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预期投资，扎根于自由现金流强劲的公司 2019-11-08 作者：祥和投资 关键词：预期投资，现金流，自由，强劲 【摘要】好公司都有好的商业模式，以及拥有不竭的现金流。短期，市场是投票器；长期，市场是称重器。要注重质量型研究而非数量型研究，投资妙在公司性质发生根本改变。要注重单位净资产可以产生的净利润，追求便宜又优质，以及在控制负债情况下的赢利能力。伟大的公司注定是少数，长期看经营现金流净额要大于净利润，投资资金要集中于自由现金流强劲的公司；忽略股价短期波动，追求价值增长而带来的长期收益。 概述 有时候，你看好的股票，既不被市场低估，也不被市场高估，要怎么办？那就做预期投资，预期的含义是对未来情况的估计，预期投资是基于对公司基本情况以及未来变化的显著性的把握，以公司未来几年的价值预期作为投资的依据。究竟要怎么做，且看以下分析…… 一、净资产是价值基础，现金流就是价值保障 预期投资，注重资产的估价。每股净资产是价值的基础，净资产收益率就成长的关键因素，每股经营现金流就是价值的保障。股票价格反应了资产估价，对于资产估价的方法不能太过复杂，以致在投资中难以应用。投资者常用的一些指标，如每股收益和市盈率等，往往不能反映市场如何给股票定价。 对于公司资产估价，在相对的稳定条件下，尤其是在优质资产、良好资产收益率、强劲的现金流情况下，会比较好地预见未来5年、10年的公司业绩表现，投资者可根据这些情况作出买入、持有或卖出决策。 这种方法，被实践证明是有效的。看样本分析说明，600529贵州茅台，从2015三季报~2019三季报 每股净资产 47.6422元~54.6433元~67.1520元-81.4916元~99.7122元； 净资产收益率 19.69％-18.45％~24.97％~24.93％~24.92％ 每股经营现金流 9.0930元~25.8998元~18.1395元~22.4656元~21.7445元 对应股价9月底收盘价 151.81元~265.58元~492.10元~715.46元~1150.00元 数据分析：过去五年，每股净资产翻了一倍多，股价上涨接近10倍，净资产收益稳定增长，每股经营现金流强劲，未来五年，保持现有增长水平，没有什么突发情况，每股净资产将达到303.0822元，股价再涨出净资产10倍将达3000元以上，保守一点估计上涨5倍将达1500元以上。 以目前股价水平1200元附近介入，价值挖掘比较充分，比较适合于投资者观望了。也就是说，翻一番的成功率还是有，但比起其他个股的机会，也就不算太好了！ 简单的算法，也就明白有些股票敢于走强的原因，但也告诉大家投资无需冲动。 预期投资，相对简单，针对不确定性，就不做太长时间的预测。 二、对待股价波动的原则是预期价值决定空间 股价涨涨跌跌，看待股价波动的原则就是预期价值决定空间，在正常范围内理性对待股票表现。有人说，投资是一门艺术，那对股票报价就是艺术中的艺术。报价艺术就取决于对预期价值恰到好处地拿捏，前提是对公司净资产及收益率、经营现金流等数据有充分的感受。 预期价值，定性的分析，如好与坏、有没有等情况，还不能用作投资的依据；定量分析，把优质股分为每股净资产、净资产收益率、每股经营现金流等，就能制定执行的标准。举例说明—— 000651格力电器，从2015年三季报~2019年三季报 每股净资产 7.4694元~8.2692元~9.7451元~14.4098元~16.7548元； 每股经营现金流 6.1404元~2.3542元~0.9540元~2.5057元~5.4407元； 净资产收益率 21.65％~21.13％~25.10％~27.76％~23.02％； 对应股价9月底收盘价 10.78元~18.32元~35.80元~38.10元~57.30元； 数据分析：过去五年，净资产稳定增长，经营现金比较充裕。股价存在被市场严重低估的情况，之后走出价值回归之路。预期未来五年，净资产将继续稳定增长，净资产将增长到47.17元。当前股价63.61元，公司价值并没有市场被充分挖掘，还存在被低估的现象。要是以净资产的3倍计算股价，将达到140元以上。（特别提醒，个人看法，仅供参考，不作投资建议） 投资者，要反省的事情，是股价被低估时，你为什么不敢介入，究竟要如何看待这一现象的根源？ 投资者会因为分析方法的不同，导致不敢介入股价被低估的股票，有时却头脑发热买入被炒高的股票，投资结果往往达不到预期。很多投资者，往往不够理性，存在一些偏见很容易影响着自己的决策。 有个理论，叫亏损厌恶理论，指出投资者总是预期效用最大化。投资者，面对众多的个股选择时，虽然它们预期效用几乎相等， 但是投资者不倾向于选择确定性低的股票。 对亏损保持戒心，有效地控制亏损，这当然是很好。但是，其实由于市场价格每天都会波动，在亏损厌恶的影响下，投资者能做出最优决策概率被大打折扣。 收益的带来的快乐，在感受上要小于损失带来的痛苦；预期回报为正时，投资人会选择风险更小的选项，为负时，会选择风险更高的选项。 亏损厌恶心理，的确带来的决策偏见，还有些影响也要注意：忍受不了割肉的痛；忍受不了短期亏损；浮盈过早落袋为安。 避免厌恶亏损心理的影响，就不要有短视的投资周期，而且盯盘越多，心里受影响的情况就越严重，以致亏损概率越高。 没有几年的功夫，不要指望在股票上获得较大的收益。这也是笔者非常深刻的体会，至少要用成数5去做投资规划。 三、要敢于正视一个个被低估的不断创造价值的股票 笔者做过调查，发现一个现象，现实中居然存在一个个能不断创造价值的公司被低估的情况……引申到A股市场，也的确有这样的情况：很多有价值的股票，被低估了。 常言道：“炒股炒未来。”其实，这个未来就是指股票现有的内在价值，以及未来的能预期创造的价值。 股票价值，往往也要多方面来综合分析的，涉及公司的发展前景，公司的财务状况，公司的生产经营模式，以及公司大股东的管理能力等等。 股票市场上，大家比较常用一个指标，市盈率，通过股价和每股收益计算得出。通过市盈率，评估股票价值往往以20倍作为分水岭，20倍左右就属于正常合理估值，但实际并非如此。 价值投资，股市最常见的一种投资方式，以公司内在价值为基准的来进行分析投资。价值投资强调，一个公司内在价值高才值得投资，优质股往往不会因为被人恐慌性抛售而陷入深渊，其股价终将回到正常水平。内在价值低的股票，即使股价被疯狂拉高，泡沫膨胀终有一天破裂，股价还是会跌回地板价。 价值投资，往往选择具有竞争优势原则的公司。好公司会在某一生产方面，技术领先，形成垄断地位，并且有持续增长态势。 笔者在这里提倡的，就是预期投资，根据公司未来的价值估计来投资。把公司比较复杂的基本情况，归结为每股净资产，以及净资产收益率，还有每股经营现金流，来进行定量分析，对应相应的股价走势，理性做出买进、持有、卖出的决策。 邓小平说过：“不管白猫还是黑猫，能抓住老鼠的都是好猫。”你想，不管方法怎样简单，能对自己的投资实践有指导意义的方法就是好方法。 一个人，当持有的股票涨幅超过100％、200％、300％时，TA的心态就会不一样的，你再跟TA谈长期持有，TA怎么也听不进去的。但要是采用预期投资办法，正确评判股票预期价值和对应的股价走势，也许就会心知肚明了，你就敢于正视自己手中股票的走势了！ 总结： 预期投资，扬起预期价值挖掘的风帆，在A股市场发现一个个有意义的投资机会。投资，就扎根于自由现金流强劲的公司，只要公司预期价值空间大，就以此为原则，贯彻于自己的投资实践中。不断努力，不断奋斗，终将能实现理想的境界！ |
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