值钱的干货(上)！

   大家早上好，上周五市场小幅上行，上证指数上涨0.43%，创业板指上涨0.99%，白酒传媒板块领涨，天然气汽车板块领跌，市场情绪较前段时间好转了一些。周五晚间美股也是继续上涨，再度逼近历史高位。

    在上周四的文章中院长谈到，短时间美股不具备连续暴跌的可能，真正的风险点应该在明年年初，也就是1-2月份。我觉得一个手持空单都不看空的人往往观点更加客观，起码没有屁股决定脑袋。

      在上周五的文章中(注意！提醒几点)，我谈到一个市场风格的问题，计划在这周用两篇文章阐述一下我对市场风格的理解，今天先介绍下阿尔法收益和贝塔收益的区别。

    你一定听说过“高风险，高收益”这句话，意思就是说，金融资产的收益来源于它的风险。那么下一个问题就是，金融资产的风险究竟是什么？

   我们都知道当市场行情好的时候，市场内的股票倾向于同时上涨，当市场行情糟糕时，会一起下跌。但是十分特别的一点在于，各个股票随着市场的涨跌其波动幅度是完全不一样的，当市场涨2%时，有的股票只涨1%，而有的股票可以涨8%，市场下跌3%时，有的个股只跌2%，而有的个股可以跌10%，这种情况说明一个问题：在股票价格波动的背后，有共同的因素也有个别的因素。

    换句话说，金融资产的风险来源于两个方面，一个是来自市场的风险，另一个就是资产个体的风险。经济学家们将市场风险成为贝塔，个股自身的风险成为阿尔法。

    我们就拿现在网络上比较热门的指数基金定投来说，指数基金因为规避了个股风险，所以主要承担的是市场风险所带来的收益，也就是赚的是贝塔收益的钱，指数基金的盈亏完全取决于指数的涨跌，假如指数一直停留在2900点，那指数基金定投将毫无意义，所以做指数基金定投的出发点就是认为市场未来会涨到3500、4000甚至更高的点位，赚一个承担市场风险的贝塔收益。

     有过基金投资经历的朋友应该知道，一些优秀的偏股型基金哪怕指数跌了也有可能是赚钱的，这是因为这些偏股型基金承担了个股风险，力争获得一个比市场平均值要高的收益，这个收益称之为阿尔法收益，依赖的是基金经理的选时和选股能力。这也是为什么指数基金的手续费要比偏股型基金低，因为偏股型基金需要借助基金经理的管理能力赚取超额收益，管理费自然就更高一些了。

    看到这里你应该明白了：阿尔法收益取决于择股和择时的能力，而贝塔收益取决于市场是否属于上升结构，只有市场上行才有贝塔收益。

    我们都清楚，当市场上涨时赚钱是更加容易的，而那个时期也会因为极强的赚钱效应吸引场外资金入场，成交量会显著放大，比方说今年年初，两市成交额曾经达到上万亿，中国平安在2月25日单日的成交额高达156亿。

  而上周五两市成交额最高的个股贵州茅台只成交了45.7亿。

   当市场开始上行——产生赚钱效应——吸引场外增量资金入场——成交量显著放大——继续刺激市场快速上涨——投资者开始赚取贝塔收益，这时候投资者就会去买具备贝塔属性的个股，最常见的当属券商，券商也被称为指数/贝塔增强型品种，因为当指数上涨2%-3%时，券商股的涨幅往往可以达到7%-10%。

    而当市场是震荡或者下行状态时，属于存量资金博弈的状态，这时候因为没有贝塔收益，投资者就会通过择时和择股争取阿尔法收益，对机构这类大资金来说，业绩就是择股最重要的标准，正因于此，才有了“熊市买消费医药股的说法”，因为大家都去买业绩最确定的“消费”，就导致了抱团现象的发生，像最近这段时间热炒的”消费电子“并不是科技股，而是消费股，只不过十几年前老百姓的消费品以冰箱电视机洗衣机为主，现在换成了手机耳机音响这些。

    任何一种市场现象的背后都有其深层次的原因，院长希望大家能更理解市场的本质，而不是停留在表面，上半部分今天讲述完了，明天继续，祝好！