发展潜力各方都看好，CRO行业的的成长逻辑主要如下： 1、创新药是药企的核心竞争力，但现在一个新药的研究基本上需要投入10+亿的资金和10~15年的开个周期，那么企业必然面临成本问题，这就是CRO产生的必然，通过细化专业的分工，帮助药企节省30%以上的研发时间。目前全球超过50%药企选择CRO企业协助新药研发服务。这是行业发展的必然方向。 2、得益于政策的牵引，在医保控费的大环境下，医药各个子行业都受到一些影响，但CRO行业却基本不收影响、并且在仿制药的一致性评价和医疗器械的临床实验的政策要求出来后，反而利好CRO企业。目前CRO行业正处于黄金发展期，复合增速将维持20%，其中临床CRO是占比最大(超57%)的细分领域，在研发投入和渗透率双升带动下，未来将保持30%的复合增速，临床CRO发展潜力最大。 在CRO的产业链条上，分布情况是这样的：
这里面当之无愧的龙头是药明康德，药明是分开上市的，药明康德主体在A股，其子公司合全药业（占股86%）在新三板，药明生物独立在港股上市。其实我最看好的是生物药CRO和CMO赛道的药明生物，但已经在香港上市，且市值已经过千亿了，因对港股不熟，所以暂不关注。 把这个行业的企业从专业划分的角度来看，如下表：
综合型里选龙头药明康德（目前全球排名第9，回国IPO只花了50天，可见其地位）和康龙化成、药理选昭衍、化学CMO选凯莱英（因合全在新三板，而且凯莱英开始布局生物药CRO，值得期待）、临床选泰格，这个几家算是这个行业的优秀学生。下面这张图能看得更清楚一些，颜色越深表示越强。
总的来看，这5家各有所长，对处于不同产业环节的CRO企业的分析key点有些区别: A、临床前CRO第一阶段：靶点验证、药物发现：对人员技能要求很高，需要拥有大量训练有素的药物化学家和成熟的化合物筛选技术平台。所以先行指标是公司员工结构、薪资水平。 B、临床前CRO第二阶段：生物分析、安全性，主要是需要大量的动物试验，这需要企业拥有通过CFDA的GLP认证的动物房，以及一支安全性评估技术团队。业务集中在这一阶段的昭衍新药，成本的大头，不是买动物，就是买饲料。先行指标主要是动物房面积和预收款，代表了产能扩张和营收增长潜力。 C、临床试验CRO：临床试验主要与人打交道，因为这个阶段需要在人身上做实验，活并不好干。所以重点关注：管理能力要够强，经验足，关系广，数据分析能力以及搞定上峰的能力。这个环节有个好处就是业务模式相当标准化，资产轻，容易复制扩张。典型代表就是泰格。先行指标主要是员工数和前一年新签合同金额。 D、CMO/CDMO药品定制生产：这个阶段的先行指标是在建工程，而商业化品种的数量和质量则决定了业绩弹性。 分析到这个地方，CRO行业算是基本上了解了，更详细的个股分析等我把整个医疗行业分析完之后再进行，所以估计还得等几天。今天周末，祝大家周末愉快！明天再见。 选一支好股是一生幸事！如你愿意和我一起去寻找那十年十倍的牛股，充分享受睡后收益，让你的资产静待花开，当你年老时，从容享受生活。欢迎关注同名公众号：“牛A牛C”
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