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账面价值告诉你的是过去的历史投入，内在价值告诉你的则是未来的预计收入.
那么，如何评估一只股票的内在价值呢？请关注理财教室《学习巴菲特》系列讲座的第八集： 刘建位：前面三集我们讲了巴菲特选股的三个核心标准，一流的业务，一流的管理，一流的业绩，是不是具备了这三条标准的公司，就肯定是好股票？未必。
有这样一个故事，一只乌鸦，天天坐在一棵高高的大树上，什么也不干，嘎嘎嘎唱着歌。地上跑的小兔子非常羡慕它，说：乌鸦大哥，我非常羡慕你，我能像你这样吗？乌鸦说，小兔弟弟你当然可以了，你坐下来就可以了。小兔一听，就往那棵树底下一坐，晒着太阳，哼哼唧唧，唱着歌然后什么也不干。突然来了一只大饿狼，一口就把这个兔子咬死吃掉了。
故事的寓意告诉我们，如果你想坐在那里什么也不干，你必须坐得很高。同样，在公司里你要想天天坐在那里什么也不干，那你的职位必须做得很高。在股票投资上你也想天天坐在那里什么也不干，只是看着你的股票价格一天天往上涨，那你买得股票必须价值很高，远远高于你付出的价格。巴菲特告诉我们一句话，价格是你付出的，价值是你得到的。那么，你想让你购买得这只股票非常划算，你就必须让这只股票的价值远远高于你付出的价格。
刘建位：巴菲特评估价值有三种方法：第一种是根据资产来评估股票的价值，第二种是根据盈利能力来评估股票的价值，第三种是根据现金流量来评估股票的价值。
根据资产来评估股票价值的方法是最简单的一种方法，只要看公司的资产负债表就行。一个公司的总资产，扣掉它的负债，剩下的就是属于所有股东的净资产，净资产再除以这个公司的总股本得出来就叫每股净资产。
刘建位：巴菲特发现，大多数公司的资产不会升值，实际价值往往是越来越降低，而不是越来越升高。就像我们买电脑，如果这个电脑不能工作的话，那你说它硬盘值多少钱、键盘值多少钱那都白搭，这个电脑不能工作，一分钱都不值。同样，一家公司如果不能经营、不能盈利的话，那么再多的资产，再好的资产，它的价值也不值钱。所以说关键不是看这个公司的资产值多少钱，而是看这个公司赚钱的能力有多大。
解说：如何评估一家上市公司的价值成为价值投资中最核心、最关键的一个环节。巴菲特从他的老师格雷厄姆那里学到了如何根据上市公司资产来评估股票的价值，但最终他发现公司资产价值是非常难以确定的，从而使巴菲特从根据公司资产评估价值转向了根据公司的盈利能力来估计公司的价值。 用盈利能力评估公司的价值 刘建位：用盈利能力对公司股票进行估值的时候，有一个指标叫市盈率，市是市价的意思，指股票的市场价格。盈是盈利的意思，就是说每股收益是多少。率是比率，市价比每股收益得出来的比率就是市盈率。比方说我们买一只股票，我们付出的股价是10块钱，这家公司的每股收益是1块钱，这就代表它的市盈率是10块钱除以一块钱，每股收益是10倍的市盈率。
因此，巴菲特告诉我们，在你选股的时候，要选那些市盈率相对比较低的股票。巴菲特在美国1973年、1974年大熊市的时候，大量买入股票，因为他发现，原来40倍、50倍甚至60倍的股票的市盈率，由于股市低迷，市盈率已经降到了10倍以下，市盈率都是个位数。在熊市买股票，比在大牛市买便宜多了。
在运用市盈率的时候，一个简单的方法，就是用过去这个公司完整的经营周期的几年平均收益，对未来进行预测。前提是这个公司非常有实力、非常稳定。要不然今年20、明年18，这家公司的每股收益变来变去，可能你的市盈率也是跳来跳去，那你就无法判断它是高是低。
刘建位：巴菲特到后来是长期投资，集中投资，他只买几只股票。对于个股来说，市盈率标准不准确，因为个股往往跟行业的差别非常大。我们举一个例子，茅台股份一年的利润，就占了白酒行业利润的四分之一。那你能用其它几百家小酒厂的市盈率来评估茅台的合理市盈率吗，不能。百事可乐跟可口可乐两家就占了世界软饮料行业的80%。你能用另外20%的小公司的市盈率来评估可口可乐跟百事可乐合理的市盈率吗？也不能。因为它们不具有可比性。
解说：由于巴菲特认为根据市盈率来判断公司的内在价值存在着巨大的缺陷，不利于他重仓投资少数股票，也很难对每只股票进行准确的价值判断，巴菲特转向了根据公司现金流量这个更为准确的指标来进行价值评估，那么我们普通投资人应该怎样运用现金流量这一价值评估方法呢？ 根据现金流量进行价值评估 刘建位：大家都知道伊索寓言有这样一个故事：有一个老太太养了一只鸡，突然有一天她发现这只鸡下了一只金蛋，她拿出来一看是纯金的，老太太高兴啊，第二天再一看，又下了一只。然后这只鸡就每天给她下一只金蛋，这个老太太就越来越有钱，逐步成为当地的第一富婆。后来她想：这样太慢了，一天才下一只金蛋，干脆把这鸡杀了，把它肚里所有的蛋都取出来，我就成为全世界的第一富婆。然后她真的把这只会下金蛋的鸡给杀了，结果一看，鸡肚子里什么金蛋也没有。
当然，这个故事是讽刺那些过于贪婪的人，往往最后什么也得不到。但是我们在投资的时候，也像养了一只会下金蛋的鸡，我们无论是投资股票也好，投资基金也好，投资债券也好，都是为了赚钱。
那么，巴菲特在买股票也就是在买这只会下金蛋的鸡的时候，他怎么判断这只鸡值多少钱呢？假设这只鸡一天下一个金蛋，一年下360个金蛋。假如这只鸡只能下十年，下完十年这只鸡就要退休了。那么一年360个，十年就是3600个金蛋，是不是这只鸡就价值3600个金蛋呢？肯定不是。
这只鸡吃的饲料相当于半个金蛋，为了让这只鸡活得更健康，心情更好，每天还要再扣掉四分之一个金蛋的花费，最后剩下的只有四分之一个金蛋了。就是说我们每年自由支配的金蛋是90个，十年加在一起就是900个金蛋。那么是不是这900个金蛋就代表了这只鸡的内在价值呢？也不是。
很简单，你现在有一块钱，拿到银行存上，利息3%，一年以后就变成了一块零三分钱，你存100块就变成了103块。那么未来一年的103块呢？我们把未来的一笔钱折算成现在的价值，这个过程叫折现。现值就是指现在的价值。折现就是把公司未来一笔现金流量，折算成现在价值多少。
我们自由现金流量只有90个金蛋。那么我们算它价值的时候，就要把未来一年的90个蛋，打个6%的折扣，未来十年就是6%连折10次，折到现在价值多少就是这只鸡的真实价值。一只股票，一只债券价值的算法也一样。
解说：看来只要我们知道一家公司未来每年的自由现金流量，和一个准确的折现率，我们就可以估出这家公司的价值，并根据公司股本，来推断出每股股票的价值，但我们又该通过什么途径才能得到未来的现金流量和折现率这两个核心要素哪？ 核心要素：折现率和未来的现金流量 刘建位：对于折现率，巴菲特定了个标准，即任何公司的折现率不能低于长期国债，这是一个最低标准。越稳定越好的公司，它的折现率会越低，如果这家公司经营不稳定，折现率就会高一点。就像买打折的衣服，越好的衣服，打的折扣会少一点，越差的衣服打的会多一点。
刘建位：预测一家公司自由现金流量是非常困难的，可以说，世界上再没有比预测未来更困难的事情。巴菲特喜欢说这样一句话，未来永远是看不清楚的。那么我们买公司买的是什么呢，其实你买的都是未来，因为你现在买进的时候，公司过去的利润都已经分了，你能得到就是这家公司未来给你赚的钱，那未来能赚多少钱呢，谁也没把握，只能预测。
上市公司现在有1500家，就像你身边有1500个候选的终身伴侣一样，你找哪一个呢，很简单，找你认为最稳定、最可靠的那一个；其次是要熟悉这家公司，不熟不要选；第三是你要真正懂这个公司，不懂也不要选。
刘建位：在这个基础上，你再去分析判断它未来的现金流量。未来现金流量的计算方法，其实很简单，就是看它的现金流量表，看它的每股经营型现金流量，然后再扣掉这个公司的平均每股长期资本支出，得出来的就是每股自由现金流量。那么折现率选什么比较准确呢，由于你选的都是最稳定、最可靠的公司，所以你可以给他一个比较低的折现率，相当于20年或者30年的长期国债率。
有了这两条，知道了未来的现金流量和折现率就可以大致推算一下这只股票的内在价值是多少。内在价值的简单定义：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。
请大家一定要注意，巴菲特在预测公司未来的自由现金流量的时候，他有一个原则就是，保守保守再保守。
解说：主讲人在前面的讲座中告诉我们，自由现金流量折现法是巴菲特认为最准确的价值评估方法，只有采用最保守的估值方式才能保证我们买到安全边际比较大的股票，从而保证获得长期稳定的回报。
在巴菲特的投资过程中，他始终坚持集中持有几只股票进行投资，并获得巨大成功。然而，在投资上一直有个“分散投资、分散风险”的原则，这是否与巴菲特的投资特点相矛盾，请关注理财教室《学习巴菲特》系列讲座的下集：集中投资。
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