借着你这个问题，我想介绍一下自己去逐步了解一个品种的方法，我之前也多次提到过，那就是去多读读相关的研报。很多人并不清楚读研报是为了什么，交易亏钱了，就说研报垃圾，任何交易决策和风控都是自己做出来的，却总是把责任抛给别人，没有为自己的交易失利承担责任，这种心态，永远都做不好交易。所以我想介绍一下，关于读研报的问题。 人的精力是有限的，所以我们很难同时去研究那么多品种，但是完全不去了解这些品种的大体情况，就去盲目做交易，这个未免有些莽撞。所以，我之前一直建议大家多去读一读期货公司的研报，并不是说，读了研报你交易就能赚钱，而是通过读研报让自己对这个品种及产业的情况有个基本的了解。 很多人做交易，都相信复利的威力，希望自己能够稳定盈利，然后利用复利的威力实现财务自由，其实，知识比财富更容易发挥复利效应。一个你不太了解的品种，你去读各家期货公司的研报，你读一份研报，你对这个品种的了解就会多一份，你读这个品种的研报越多，你了解得也就越多，慢慢地，随着时间的积累，你在不知不觉中对这个品种的了解程度就已经远超很多人了。 01 如何阅读研报？当今社会，很多领域当中在从事这个工作的人，往往都是不专业的，这个时候，你只需要比其他人多付出20%的努力，基本上可以超过行业内80%的人；但是，如果您想超越剩下那20%的比较专业的人，你可能需要比他们多付出80%的努力。 所以，如果你想超过这个行业80%的人，那么从现在开始，你要比他们多付出20%的努力，这20%的努力可以体现在你比他们读更多的研究报告，这是我自己曾经走过的路，很多品种我开始一点都不了解，慢慢地看得研报多了，稍微有些积累，了解一些，但是毕竟不是产业内人士，所以依然不如那20%的产业人士研究得深入。 当然，我并不认为，产业研究得非常深入，交易就一定能做得非常好，因为交易本身也是一门技巧，你只懂产业，不懂交易，同样是不行的，所以除了通过研报来了解产业，我自己也去反思和总结一些交易技巧，把我所了解的产业与交易技巧相结合，来辅助自己进行交易。 期货公司的研报，更多的是偏投研性质，与交易不太沾边，基本上在这些报告里面，你会看到各种数据和图表，逻辑有的比较含糊，然后最终有一个结论，甚至有的研报比较差，连结论都不清晰。所以，我自己在阅读这些研报的时候，给自己简化成以下几点：信息→逻辑→结论→策略→风控。 作为主观交易者来说，当我们需要采取某种交易策略的时候，我们需要根据某些信息（行情信息或基本面信息）进行逻辑分析，从而得出某个确定性结论，基于我们所获得的的结论，我们采取什么样的交易策略，在策略执行的同时，我们需要进行事前风控，制定好相应的风控措施。 基本上期货公司的研报能从投研角度，在一定程度上给我们提供：信息→逻辑→结论，然而，这三部分并不足以支撑我们交易，因为它只有方向问题，没有应对路径风险，所以我们还需要自己来解决：策略→风控。所以，我们要清楚，读研报你要获取的是什么，做交易你需要注意的是什么。 研报无法指导你的交易，交易很多时候应变更重要，研报无法解决行情路径问题，所以应变较差，即使方向正确，有时候你的策略或者风控有问题，都会让你亏得很惨。 02 浙商期货铜的观点【信息】研报里往往有很多图表和数据，看得人眼花缭乱，这些都是基础信息，我们需要提炼这些信息，然后根据这些信息，来判断研报作者是否利用这些信息，然后进行逻辑分析，得到某个结论，如果信息和逻辑没什么关系，那么这个研报的结论就不可信。 ·铜矿加工费回落，供应增速放缓（供给）·进口政策收紧，废铜供给量减少（供给）·冶炼产能集中投放，精铜供应稳定增长（供给）·去库速度不差，库存处于历史低位（库存）·电力投资增速不及预期，后期有望改善（需求）·房地产消费仍有韧性（需求）·家电行业产销有望回升（需求）·交运行业需求仍有潜力（需求） 【逻辑】供应端偏紧，需求端保持合理速度增长，供需紧平衡情况下，铜价重心上移。 2020 年，全球铜矿供应整体表现趋紧，全球铜矿产出似乎不 足以满足冶炼厂的需求，铜矿加工费处于下滑态势。同时，国内环保政 策收紧，废铜供需格局仍将处于偏紧态势。由于新建产能投放具有延后 性，预计 2020 年精铜产能将逐步集中投放，精铜供应保持稳定增长。精铜库存经过快速去化，当前处于历史低位，对铜价起到明显支撑作用。 需求方面，总体需求仍将在合理区间继续保持一定速度的增长。其中电 力电缆行业或有改善，房地产行业消费维持高增速压力较大，而家电行 业的更新需求和新能源汽车消费依然值得期待。 【结论】2020 年铜市将维持紧平衡，全年均价较 2019 年小幅提升，伦铜运行区间为 （5700,7400）美元/吨，沪铜运行区间为（45000,58000）元/吨。 03 天风期货铜的观点【信息】 不同研报提供的信息不一定相同，即信息差，这个时候我们就要注意信息的真伪性问题。因为，如果信息本身就错误，那么基于这些信息所展开的逻辑分析乃至最终的结论几乎不可能正确。 ·未来三年国内冶炼计划新增产能持续增加（供应）·国内精铜供应结构发生改变，国产占比明显提升（供应）·利润不佳，冶炼厂开工下滑存隐患（利润）·国产铜精矿下降，需靠进口补充（供应）·明年海外铜矿人有增量，但市场“预期”偏紧（供应）·废铜进口含铜量一路飙升（供应）·进口粗铜减少，但整体影响有限（供应）·电线电缆开工上扬，铜材未有明显改善（需求）·库存内升外降（库存） 【逻辑】供应端偏紧是冶炼产能增加带来的假象；需求端经济下行需求增速存疑，整体紧平衡，价格重心以震荡为主，而不是单边上移。 对于目前市场上一片基于未来铜精矿紧缺而推导出看多铜基本面的逻辑 ，可能结果 会正确，但这个逻辑我们是不认同的，铜矿的紧缺本质上是由于国内冶炼产能的大 量投产所带来的幻觉，从铜精矿本身的增速上看，依旧维持了一个正增长的水平， 一旦下游需求不佳、冶炼亏损，我们可能马上就能看到铜精矿TC的反弹，这一点与 锌在2015年由于嘉能可关闭存量矿山产能 50万所引发的矿端紧缺传导至全产业链 以及价格上涨存在本质不同。 【结论】2020年，我们认为铜价可能继续宽幅震荡，伴随着宏观事件变数增多，短期内 价格波动可能变大，但从基本面上看，铜仍然处于一个紧平衡的状态 ，供需均是低 增速，需求的变化是未来价格运行重心的决定性因素 ，同时对海外矿山生产扰动率 以及国内冶炼厂何时会因亏损而开始减产也应保持关注。 【策略】高卖低买，波段操作。 04 南华期货铜的观点【信息】我更喜欢简单的信息，简单的逻辑，比罗列好多条信息，好多图表和数据的研报更好，因为列得越多，往往越是不清楚重点，列得越少往往都是最重要的信息。 ·经济下行风险边际缓和（宏观）·供应紧张（供应）·需求弱复苏（需求）·铜产业的主动补库（库存） 【逻辑】宏观风险下降，供应偏紧，需求复苏，产业补库，价格重心上移。 2020 年，铜矿供应依然紧张，这导致铜精矿加工费下滑，加上副产品硫酸价格疲弱，治炼厂生产压力加剧，精铜减产可能兑现。此外，房屋竣工面积增速持续修复，这有利于地产后周期行业回暖，而且考虑到铜产业的主动补库，需求弱复苏或带动供需改善，价格重心有望上移。 【结论】2020年，铜价运行重心有望上移，预计整体波动率会较 2019 年有所上升，但当前经济增长仍处扩张周期的后半部分，铜博士持续走牛难 度较大,预计2020年沪铜主力运行区间46000-55000元/吨,伦铜三月运行区 间5800-7000美元/吨。 【策略】建议买入看涨期权，并考虑逢低做多期货。 05 你从中学到了什么？通过研报提供的这些信息，你知道大家研究得都是哪些点，然后根据研报的逻辑，你去理解一下，它所列的这些信息点，是如何展开分析，得出来某个结论，有的研报，信息列了很多，结论推导过程与它所列的信息的相关性很弱，这样你可能难以理解它的真实逻辑，所以你会对它的结论产生怀疑。 我做有色品种比较少，所以也给不了你什么建议，唯一可以给的建议就是如何自己去研究和学习一个品种，从研报的信息中了解研究这个品种需要注意哪些点，以及研报如何把这些信息通过演绎的方式推理出来某个结论。信息是后面逻辑以及结论的前提，所以我们需要看不同公司的研报，来验证一下信息是否准确，这是最常用的交叉验证的方法。  |
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