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先说行情，光头阳线！小票依然是春节行情引导力量，大盘股(特别是银行)相对低迷拖累指数涨幅，沪深300与上证50指数得益于尾盘券商的拉涨收得光头小中阳线，前者涨0.98%、后者涨0.73%；后面的行情顺势继续“造”，但300与50大概率理性些呈震荡上扬。 在创业板代表的小票加速创本轮新高背景下，300与50期权今日隐波继续与行情正相关脱钩回落反应出当前期权参与者对大票的“理性”态度。50ETF1月平值期权隐波继续小幅走低至14%-，其中认购期权隐波持稳在14.5%+、认沽期权走低至13%+；000300指数期权平值隐波收17.5%+，510300ETF期权平值隐波收16%，159919ETF期权平值隐波15.5%-。日内期权交易者明显未有明显赌涨赌跌情绪出现，加上购稍显强势，市场暂仍预期震荡偏涨预期为主；值得注意的是或因为尾盘波动，159919期权的隐波较510300与000300期权明显低了，正常期应于510300期权差距在千5以内。 50ETF与300ETF日内隐波走势与近月IV曲线对比图（咏春大师） 期权交易执行上，隐波持续回落下，近期裸中性卖权低隐波背景下“刀口舔血”建议见好就收逐步了结，尽管目前看起来似乎1月临近到期时间消耗过快、隐波距离实际波动率尚有1%左右下行空间。但从技术分析的角度，本轮上行修正后今日的光头阳线意味着随后即日可能有加速上冲可能，所以即便是市场预期会继续平稳震荡，亦当对后续可能赌涨疯狂现象有所准备和防护，真要继续拿卖权，建议以认沽端为主，少持有卖认购最好。方向交易者，当前卖沽，牛市差价、认购反比率差价、裸买远月虚购均是选择，但后面两个选择需要注意若行情未能加速时隐波继续回落以及时间消耗的风险。 顺势说到今日主题，对期权交易新手来说，赌方向的时候往往都喜欢直接裸买期权且单从杠杆考虑更喜欢虚值，这基本上都会带来一个显著问题，即当遭遇降波或者行情速度不达预期的时候，“对了方向输了钱”或是“对了方向没赚钱”便会成为常态（比如下图展示的今日2月虚值期权即不赚反赔钱）。这里分享一个我个人最推荐的极简技巧如下： 咏春大师Pro期权2月收盘T型报价 “赌对方向却输钱”的核心原因无非2条，1是时间消耗过多导致方向运动带来的收益抵不过时间价值损耗，2是隐含波动率的下跌导致的权利金损耗大于方向运动带来的收益。 所以从基本原理出发，想要组合出只和方向相关不受时间与隐波干扰的期权组合，即是寻求Delta匹配行情前提下，将Theta与Vega均控制在0的组合（即使不能控制到0，也要将其占总权利金的投入比例降到最低）。 以目前看多50ETF选择2月认购期权进行组合备选举例： 先考虑但买购期权涨，从咏春Pro上可以看到虚值认购合约Theta与Vega的绝对值总合占权利金的比例明显大于实值认购合约，比如3.2Call的Vega:+0.0034、Theta:-0.0010、价格:0.0279；对应2.90Call的Vega:+0.0012、Theta:-0.0003、价格:0.2036；显然购买2.9Call赌涨的交易者后期因为Vega与Theta占权利金比极小而不太会受到隐波与时间价值干扰。 如果认为直接买实值的权利金极限损失过大，可以选择用牛市差价的方式组合出组合Theta与Vega接近0的期权策略组合，比如1:1买入3.0Call/卖出3.2Call，从咏春Pro上可以得出组合Theta为+0.0002、Vega为-0.0003，总权利金投入为0.0931，显然波动率与时间敞口占总投入比例接近为0，特别想说的是，在组合保证金已经存在的现在，这个组合其实不用额外话卖出保证金了（这意味着其实同样的0.2036的权利金，这边可以买2组以上）。 其实可以更简单一些，如果交易者很烦看到诸如Theta、Vega此类术语，直接选择将期权的时间价值部位占总权利金投入的比例控制到接近0可以获得一样的效果，有疑惑者不妨直接对比上面的咏春Pro2月期权行情表时间价值部分与上述期权组合看一看。 好了，希望下个交易日顺利！ 补充近期或维持的惯例期权数据图表，供有兴趣者跟踪。 300期权间各月IV曲线与合成升贴水对比 50ETF期权隐波、Skew与合成升贴水数据图表 |
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