真实的生命与虚幻的报表，财务分析的灵魂在哪里？

财务分析不一定可以选出伟大的企业，但只要方法得当，一定可以“排雷”。

近日，台湾艺人高以翔在录制浙江卫视综艺节目《追我吧》的过程中晕倒昏迷，最终不幸离世，享年35岁。

人已逝，愿安息。

活着，才是最“牛逼”的，生命才是最真实的。

剑阁从事财务行业十余年，听闻，也切身见识过各种奇闻异事，有的人丢掉了性命，有的人深陷囫囵，当然也有人大富大贵。剑阁认为，这世间自有平衡，天道好轮回，苍天饶过谁，又会亏待谁呢？所以，剑阁还是踏踏实实的走好自己每一步。

若干年前，剑阁曾经见过一家公司想要IPO，临门一脚了，却又撤回申请材料，后来打听到，原来财务报表存在重大问题。剑阁以小说的形式写了一篇文章《一笔会计分录引发的“惊天大案”》（当时第一次发文章，还不懂排版，原谅一下）。因为工作性质的原因，剑阁接触了若干家上市公司、拟上市公司、“原始公司”的业务、财务以及财务报表，剑阁也明白了一些为什么大A股投资者经常亏钱，为什么股权投资经常会失败的道理，有时间，剑阁也将一一道来（请关注公众号：会计魔术）。

财务分析是一个极其复杂的工程，它有一套成体系的指标，对于绝大多数非专业人士来说并不是那么容易的事，我们可以通过证券公司的软件一键获得各种指标的数据，但依然搞不清各种指标的意义，搞清了各种指标的意义，但又不知道如何将各种指标进行关联解读，再加上本身虚幻的报表，我们常常就在这里“阵亡”了。

剑阁无意如教科书一样把各种财务分析公式再来介绍一遍，只想谈一谈剑阁理解的一些“魂”。

经济学是这样解释企业的：企业一般是指以盈利为目的，运用各种生产要素（土地、劳动力、资本、技术和企业家才能等），向市场提供商品或服务，实行自主经营、自负盈亏、独立核算的法人或其他社会经济组织。既然是以盈利为目的，就逃不过现金这个概念，因此我们的分析也将围绕现金这个“魂”来展开。

（一）上交给国家的钱

现金流量表中“支付的各项税费”可以简单理解为就是上交给国家的钱，这也是国家GDP的重要构成部分。如果你认为一个公司“牛逼”，你看他交了多少税，连续看五年或是十年（做新药研发的公司除外），不交税的公司，或者交很少税的公司，不是骗子就是忽悠（不想上市的公司除外，自有税局来找他）。当然这里还得不出，交了很多税的公司就一定“牛逼”，剑阁也见过很多借钱交税来造假的。

1、支付的税费占收入的比，充分反映公司收入及盈利质量。这个占比越高，说明1块钱的收入对应缴纳的税越多，公司的盈利质量越高，真的赚到钱了才有税交呀。

2、支付的税费占收入的比与毛利率、营业利润率对比。什么情况下有税收？有毛利率必然会产生增值税及其附加税，有营业利润必然会缴纳所得税（抵扣以前年度亏损除外）。

以海螺水泥为例（单位：万元）

通过数据分析可知，海螺水泥过去5年间，支付的税费占营业收入的比维持在13~14%间，如果用毛利率、营业利润率及对应的税率来概算，可以知道海螺水泥的盈利能力是相当强也比较稳定的。

康得新(单位：万元)  

康得新每年向国家缴纳的税收也不少，尤其2017年甚至达到了10亿元。单看康得新我们还没有概念，如果将海螺水泥和康得新比较起来看就有意思了：

康得新的毛利率比海螺水泥高，2014~2016年三年期间营业利润率也高不少，但支付的税费/营业收入这一指标却始终比海螺水泥低不少。但凭此，不能说它一定有问题，但给了我们更多的思考空间。

愿意拿钱交税给国家的，对国家还是“真爱”，只此一点，还不能排雷，我们再结合

（二）可分配给股东（债权人）的钱

通俗的来说，企业每年净赚的钱（已经放到口袋了的钞票）扣掉还需要的一些投入（如建房子，买设备，多备点货），剩余就是可分配给股东（债权人）的钱。剑阁此前也有写一篇《财务尽调/分析的底层指标——自由现金流》，相对详细的讲过这个问题。

对于一般的投资者来说，怎么看这个指标？

现金流量表中经营活动产生的现金流净额 – 投资活动产生的现金流出（注：这并不是一个严谨的指标，只是分析可用的一个参考指标，投资活动产生的现金流出通常用购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金这一数据）

继续看康得新( 单位：万元)

注：投资活动产生的现金流出采取的数据是康得新现金流量表中购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金

通过数据，我们会发现，康得新自2010年上市以来，简单公式计算下的可分配给股东（债权人）的现金竟然为-9.4亿元，也就是说没有通过自身的经营为投资者赚取任何的现金流，这是多么一个恐怖的事情？我们看到的将主要为一堆无法衡量价值的设备、厂房。

同样，我们也看一看海螺水泥的指标

注：投资活动产生的现金流出采取的数据是海螺水泥现金流量表中购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金

没有对比就没有伤害，海螺水泥2002年在A股上市以来，虽然大幅度进行资本性投入，但同样也赚取了大量的现金，累计可支配的现金达到718亿元。

（三）支付给银行的钱

支付给银行的钱通常指偿还的银行贷款以及支付的利息，这是一个刚性的支付，什么时候付不了，什么时候就被爆出危机。财务分析上并不能就支付给银行的钱多或少给出该企业有问题或是没有问题的结论，但围绕贷款与现金有几个方向值得思考：

1、现金余额与贷款余额

账面现金很多，贷款余额也很大，这通常不是一个正常的财务信号。很少有企业说找银行借了大量的钱，然后放在账上做理财或是存活期的。如果真有，那这种公司也该PASS，现金管理能力太差。

2、收到的存款利息与账面现金比较

如果确实有很多钱，一般来说应该是在各个期间都会有很多钱，如此就可以大致测算一年的利息收益有多少，再与账面记载的利息收益进行比较，如果差别太大（账面少，测算多），就需要警惕，是不是平时都没钱，就是想给你看的时候，它有钱了。

当然，上述指标还远远不足以去分析一个企业，但能给我们提供一种思路，剑阁在看企业的时候也会下意识的去运用。注意，一定要拉长时间来看，5年，10年乃至更长时间，做假如同做人一样，能装一时，很难装一世。

剑阁试图用浅白的语言来讲一些财务知识，所以文中的很多指标并不是真正的财务指标，只是一些分析工具，如果你是一名专业投资者，请多包涵；对于初学者来说，希望能激发你对财务的兴趣。