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原文首发于“宁远投资”微信公众号 作者：宁远君 引 言 还有2个交易日，本月密集发行可转债的可转债即将结束，也意味着2019年可转债市场交易即将结束。截止到上周五，中证转债指数上涨 23.82%，高于上证指数 20.50%的涨幅。从年度涨幅看，东音转债上涨 127%，特发转债上涨 94%，凯龙转债上涨 79%，居涨幅前三。以上市首日收盘为基准，上市后涨幅前三分别是，凯龙转债 69%，中装转债 47%，长信转债 45%。今年上市且今年实现强制赎回有绝味转债、海尔转债，冰轮转债、平银转债等4只可转债，如果从上市首日收盘买入，平均可以实现 23.69%的年化收益。由此可见，可转债二级市场有较大的投资空间。因此我采用五个维度来挖掘2020年有可能涨幅较大的 10只可转债。 挖掘维度从市场观察看，正股成长性依然是推动可转债股价上涨的主流因素。因此正股成长性估值列入第一选股维度。正股成长性估值我们用PEG来量度，PEG计算中所需的盈利增长率采用机构一致预期业绩增速数据。但对于一致预期业绩增速较低甚至为负值的正股，用PEG估值显然不适合。为此，我引入市盈率（PE）来作为另一估值，在此选用滚动市盈率PE（TTM）作为第二选股维度。 正股研究的机构越多，信息搜集和处理越完整，盈利预测的准确性越高。因此，我把近三个月不同机构发布研究报告的数量，作为机构关注度指标，以此作为第三选股维度。 转股溢价率是转债价格相对于转股价值的百分比。转股溢价率越低，正股带动转债价上涨越容易。因此，转股溢价率作为第四个选股维度。 债券收益率是表示当前转债价买入可转债，持有到期的年化收益率。债券收益率越高，意味着买入后，如果遭遇正股或者市场风险，一直持有到期，投资者可以获得的收益率。因此，债券收益率作为第五选股维度。 挖掘方法初选在所有交易的可转债中，筛选出转股溢价率 25%以内，债券收益率 -1%以上的可转债。再对可转债按照 PEG从小到大排序，选择前 20只可转债作为初选池。初选结果见下表： 评分对这20只可转债，在PEG、市盈率、机构关注度、转股溢价率、债券收益率等5个维度分别排序。单项排名第一的记为20分，第二名的记为19分，以此类推。其中，如果机构一致预期业绩增速小于 5%的正股，其PEG排序值记为 0。最后把5个维度的计分值进行加总，为总得分，理论上最高分值为 100分。结果对总评分进行从高到低排序，选取前 10只可转债，即为 2020年10大金转债。见下表。 汇 总2020年10大金转债汇总结果见下表。其中增加了评级、保本价作为买入参考。 注意，此处的保本价采用年化收益率拟合计算，与实际的利息价赎回价累计略有差异。此外，还须注意的是，10大金转债并非是买入就可以躺赚的，只能说在目前已知的信息下，可能上涨较大的转债。买入的价格最好低于保本价，当然越低越好。 说 明 1. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。 2. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于0.5表示估值较低，0.5至1.5表示合理，大于1.5表示估值偏高。 |
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