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一家具有优秀品质的上市公司往往具有以下几个方面的特点。 （1）持续稳定的业绩成长性； （2）持续较高的盈利能力； （3）良好的经营性现金流； （4）稳健的财务状况和战略。 基于以上特点，对投资标的的财务指标要求如下。 第一， 成长性方面考虑过去三年的复合增长率和未来两年的复合增长率。前者要求大于 25%，且每年增长不低于 10 %；后者采用 WIND 一致预期，要求大于 20%，且每期的增长不低于 10%。 第二， 盈利能力方面考虑过去三年一期的 ROE 和 ROIC。前者要求大于 10%，后者要求大于 7%。我们认为社会的平均融资成本在 7%左右，而股权融资成本在 10%左右，所以我们以此作为选股的门槛。 （所以我们现在的房贷利率真的很便宜！） 第三， 良好的经营性现金流方面，我们选取过去三年一期的经营性现金流净额占营业收入的比例作为考核，要求该指标大于 0。这也是一个非常基础的要求，对于经营现金流净额为负的企业，我们认为很难相信其品质。 第四， 稳健的财务状况方面，我们考虑了有息负债率和商誉，前者用有息负债/全部投入资本来衡量，后者用商誉/净资产来衡量。我们对两个指标的要求分别是前者低于30%，后者低于 20%。有息负债过高往往导致公司的债务负担较重，抵抗金融风险的能力较弱。我们要求有息负债/全部投入资本低于 30% ，大约剔除了该指标最高的 40%的公司。商誉过高的公司可能在战略上偏激进，过于依赖外延来获取高增长。我们要求商誉/净资产低于 20% ，大约剔除了该指标最高的 20%的公司。（华谊兄弟这类就是商誉太高，其实里面很多都是雷，一旦这些雷炸了，这些所谓的高商誉到最后可是一文不值！当初的乐视网就是这样，除了商誉，就是资不抵债。） 2017年期末，华谊兄弟商誉达到30.5亿元，其中，收购浙江东阳美拉传媒有限公司、浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司各产生了高达10.46亿元、7.49亿元的商誉。 而这两个并购标的与冯小刚及其他演艺界人士直接相关，一旦并购标的业绩不达标，巨大的商誉减值将会严重拖累上市公司业绩。   策略模型是做出来了，当然要回测一下这个模型收益率到底怎么样 橙色线是成长股模型收益率，黄色线是沪深300指数 这样一对比，我们可以发现成长股模型收益率是远远高于沪深300指数   再来做一次关于不同PE成长股的模型回测 60 倍以上分组的收益率最高，回撤也最大； 35-45 倍分组的收益率其次，回撤居中。从夏普比率来看，60 倍以上的分组最高，其次是 15-25 倍的价值成长组，35-45 倍的分组第三。    最后，做一次上市时间模型回测 从累计收益率来看，上市三年以内的年化收益率最高，可以达到 31%，但其最大回撤也达到 51%   最后，给出两组筛选出的品质成长组合。一组是估值小于 25 倍的组合，我们称之为价值成长策略组合；另一组是估值在 35-45 倍的组合，我们称之为高成长组合。   |
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