绝对收益类基金，追求每年都赚钱的秘密

固收+：与其在市场涨跌中浮浮沉沉 不如在年年小赚中稳健增值

股神沃伦·巴菲特从6岁开始涉足股市，在80多年的投资生涯中，经历的大风大浪不计其数，但始终都能逢凶化吉、身家不降反增，2019年末身家已达到约890亿美元。

当崇拜者问是什么使自己在投资中立于不败之地呢？巴菲特的回答始终都是那句老话：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记前两条。

由此可见，很多人的成功，往往都是源于对简单原则的执着坚持。

避免风险、保住本金，之所以非常重要，是因为市场总是跌多涨少，常常是下跌很快，但是这部分跌幅要恢复，可能需要几个月、一年，甚至更长的时间，而很多投资者无法长期忍受浮亏，早早的就割肉离场，使浮亏变成实际亏损。

对于这种比较在意波动的投资者来说，以绝对收益为目标的“固收+”产品或是不错的选择。这类产品致力于每年实现正收益，积小胜成大胜，在中长期慢慢积累不错的收益。

为了让投资者在持有过程中能比较安心，这类产品首先要做到的就是严格控制回撤，降低波动性，使净值曲线稳定向上；还通过持有少量优质股票、打新等方式，寻求更高的收益弹性，在中长期大概率能跑赢银行理财、宝宝类产品，帮助投资者过上“躺赚”、轻松跑赢通胀的日子。

自2016年以来，全市场1455只混合型基金中，仅有77只连续4年能获得正收益，占比仅5%；管理这类以绝对收益为目标的产品不仅要求基金经理能驾驭债券、股票等多种资产，最好还经历过市场多轮牛熊周期的考验，对风险认识深刻，绝对收益理念深入骨髓，这样的基金经理更是稀缺。

在上述连续4年取得正收益的基金中，广发趋势优选（A类000215，C类008127）是知名度较高的一只，以业绩回报优秀、低回撤著称，基金经理谭昌杰也是 “固收+”产品的金牛基金经理，今天就给大家来详解这只基金每年都赚钱的秘密。

一、市场牛熊交替，这只基金却年年赚钱

2015年2月，谭昌杰开始出任广发趋势优选基金经理，并按“固收+”策略来管理，至今已过去5年，共计20个季度。在此期间，资本市场风云变幻、牛熊交替，但是该基金有19个季度收益为正，占比高达95%；5个年度收益全部为正，占比为100%。体现在净值上，是一条15°角向上的平滑曲线，持有过程中几乎感受不到市场的颠簸。

图：广发趋势优选累计收益率曲线

来源：天天基金；截至 2020年3月6日

表：广发趋势优选年度收益、季度收益

来源：Choice

从区间收益率来看，截至2020年3月6日，该基金在近1年、近3年、近5年的区间收益率均跑赢中证全债和沪深300指数。谭昌杰任职至今，5年零1个月时间，该基金收益率达到了61.5%，远超同期中证全债（27.7%）、沪深300指数（17.4%）的收益；年化收益率达到10.3%，也优于中证全债、沪深300指数的表现。

来源：银河证券，Choice，截至 2020年3月6日

根据统计，2016年至2019年底（剔除2017年下半年至2018年上半年因打新底仓股票占比异常期间），广发趋势优选区间年化收益在8%左右，最大回撤控制在2%左右。这期间，全市场1455只混合型基金（剔除偏股型及定开型）中，仅9只能达到将收益锁定5%-8%、回撤控制在2%的目标收益。

表：广发趋势优选的年化波动率和年化收益

来源：Choice

从上面的业绩分析来看，谭昌杰管理的广发趋势优选，很好的实现了“固收+”收益目标，体现出绝对收益策略的有效性。

二、一丝善念，开始了“固收+”的征程

谭昌杰，2008年7月加入广发基金，至今已过去12年，是广发基金内部成长起来的中坚力量，期间管理过货币型、债券型、偏债混合型等不同类型的产品，管理经验非常丰富。

作为业内较早探索“固收+”策略的基金经理，谭昌杰选择“固收+”这条路，背后还有一个小故事。在某一年债券熊市期间，他到银行渠道路演，交流过程中，了解到一些五、六十岁的客户将债券基金当作银行理财产品来买。当时，与银行理财产品风险收益特征相似的公募产品并不多，这类产品既要波动低、回撤小，收益率还要略高于理财，最好能达到5%-8%的年化收益。

“我回顾了主要资产的历史表现，认为用股票、债券、新股等资产来构建一个组合，是有可能打造出一款符合这类客户需求的绝对收益产品的。”谭昌杰在一次访谈中说，自此之后，他开始有意识地站在基金持有人的角度去看待自己的组合，“不要亏钱”成为组合绝对收益管理目标的底线。经过长期的实践，成功的构建出了一套自己的“固收+”投资理念和框架。

在正确的方向上，慢即是快。

谭昌杰的“固收+”理念，总结起来就是坚持绝对收益目标，在获取稳定的票息收益的前提下，提高收益弹性，在正确的方向上，慢即是快，积少成多。

对于“固收+”产品，谭昌杰有着比较明确的收益、风险目标设定。从年度收益的角度来讲，预期收益的第一个层次是确保年度正收益，尤其是市场下行阶段；第二个层次是跑赢货币基金、银行理财类产品平均收益率，不然投资者配置的意义不大；第三个层次是5-8%中长期回报收益率。

谭昌杰一直努力在市场有机会的时候，把自己管理的“固收+”产品的收益率做到8%乃至10%以上的高层次，并把回撤控制在2%-3%的水平，为低风险投资者打造一款使财富稳健增值，但又不逊色于其他理财产品的公募基金。

Wind投资经理业绩表现显示，在具有超过7年管理经验的偏债混合型基金经理中，谭昌杰任职年化回报位列第3（3/38），投资管理能力突出，是双奖（明星基金、金牛基金）基金经理，2018年管理的广发趋势优选荣获“三年期持续回报平衡混合型明星基金奖”，广发聚宝（A类001189，C类007848）荣获了“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

三、每年正收益的秘密：精细化、动态化，先守后攻

谭昌杰的“固收+”策略，主要通过灵活搭配债券和股票的资产比例来实现，根据各类资产的风险收益特征来实现合理的收益，比如以中短期高信用等级债作为底仓获取票息收益，再通过长久期利率债、债性转债、权益资产（包括打新）等风险资产获取弹性收益。

1、聚焦三种债、三种股，提高操作精准度

债券、股票作为大类资产，其中也有很多细分的品种，各自的风险和收益并不一样，因此谭昌杰进行了详细的拆解，将三种债券、三种股票的收益目标明确，思路非常清晰，能提高动态轮动操作的精准度。

三种债券：第一种主要是中短期的AAA级国企债券，作为底仓，赚取稳定的票息收入。第二类是长利率债，主要获取资本利得。第三类是债性可转债，即100-110元之间，满足绝对价格低、转股溢价率低、信用风险低的“三低”债性转债，寻求每年5-10%的收益。

三种股票：第一种是打新的底仓，以高分红品种和大盘权重股为主。第二种是偏周期的股票，从宏观、周期的角度自上而下，进行波段操作。第三种偏向于自下而上选择优质股，投资期限偏长，获取中长期的稳健收益。

2、股票、债券轮动，谨慎前行

从广发趋势优选的运作来看，剔除2017年下半年至2018年上半年的特殊情况，该基金的债券持仓一般维持在70%以上，2018年债券牛市期间曾达到96%，一般不采用杠杆操作。

该基金的股票仓位在10%-20%之间动态调整，2016-2017年蓝筹白马股牛市、2019年结构性行情中，提高了股票持仓，2020年突发事件出来之后，把仓位从原先的15%-20%区间降到10%-15%。可见谭昌杰根据行情进行债券、股票轮动的能力较强。

来源：Choice

从最近两年前五大债券持仓来看，无论是债券信用等级还是发债主体信用等级，绝大部分都是AAA级，如大唐集团、宝钢、交通银行、中电投等发行的债券，信用风险低，赚取票息收益的确定性高。

表：广发趋势优选前五大债券持仓

来源：Choice

表：广发趋势优选持仓债券信用评级情况

来源：Choice

广发趋势优选的股票投资风格主要是逐步加仓、快速止损。风险偏好低，持仓分散，个股占比一般不超过2%。选股偏向于沪深 300指数中的成分股，以中大市值股票为主，比如保利地产、三一重工、中国平安、保利地产等，也会配一些医药和科技股，可见谭昌杰在通过股票获取弹性收益的时候也是很谨慎的。

表：广发趋势优选前十大股票持仓

来源：Choice

四、长期持有，在年年小赚中稳健增值

资金规模和投资策略的稳定，更能发挥“固收+”策略的效果，因此广发基金专门为谭昌杰打造了一款“滚动持有期”和“固收+”相结合的新基金，即广发恒隆一年持有混合（A类009135，C类009136），发行时间是2020年3月12日至3月13日。

这只新基金拟由谭昌杰掌舵，将继续执行其成熟的“固收+”策略，凭借之前的成功管理经验，该基金的业绩可复制性较强。

相较于谭昌杰现任的老基金，这只新基金有不少的特色。比如采用“一年期+滚动持有”的设计，即该基金可以随时申购，但至少持有一年才可以赎回，兼顾资金稳定和流动性。

广发恒隆一年持有混合这种基金采用“固收+”策略，波动较小，回撤控制有力，每年获取正收益概率较大，持有时间越长，累积的收益越可观。可以进行一次性投资，长期持有，如果每月有固定的闲置资金产生，也可以随时买入。