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上篇推荐了一家史上最好用的A股券商，没有之一。其中一大优势就是可以一拖六，方便跨境（QDII）基金套利，这篇介绍具体怎么操作。 只有当ETF基金发生折溢价的时候才有套利的空间，一般这种情况只发生在跨境(QDII)基金上面。 一只ETF有两个价格，一个是市价、另一个是IOPV。对ETF了解不深的投资者可能有点懵，听我介绍一下就明白了。 IOPV的全称是参考单位基金净值(Indicative Optimized Portfolio Value)，是交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，我们可以把IOPV价格理解为基金的真实净值，交易所提供每15秒揭示一次报价 。 而市价指的是ETF场内交易的即时交易价格，当市价小于IOPV价格时，称为折价；当市价大于IOPV价格时，称为溢价。 比如上图所示的纳指ETF（513100）市价为3.077，单位净值（IOPV）价格为2.796，两者的差值是0.281，换算成溢价率为10.05%（0.281/2.796*100%）。 ETF高于或者低于IOPV的比例就叫做溢价率或者折价率，一旦溢折率可以覆盖交易成本，套利就有利可图，市场上的套利者就会纷纷行动，进行套利。 如果ETF市价小于IOPV价格时产生折价套利机会，通常可以在二级市场买入ETF，然后在一级市场赎回ETF份额得到一揽子股票，然后卖出一篮子股票获得价差，折价的情况很少。 一般都是溢价套利，即当市价大于IOPV价格时产生溢价套利，通常可以买入一篮子股票，然后在一级市场申购ETF份额，最后再二级市场卖出ETF赚差价。 还有一个区别，有别于投资国内市场的ETF，QDII类的ETF由于投资的是境外资产，考虑到买卖个股的复杂性因此交易所规定申购赎回全部用现金替代。 很多投资者只知道在二级市场买入跨境基金（LOF），而不知道还可以场内申购，导致ETF价格高于IOPV时，套利者会以IOPV在一级市场申购，然后在二级市场卖出。ETF交易市场的份额就会增加，需求不变供给增加，交易价格就会慢慢回到IOPV附近。所以由于套利者的存在，正常情况下折溢价率都会维持在比较低的状态。 注：ETF 在一级市场交易一般称为申赎，在二级市场的交易一般称为买卖。 那为什么现在有些跨境基金（ETF和LOF）溢价率如此之高？1、外汇管制，导致基金已经无法在海外市场新建仓位，所以只能停止申购。同时也意味着一级市场这条通道被堵死了，套利机制没法执行了。 QDII基金投资境外资产时需要将人民币兑换成外汇，而国家对基金公司的换汇是有额度限制的，2020年2月28日，外汇局批准1039.83亿额度，明确分配到银行、券商、基金、保险等金融机构，感兴趣的可以在国家外汇管理局官网查看，基金公司中多的有30亿，少的只有一两亿，还有的基金公司没有额度。 现在QDII基金额度紧张，基金公司已经限额申购，有的已经关闭申购通道。这时基金总份额不能在增加，只有现场份额在市场上流通，没有投资者来套利平衡交易市价和IOPV的关系。 特别是近期的原油基金，跌到历史底部区域，在大家一片看涨的行情下，却没有办法申购ETF的时候，只能一股脑在二级市场买入ETF。因为ETF的价格是买卖竞价交易出来的，这时会被大幅拉升，超过基金真正的价值，也就是对应一篮子股票的市值IOPV，造成溢价。 为什么花这么大篇幅介绍溢价率的由来，正是因为有了溢价才有了套利的空间，有了外汇额度的管制，基金公司限制申购额度，我们才需要用一拖六的多账户来申购跨境基金套利。 为什么是一拖六，可以一拖七吗？ 因为一个身份证最多可以分别在沪市和深市各开三个股东号和三个基金号，所以一只在深市上市的跨境ETF基金，场内就只能最多挂3个深A和3个深基金账户，这样就是一拖六了。 凡事总有特例，当然也可以一拖七，第七个账户就是多了一个中登TA账户，只能用来申购场外基金，无法在场内买卖ETF基金。 一拖七就是6个场内账号+1个场外账号，只能通过场外申购转托管场内卖出的方式进行套利，需要T+5个工作日才能到账，周期较长，不确定风险大。 |
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