尽管李大霄逻辑错误，但高估值品种的风险仍...

尽管李大霄逻辑错误，但高估值品种的风险仍值得警惕

大霄同志又发话了！他在自媒体中写道：“A股仍然在牛途中一个巨大的泡沫在初步形成：风水轮流转，今年全球投资者喜欢成长股，国内犹甚，成长股基金经理傲视群雄大放异彩，价值股基金经理垂头丧气不敢声张。截止到2020年7月13日，纳斯达克指数市盈率48.1倍，市净率5.7倍，然而，A股某板块市盈率79.8倍，市净率9.16倍，已经出现了巨大的泡沫，虽然此泡沫少部分股票有可能会通过未来的增长来消化，但如果将整个板块当作一个股票，整体上要求90%的增长就要求太高了，股票持有者好好想像一下，贵单位能够做到每年90%的增长吗？如果能，就可以放心大胆买股票，如果不能，就要非常谨慎，这是一个巨大的泡沫，已经在初步形成之中。投资者要非常谨慎。过高价格购买成长股也有风险，万一成长速度跟不上估值提升的速度，风险就出现了。历史上无数次的教训告诉我们，高处不胜寒。也许，成长股的辉煌也许表现得比较充分，该轮到蛰伏已久的价值股票表现了。中国股市价值与成长的估值差距已经达到历史高位，记住一句话，风水轮流转。“

我为什么说大霄逻辑错误呢？我在不久前文章《价值计算题：一只年复利增长10%，8倍市盈率的银行与一只年复利增长20%，80倍市盈率的医药股，二十年后谁的价值收益更大？结果你想不到》给出了答案：净利润年复利增长20%，20年后净利率是原来的38.24倍，当市盈率降为为25倍时，可获得投资收益11倍；而银行股10%净利润年复利增长20年，利润增长只有6.727倍，市盈率仍按8倍计算，银行股获得投资收益只有5.727倍，远逊于80倍的医药股的投资收益。考虑到分红因素，医药股的投资收益率仍略高于银行股。

可见，当成长股未来能够保持长期年复利增长的情况下，对当前估值水平是有较高容忍度的。市盈率80倍的股票，长期年复利增速能够达到20%就好，就胜过低估值稳健成长的蓝筹股。过去学价值投资很受彼得林奇一句话的影响：一只年增长30%的股票我愿意给他30倍市盈率。这句话实际是错的，对人是很大的误导，也不符合这些年新经济股票市场中的表现。

但是年复利增长20%，并不容易，一家销售收入30亿元的公司，在净利率水平不变的情况下，未来20年要实现20%的增长，20年后营收就要达到1150亿元，那么就要看看这个公司所在的行业有没有那么大的市场空间容许你持续高速增长那么多年。也就是巴菲特说的，要有长长的坡和厚厚的雪。

我们以今天冲击涨停的宁德时代为例，按今日收盘价224.1元股价对应的TTM市盈率是115倍，它在未来20年有年复利增长20%的空间吗？它去年销售收入是457.88亿元，20年年复利20%增速后，销售收入1.75万亿元。目前全球汽车市场规模是2万亿美金，14万亿人民币，20年后达到30万亿人民币，那么宁德时代也占到了全行业销售收入的5.8%,考虑到还有众多的竞争企业，我觉得实现这个销售目标几乎是不可能的。而宁德时代PE又比80倍市盈率高了43%，肯定是严重高估了。我觉得宁德时代目前股价跌一半，勉强可以接受。

本文观点由孙文胜（执业编号：A0600611010005）编辑整理，内容仅代表个人观点，不构成投资意见！股市有风险，入市需谨慎！