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一、Vega 1、概念：用来检测期权价格对标的价格隐含波动率的敏感程度。 公式为：Vega=期权价格变化 / 波动率的变化 期权价格=内在价值+时间价值，因为有时间价值的存在所以就有了隐含波动率，隐含波动率越大，证明标的物振幅越大，期权买方“中奖”的几率越高，因此时间价值也越高，那如何去衡量波动率与时间价值的关系呢？这里就需要用到Vega这个希腊指标了。 认购期权与认沽期权的Vega值都是正数，因为期权的权利方（买方）是受益于时间价值的上涨的，而期权的义务方（卖方）合约Vega值则是负数。从上面Vega的公式可以得知，如Vega值为66，则表示当隐含波动率上涨1%的时候，该期权合约价格就增加66元。 2、那么同一周期内不同执行价的期权合约Vega值是这样的  Vega值随着时间变化情况如下图  从上图我们可以看出随着时间临近，Vega值也衰退加速，最后趋于0。但是在同一时间段内实值期权的Vega值是高于虚值期权的。这是因为虚值期权价格单纯由时间价值组成，当时间价值趋于0的时候Vega值也相应趋于0，而实值期权包含内在价值，合约只要没有到期就可能存在升贴水现象，当没有时间价值的时候内在价值变成了升贴水的唯一表现，所以Vega值也相应会高一些。 3、在投资实战中，Vega值越大就是波动率越大，也就是标的物的价格震动幅度巨大，这个时候对于买方来说是机会与风险同时加大，因此对于单合约投资来说其成功率将会逐步下行，这个时候则需要通过合约组合来避免风险对收益的冲击，例如在波动率高企的大涨行情，可以通过买入近期合约同时卖出Vega值相等的同比例远期合约以应对当波动率下行带来的损失。 二、Theta 1、概念：Theta是用来衡量时间变化对期权理论价值的影响。表示时间每经过一天，期权价值会损失多少。在其他因素不变的情况下，不论是认购期权还是认沽期权，到期时间越长，期权的价值越高；随着时间的经过，期权价值则不断下降，时间只能向一个方向变化，即越来越少。 公式：Theta=期权价格变化 / 到期时间变化 按照公式计算的Theta是正值，但一般用负来表示，以提醒期权持有者，时间是敌人。对于期权部位来说，期权多头的Theta为负值，期权空头的Theta值为正值。负Theta意味着部位随着时间的经过会损失价值。对期权买方来说，Theta为负数表示每天都在损失时间价值；正的Theta意味着时间的流逝对你的部位有利。 2、如图所示  执行价为5.25的认购期权Theta=16，这就是代表着该合约的时间价值每天会损失16元。作为持有该合约的权利方来说就是每天需要付出16元的成本，而作为该合约的义务方来说则就是每天可以收取16元的权利金。 3、对于时间价值的消逝其图形是这样的  因此同一执行价合约的Theta值与时间的关系则是这样的  Theta与剩余时间的关系 所以，如果投资者认为未来市场处于一个平稳的阶段，这时就可以做卖方赚取时间价值。另外，如果市场处于横盘整理状态，一般情况下，标的资产的波动率将会有所下降，这时卖方还能赚取波动率Vega的收益。 三、解密为什么做对了方向还是亏钱？ 今天（2021年4月28日）的行情刚好碰到了这样的情况，可以拿来与大家分享一下，今日上证50ETF上涨0.03%，而今日的期权报价则是双边均下跌  4.28期权走势 那这又是什么回事呢？我们拿一个6月份到期略虚值的合约来说明情况，如行权价为3.5的认购合约，今日的风险指标是Delta=0.4967，Vega=55，因为今日标的物只是上涨了0.03%（0.001点），换算成一张该合约的变动价格为0.001*10000*0.6861=4.967元。而今日隐含波动率下行0.54%，按理论来说该合约应该价格下降55*0.54=29.7元，再加上Theta=10，则4.967-29.7-10=-34元，最后报价是下跌了32元，也是符合原理的。 原理就是虽然买入认购期权是看涨的，但是因为标的物上涨的幅度不大，市场预期未来盘整则波动率下行，而通过做对方向获取的Delta值的收益无法覆盖波动率下行与时间流逝所带来的时间价值流失。这就是为什么就算做对了方向依旧还是会亏钱。 |
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