华泰证券：“水”已在，待“渠”成 主要逻辑：1）垃圾股投机的本质原因与A股投资者结构有关，高频交易者掌握了资产的定价权。A股历史上垃圾股行情的终结与并购重组对业绩的要求趋严、退市制度、监管发声等有关。2）2008年以来亏损股指数明显跑赢绩优股指数的历史时期有2009年至2011年、2013年至2015年，都伴随着PMI的下行压力；3）从历史回顾中发现，垃圾股行情结束后，对大小盘风格没有明显的强化效应，顺着技术周期和经济周期的位置配置，才是2019年配置的主线。4）A股市场的拐点由盈利主导，2018年企业盈利增速单边下行的趋势大概率在2019年中见底回升；市场底大概率出现在政策底和盈利底之间，而流动性决定了市场底是否提前;银行间市场的流动性环境已经相对宽裕，“通渠”政策的进度与效果决定了2019年A股市场的节奏，2018“水”已在，2019待“渠”成。 配置方向：通信+军工+金融 中信证券：重估A股的力量将逐步强化 主要逻辑：1）“政策底”已夯实，市场活力明显提升。政策表态缓解了股权质押风险后，通过市场制度和监管调整激发市场活力的政策也初见成效。政策的初衷包括重新激活一级半市场、调动上市公司回购积极性、多方位引入长期资金等。但反应最快的还是短期资金，小票跑赢大票。2）短期资金激活市场，预计也会带动其它资金重估A股。3）成长依然优于价值，但不会是2013 年的重现。虽然交易和并购政策有放松，但目前成长板块缺乏2013~14年的外延式增长环境。成长优于价值的反弹风格更多还是基于相对估值修复 的逻辑。以PEG修复为基准，中证500指数的相对估值修复还有空间。4）预计重估A 股的力量将逐步强化。A股依然处于政策催化的反弹通道中，短期顺势，仍有可为。 配置方向：TMT+科技>大金融（包括地产）>消费>周期。 兴业证券：本轮反弹是今年难得的做多窗口期 主要逻辑：1）股权质押纾困基金落地进行时，“排雷”初显成效。地方政府出资千亿元、保险资管780亿元、券商资管计划千亿量级。政策与市场多重利好，股权质押困局逐步缓解；2）从央行到地方，政策正在发力、落地，缓解融资“难”。接下来，企业忧心融资“贵”，投资人担忧“违约”的不对称问题，是实体企业信用能否市场化扩张，保障融资机构中长期资产质量稳定，防止不良率攀升的重要突破点。3）外部因素成为反弹持续性的重要观察点。中美之间交流频繁、高层互动、基辛格到访等，中美之间短期存在改善预期。美联储是否加息，对2019加息的“鸽派”与“鹰派”态度等，对全球资本流动、美股影响、外资投资者行为等影响。这将是A股反弹持续性的又一观测时点。 配置方向：大创新小巨人方向。在通信、计算机、军工、光伏等为代表的“大创新”行业中寻找被错杀的中小盘绩优“小巨人”。券商股仍有受益于股权质押流动性困局缓解。 海通证券：短线继续反弹 主要逻辑：1）中小盘股上涨本质源于前期跌幅深、受益于政策利好，政策修复投资者对经济的悲观预期，蓝筹股也会上涨。2）政策从出台到见效都有时滞。回顾2005 年以来，从时间上看政策从出台到见效往往有时滞。目前这次情形更复杂，政策底信号开始释放，关键的杠杆问题还待解决。M2增速明年上半年能看到见底回升。按照以往政策底到业绩底的时滞基本为1 年左右，预计A 股盈利也将在明年二三季度见底3）短期反弹继续，中期还会反复筑底。中期视角看市场处于第五轮周期底部，估值底已出现，政策底现也已出现，但真正市场底的大拐点仍需等待。 配置方向：短期：科技类中小创弹性更大；中期：关注高股息率个股。 国泰君安：以守代攻步步为营 主要逻辑：1）风险事件是缓解而非消除。不论是中美关系、新兴市场风险还是去杠杆矛盾，市场的共识在于短期和中期的区分，短期；的风险事件都出现缓解迹象，但是中期来看风险事件仍然存在。2）盈利下修预期开始而非结束。市场正在经历由经济增长下修向企业盈利下修的过程，前者正在金融数据、工业数据中体现，后者或将在2019年年初的业绩预告中显现。3）博弈性机会本质是波动放大的震荡行情。市场仍然是缺乏正向的、持续的驱动力，仅仅是在驱动力切换的空窗期中寻找了博弈机会，趋势性机会暂无，交易本质上只会放大波动。 配置方向：成长（制造业中的TMT）>金融>周期>消费 |
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