官宣！指数估值系统正式上线！(指数估值的完整详细逻辑介绍)

上回说到，以格雷厄姆指数作为大盘环境的估值区间是具有参考性的。其本质就是市场选择，通过格雷厄姆指数可大体了解现在以及历史的估值区间，看到底是投入股票市场所获得的收益率（1/pe）高还是投入债券市场所获得的收益率（无风险收益率）（十年国债收益率）高来进行选择股票市场还是债券市场？

往往股票市场表现好的时候，债券市场会差一些；股票市场表现差的时候，债券市场表现会好一些。两者有一定的负相关性。即便出现戴维斯双杀，债券市场的平均跌幅也远小于股票市场，因此他的抗揍性可作为配置的回撤控制手段之一。

回到主题，市场选择是否也可以用到指数的估值上面去呢？我觉得是可以的，那么怎么比较与选择呢？

宽指估值:

大环境是以债券市场作为参考物进行比较从而得出现在的股票市场是否较便宜(两个市场的比较)。那么如果我把一个指数作为一个市场(我称其为指数市场)，那我们需要一个参考市场。我选取的是中证全指作为基准市场(也称为参考市场)，那么我们就要量化指数市场与基准市场的比较了。依照格雷厄姆指数，俩市场是以收益率作为比较量化数据的，那么我们依葫芦画瓢，把指数市场与基准市场的收益率(1/pe)得出来然后进行比较。

以a指数市场为例，当前收益率为a，中证全指当前收益率为b，则可以得出溢价倍数a/b，然后把近10年a/b的数据运用百分位记录从而得出一个估值区间。

如果溢价倍数历史百分位越高说明当前a市场的收益率对比以往的收益率就越高，同时也表示了a这个指数市场比中证全指这个基准具有更高的投资收益率，这样，无论是从历史还是当前来看都说明该投资指数是比较有性价比的。(横纵向对比)

大家细心的可以发现，溢价倍数a/b就是俩指数的1/pe的对比，也就是转化过来是俩pe(市盈率)的对比，也就是俩指数价格的对比，因此溢价倍数a/b＝pe(a)/pe(b)，简单来讲，就是看某个指数市场的价格与基准市场的价格对比是不是便宜了，如果比基准都便宜而且对比历史水平也便宜的话，那就说明该指数市场是低估状态的了，这样横纵向对比下的低估是具有更高的.....安全边际！！！没错，就是这个熟悉的词，这是我提起基金与指数的时候常提到的一个词！！！因此这些公式演算啊，估值逻辑啊滚来滚去是不是又回到了安全边际这个核心呢？！！嘿嘿，这说明我对于低估的理解还是具有参考性的吧！！

安全边际有什么好处呢？一是拿到便宜的价格筹码，二是得到估值修复而带来上升动力。(上文公式演变自己可以拿张纸按照描述画一画，很容易明白的)

行业指数估值:

行业指数我却喜欢用pb(市净率)之间的比较。为啥呢？因为行业指数的样本行业属性比较统一，更加看中了相似企业之间的高增速，低价格。增速可以表示为roe(1-分红率)，假设是不分红的话，就可以看做是roe了，至于价格可以表示为市盈率pe。这样俩因素一起的话就是roe*pe＝pb(市净率)。其实核心是不变的，pb之间的对比也是价格的对比，也是寻求低估区间而已。就比如我定投的全指可选(10月15日开始投入)来讲，在以pe/pe作为对比的话已经进入高估了，但pb/pb作为对比却是低估，但事实上从10月15日沪深300涨至今才1%，全指可选涨5%

港股环境估值:

至于港股是否便宜，那就可以对比A股市场是否便宜。我们就参考一个指数:AH股溢价，数值越高A股价格更贵，相比之下港股就显得便宜。目前该指数值是:135.51，既大于130这个高位值，也大于500日线。

股债配置:

18年10月刚开始建立组合的时候在银行软件组合的，当时股债溢价倍数百分位达到90%＋，于是建立了第一个组合，那时候没现在那么保守，买了几个低估基金也没怎么管，不过依然遵循股债配置，80%配股基，20%配债基。

新建立的组合是在今年10月份建立的，这次比较保守，因为当时百分位是在70%左右，没有像18年那么高了，所以我选择选择不同风格的指数进行配置，意在分散风险，有对冲的意味。

300价值的高股息稳定分散全指可选行业指数高波动;

中证500的中小盘属性分散300价值的大盘属性;

国企指数分散A股;

实践证明，在前两个月A股跌的时候，国企指数有很多时候逆势走红(不过港股指数波动大，开年之后跌的也有点猛)，中证500与全指可选涨幅比它俩都大。至于为什么不投港中小企，这个我在9月份投过(朋友也推荐过给我)，在它＞70%分位的时候我已经止盈了，等到10月份新建立的组合的时候港中小企还在支付宝定投着，所以我想试试国企指数，当然现在看来国企指数与300价值有部分重合的，如果你投了300价值可以不用投国企指数。

复盘一下:大盘指数的估值普遍较高，资金报团蓝筹股太多导致上涨幅度有限，中小盘因为估值普遍低也许会成为资金新的方向。目前中证500盈利＋7.69%，全指可选＋6.87%，300价值-2%，国企指数-0.12%。有人问为什么也不投医药，你可以看到我的第一个组合就是投了医药的，只不过新建立组合的时候医药处于高估状态的。

怎么定投:在此贴之前我都是开黑车的，也就是什么时候跌什么时候买那种，现在可以方便点，每周四收盘前进行定投，每周三晚至周四收盘前更新几个我认为可以选择的几个指数估值。后期会将更详细的信息进行更新(如推荐基金，成分股分析等)，大家有兴趣的可以看看。

分享几个常见的投资策略:

高股息策略:

分别从几个类型指数(宽指，行业，主题，策略)中选择最高股息且在我考虑范围的一个指数组成一个组合进行回测。

宽指选择上证50，股息率3.09%;

行业选择中证银行，股息率4.14%;

主题指数选择上证红利，股息率4.86%;

策略指数选择基本面50，股息率3.27%;

高roe策略(选择roe排前):

宽指:上证50;行业:中证消费;

主题:中证酒;策略:红利低波;

边际安全策略:

宽指:中证500;行业:中证医药;

主题:养老产业;策略:中证红利;

这几个策略数据都是从2019年初进行历史回测并都加入80%股基与20%债基的配置(选用易基双债增强)，未参与定投，查看策略的对比。这都是历史业绩，数据肯定有了变化，因此如果你是看好其中一种策略的话可以根据更新了的数据去选择指数。

盘面:

富时A50扑街，美股大跳水，近期避险情绪肯定有的，毕竟疫情影响企业正常营业。参考03年非典疫情后也开始修复了，跌下来正是定投的时候，当然你得是价值投资者，不然涨涨跌跌都是要命的。

几个方向:

1.汽车。当没有了热点之后很多时候钻了汽车的空子，参考标的:模塑科技，模塑科技如果续命，有可能继续带动汽车的续命。

2.游戏，在线教育。这个我看到很多人说的，我觉得有道理的，肥宅在家玩玩游戏，老师线上上上课，布置一下作业。

3.回归医药。无论外围环境还是A股，对于疫情直接利好的就是医药。

4.芯片。芯片也是近期比较强势的板块，可以关注。

回顾一下:

顶格筹码:可以继续观察一下之前一只汽车的顶格筹码，比亚迪，这只可是巴菲特潜伏过的。

量创新高股:医药那个贴中量创新高股大多因医药会涨了一波，如华大基因，华润三九，以岭药业等，像汽车类的如模塑科技，像之前几只强势股国轩高科都有不俗的表现。

几只量创新高首板股(仅供思路交流):

1.由于模塑科技的强势导致了几只趋势特斯拉汽车股比较抗揍，如拓普集团，短期支撑位15日均线，注意左侧23.8附近的压力;同样对标特斯拉的还有旭升股份，短期支撑50.39，也是面临左侧压力。

2.科技芯片类。有研新材，短期支撑15日均线;旋极信息，关注6.66的支撑;三维通信，有没有沿着5日线爬坡的可能;华测导航，15日均线支撑。