康弘转债、正元转债发行，济川转债下修，万信转2强赎

市场回顾

3月2日，A股市场在外围市场企稳，国内可能出台经济刺激政策的预期下，高开高走，上证指数上涨 3.15%，沪深300上涨 3.29%，创业板指上涨 3.08%，收复了上周五暴跌的大部分失地，但成交量略显不足。盘中建筑、建材、工程机械、通信设备、电信营运等行业表现居前。

可转债市场也表现相对理性，中证转债上涨 0.69%，转债平均上涨 1.34%，跑输正股平均 4%的涨幅，整体溢价收窄了 3.41个百分点。

可转债市场中，万信转2、高能转债、泰晶转债涨幅最高，英科转债、尚荣转债、游族转债涨幅最低。

上期笔记回顾

《桐20转债（113032）、盛屯转债（110066）即将发行——可转债市场观察（2020.2.26）》中，预期桐20转债满额申购中 0.12-0.35签，实际中 0.18签，符合预期。

预期盛屯转债满额申购中 0.12-0.36签，实际中 0.41签，略超预期。

大事精选

康弘转债发行

3月5日，康弘药业公开发行 16.3亿元可转换公司债券，简称为“康弘转债”，债券代码为“128098'。

当前转股价值：98.71元，纯债价值：90.26元，保本价：116.3元，债券收益率：2.6%，AA级。

成都康弘药业集团股份有限公司（以下简称：“康弘药业”或“集团”）成立于1996年，是一家致力于生物制品、中成药及化学药研发、生产、销售及售后服务的大型医药集团，总部位于四川省成都市，现有员工4000余人，拥有生物制品、中成药和化学药等多个生产基地，营销网络遍布全国。2015年6月26日，康弘药业正式在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002773）。

公司主营业务为药品（包括生物制品、中成药、化学药）和医疗器械（主要是眼科医疗器械）的研发、生产与销售，主要产品聚焦于眼科、脑科、肿瘤等核心治疗领域。

2019年度业绩快报

报告期内，公司实现营业总收入 325,743.01 万元，同比增长11.65%；实现营业利润 82,075.26 万元，同比增长 3.08%；实现利润总额 83,517.95 万元，同比增长 4.47%。经营业绩增长主要原因系公司二〇一九年度中成药、化学药、生物药经营业绩增长所致。

按照2019年业绩快报和最新机构一致预期预期业绩增速，康弘药业静态估值PE：42.84倍，成长性估值PEG：1.57。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 118元附近，即每中一签盈利 180元。

假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 4万亿，则预期满额申购中 0.08-0.24签。

按每股配售1.8615元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为 5.3%。对于1手党，如果买300股大概率可以配1手。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为 0.95%。

正元转债发行

3月5日，正元智慧公开发行 1.75亿元可转换公司债券，简称为“正元转债”，债券代码为“123043'。

当前转股价值：100.19元，纯债价值：75.41元，保本价：121.4元，债券收益率：3.36%，A+级。

浙江正元智慧科技股份有限公司（股票代码：300645）创建于1994年，是国家重点高新技术企业、国家重点软件企业。公司长期致力于校园信息化建设，发展于校园一卡通，现充分运用物联网、人工智能、大数据、云计算等技术，提供智慧校园解决方案，构建线上线下、校内校外、BTB/BTC一体化的校园服务新生态。同时，也为军警、企事业等单位提供智慧化服务。

公司充分应用聚合支付、生物识别、移动互联等技术，推出智慧易通等系统平台，研发出集卡、码、脸识别为一体的消费终端和身份识别终端，及基于无线物联网LoRa及NB-IoT联网技术的节水控制器等物联网产品。公司产品应用于教育、政府、军警、电力等各行业，在移动支付领域、身份认证领域、校园节能管控领域得到了广泛的推广和使用，提升了在多种应用场景下的智能化程度，为用户带来更加便捷、高效、安全、协同的服务体验。公司结合各行业的需求，利用公司技术优势，打破同质化竞争，不断构建新的竞争能力，巩固和扩大竞争优势。

2019年度业绩快报

报告期内，公司实现营业总收入75,314.20 万元，较上年同期增长32.87%；实现营业利润5,297.20 万元，较上年同期增长 0.46%；实现利润总额4,922.10 万元，较上年同期减少 0.57%；实现归属于上市公司股东的净利润4,718.69万元，较上年同期减少6.29%。

公司营业收入较上年同期增长，归属于上市公司股东的净利润较上年同期基本持平，主要原因为:

（1）报告期内，公司着力构建智慧校园服务新生态，加快物联网平台建设，进一步加大全国市场拓展力度，积极推进线上线下运营与服务，主营业务收入预计较上年增长明显。

（2）报告期内，公司研发费用及市场投入持续增加，新办公楼装修建设基本完成但尚未产生相应收入，归属于母公司所有者的净利润与上年基本持平。

正元智慧无机构一致预期。按照2019年业绩快报和最新平均净资产收益率计算，正元智慧静态估值PE：41.72倍，成长性估值PEG：4.94。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 116元附近，即每中一签盈利 160元。

假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 4万亿，则预期满额申购中 0.01-0.03签。

按每股配售1.3815元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为 8.91%。对于1手党，如果买400股大概率可以配1手。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为 1.43%。

点评：今天君禾股份大涨 6%超过大盘涨幅，可能是冒险抢权的投资者造成的。明日康弘药业和正元智慧可能在君禾股份的示范下，高价开盘，抢权的投资者要注意风险。

转股价下修

济川药业:关于向下修正可转换债券转股价格的公告

修正前转股价格：38.81元/股

修正后转股价格：25.50元/股

济川转债本次转股价格调整实施日期：2020年3月4日

鉴于公司2020年第一次临时股东大会召开前二十个交易日公司股票交易均价为人民币25.496元/股，股东大会召开前一个交易日公司股票交易均价为人民币23.672元/股。因此，本次向下修正后的“济川转债”转股价格应不低于人民币25.496元/股。

综上，董事会根据《可转债募集说明书》的相关条款，结合公司情况，决定将“济川转债”的转股价格由人民币38.81元/股向下修正为人民币25.50元/股。

点评：根据下修规则，下修到25.5元，下修幅度为 34%，已经是下修到底了。当前济川药业静态估值PE：11.22倍，成长性估值PEG：1.59。按最新转股价计算，济川转债转股价值为 92.39元，转股溢价率为 29.61%。济川转债属于偏股型， 现价：119.75元，债券收益率：-3.69%，AA级。与当前近似评级和转股价值转债相比，119.75元的现价定位合理偏高。

强制赎回

万达信息：关于“万信转2”赎回实施的第一次公告

1、 “万信转 2”（债券代码：123021）赎回价格：100.07 元／张（债券面值加当期应计利息，当期利率0.6%，且当期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“结算公司”）核准的价格为准。

2、 赎回登记日：2020年 4 月13 日

3、 赎回日：2020年 4 月14 日

4、 停止交易和转股日：2020年 4 月14 日

5、 发行人（公司）资金到账日（到达结算公司账户）：2020 年 4 月 17 日

6、 投资者赎回款到账日：2020年 4 月21 日

7、 根据安排，截至 2020年 4 月13 日收市后仍未转股的“万信转 2”，公司将行使提前赎回权，以赎回价格赎回投资者持有的全部尚未转股的“万信转2”；本次赎回完成后，“万信转 2”将在深圳证券交易所摘牌。

8、 持有人持有的“万信转 2”如存在被质押或被冻结的，建议在停止交易和转股日前解除质押或冻结，以免出现因无法转股而被赎回的情形。

9、 风险提示：本次可转债赎回价格可能与“万信转2”停止交易和转股前的市场价格存在较大差异，如果投资者不能在2020 年4 月 13 日当日及之前自行完成转股，可能面临损失，敬请投资者关注投资风险。

点评：今天万信转2上涨 9.14%，高居可转债涨幅榜首位，并创新高，价格高达 160元，持有的投资者赚的盆满钵满。但如果不在4月13日之前卖出或转股，则仅能收回 100.07元，就会蒙受较大投资损失。

据此，当前转债赎回的可转债高达 7只，见下表。投资者务必严格检查是否持有，如有就择机卖出。

实盘操作笔记

1. 申购了今日发行的桐20转债、盛屯转债。

2. 鉴于当前可转债中签比较困难，本周发行的所以转债将申购。

3. 卖出了常汽转债2手，买入希望转债2手，暂时没有吃亏。新希望大涨，希望转债正股仅小涨，表现出了转债投资者比正股投资者更为谨慎。

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

5. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

9. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

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