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第一、资产负债表是什么？ 在财务会计报表三张主表资产负债表、利润表、现金流量表中，只有资产负债表是一个时点的报表，它反映的是月未、季未、年未的企业的资产状况的报表，而损益表及现金流量表均为一个时段的报表，如本月的损益情况，本年累计损益情况，本月的现金流量情况，本年累计的现金流量情况。 在企业的资产状况中，我们可以清晰的看出，企业的资产规模，负债规模，所有者权益规模等基础信息，更能看出在资产规模中，长期资产及流动资产的构成、以及长期资产、流动资产各项目的结构，在负债中，我们同样可以看出，长期负债，短期负债的构成，以及长期负债，短期负债各项目的结构，在所有者权益方面，同样可以看出它在整体资产中的比重构成，更能看出，实收资本，资本公司，盈余公积，未分配比例的结构，为我们了解企业的框架结构提供了最完整的依据。 特别需要指出的，资产负债表的这种左右结构，以及按流动性、非流动性的排比关系，能很好的体现企业资金占用的分布，为企业做资金成本的分摊提供了非常好的基础。 二、如何从投资视角来看资产负债表？ 在企业的实务中，并购与买股票是企业及个人经常要做的事，企业并购与个人购股票到底是买什么，那当然是买预期，也就是价值，价值好主要表现在资产好，资产质量高、收入高、利润高、经营现金流理还不错，但首当其冲的当然是看好资产规模以及资产质量，这才是获取高收入，高利润，高现金流理的基础。 三、用财务指标分析企业的资产负债表常有许多局限 在实务中，许多人看企业的资产状况，常常借助与相关财务指标分析，由于企业所在的行业不同，发展阶段不同，用财务指标可以作定量分析，但很难作出定性分析，再说我们看到的报表大多数是粉饰后的结果，除非内部财务人员很难还原成最初的状态，不能分辨真假也会让比率失真，所以单纯靠财务指标的分析，很难评价企业的真实情况，很难为管理者决策提供有价值的信息。 在湖北洪湖蓝田集团风波中，中央政法的刘教授仅凭企业的流动比率为0.7就断定企业没有造血功能的观点是彻头彻尾的误导，一个企业的流动资产小于流动负债，可能仅仅是融资结构有问题，用短期借款作了长期项目，只要企业的基本的盈利能力存在，货款的回收不存在问题，只要稍微调整下短期负债与长期负债的比例，这样的企业不可能消失，因为虽流动负债大于流动资产，但负债的到期日不可能全在同一段时部发生，所以只要外部的融资渠道顺畅，企业辅之作好精细的资金计划，保有余额及弹性，维系正常的运转是没有问题的。 四、正确的分析资产负债表：应建立企业是什么决定企业能带来什么，企业是什么远比企业能带来什么重要。 首先我们分析报表需明白，分析应基于“企业是什么”而非“企业能带来什么”更加重要，因为当我们购买一个企业或者上市公司股票，买的是他的所有权，即资产和负债，特别是净资产，只有这些资产和负债才能带来收益，企业是什么才能决定企业能带来什么，基于这种观点，笔者认为，可以从这几个方面来分析资产负债表。 第一、资产负债表虽列出了企业的许多资源，但并没有没有列出全部的资源，特别是表外资源我们看不见。有时表外资产才是企业发展的关键因素。 1、资产负债表只列示了可以用货币表示的资源，而那些不能用货币表示的也属于资产，而且属于非常重要的资产。一为股权，通过股要可以要看清楚目标企业的实际控制人和大小股东，分析判断这些实际控制人和股东之间的关系，看他们之间是什么关系，看是否能够利用股东的社会资源为目标企业带来益处。二是人力资源，看看管理团队怎么样，是否有明确的发展路径和足够的管理经验等等，看看高科技公司是否有足够的科研人才，服务型公司是否有强大的营销团队和知识型人才。三是品牌文化，看看是否有与企业价值匹配的公司文化和组织制度，品牌价值是否较高。除此之外，还有企业的融资渠道、购销渠道、社会资源、上下游企业等等。四是企业的内部的管理水平，在企业管理水平的高低决定企业的效率，五是企业的人文环境及氛围，这是企业员工情感的寄托，能在很大的方面决定员工的去留意愿及工作的效率。 第二，深入剖析资产负债表的内部结构可以揭示企业的定位与未来的发展方面,以及企业在市场上的地位 1、从资产负债表的结构可以清晰的看出各利益方投入的资源，所有者权益由股东投入，负债由供应商或下游投入，其中上游投入的为应付款项，下游投入为预收款项，及银行等债权人投入，分别表示是短期借款，长期借款，应付债券等，而应付职工薪酬由员工投入，其份额的大小决定企业对待员工的态度及员工在公司中的地位，还有一点，应交税费反映国家在企业应无偿分配的份额，这同样是反映是企业的地位的重要突然袭击标。 1、从各方投入的资源可以看出企业的市场上的地位，如应收账款，存货太多而应付款项，预收账款很少或没有恰恰说明企业是个充分竞争的行业，其在市场上话语权不足，如企业有大量的应付款项，预收款项，而应收账款，存货不多恰恰说明企业在市场上地位很高，具有定价权或在行业有主导地位。 3、从资产结构可以看出企业的性质。从资产管理的角度来看，企业资产分为经营性资产、投资性资产（金融资产），可能更方便我们分析这个企业到底是干什么的。 经营性资产包括货币资金、应收账款、应收票据、存货、固定资产、在建工程、无形资产等，主要用于日常经营，增加营业收入和利润。投资性资产包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、衍生类金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资以及其他应收款（为关联方提供大额资金支持时），主要通过权益转让、利息收益、投资收益来贡献利润。 所以在分析结构时，如果经营类资产处于主流，说明该公司是纯经营类企业，在后续的分析中，就要以经营性企业为基本判断去看他的各类指标。如果长期股权投资和商誉占比较大，超过总资产50%以上，说明该公司是投资类企业，近年来通过并购进行扩张和控制性投资，并通过系统整合进行盈利，后续分析就要以此为前提。 第二、分析资产负债时，需要细分成业务板块远比笼统分析更重要，更准确。 1、企业在做财务分析时，可采用四个维度分析比较靠谱，那就是产品线、部门、客户、业务员，因为企业的业务基本上是以板块来分分设产品线及部门的，而客户是交给具体的业务人员来进行的。 2、企业的产品线及部门因覆盖区域的不同会有强弱，客户因投入资源的多少产出也有差别，而业务人员因付出的程度，以及素质的高低最终体现在业绩上均有不同，作为收入、成本、直接费用很好区分，但属于固定的很难区分，所以制度固定费用的分配办法显得很重要，在实务中企业的资金成本往往是按资产占用的比例来进行分摊的，而固定的管理费用往往是按销售毛利润所占的比重来分配的，当然企业为了照顾弱势板块的业务，可以采用固定金额及不分配的原则来进行，这主要取决于企业管理当局的特别。 3、在分析时，需区分存量业务及增量业务，增量业务的分析更具意义，因为存量业务是企业以往业务的积累，而增量业务才是新的增长，所以在分析时，应将更多的重点放在增量业务的增长上，而非是简单的数据对比，那样的分析，意义不大。 五、通过财务报表来分析判断报表项目的好坏真伪的具体方法 不必否认，现在企业的财务报表财大大多数取决管理层的意愿而非财务人员的意愿而编制，所在记录的数据存在着扭曲，当人们通过粉饰后的报表数据去分析的时候，当然不能保证得出的结论真实地反映了目标公司的价值。所以我们要对每个科目进行分析判断，对相关科目以及勾稽关系进行联动分析。才能作出相应的专业判断，现对几个具体的资产负债表项目作出一些具体的说明 第一、有关货币资金，账面金额太小，说明企业资金周转困难，而太大，说明企业的资金管理存在问题，资金使用效率不高，如货币资金大量存在，并且大于短期借款的余额且不还，说明企业一定在造假，如华美，当然一个企业保持多少货币资金合理，没有统一的标准，但一般情况下，应不能超过半个月至一个月正常的开支是财务圈子不成文的惯例 第二、有关应收账款应进行还原，按还原后的金额进行分析： 我们都知道，应收账款这个项目是扣除了信用减值损失后的余额，这个项目，由于保理、证券资本化、应收应付抵等表外融资业务的存在需要将报表的金额进行还原，也就是对真实的供应链的余额进行分析才准确，这个科目主要是计入了收入，但是没有收到钱。通常用应收账款周转率来揭示一些问题。一般来说，应收账款周转率越高，企业的催收账款的速度越快，就能越快回笼资金，可以减少坏账损失，增强企业短期偿债能力。但是也有局限性，借助信用管理中的账期管理分析才准确，只要应收账款没有逾期，它就是正常的，而不能仅仅有金额的变化比例来下结论，从应收账款的余额结构与收入的比例，可以分析出企业对商业信用的态度以及企业在行业中的地位、也能看出企业的销售政策。 第三、应付账款和预收账款，这个比重与金额越大越好： 一个是欠上游的款项，一个是预收下游的款项，虽然这两个都是负债类项目，如果这两个资金很大的话，那么这个负债是越大越好，说明目标企业对上下游有很强的市场地位，具有两头吃的能力。所以在计算资产负债率时，如果较多的负债是由这两个科目构成，那么资产负债率越大就说明企业无偿占用上下游资源的能力越强，说明企业在行业中具有非常强势的地位。 第四、投资类项目，是判断是经营类公司还是投资类的关键性项目： 如果投资性项目占比已经达到了40%，甚至50%，那首先要一个初步判断，该公司已经是一个投资类和经营类兼有的企业，而不是纯经营类企业。如果长期股权投资和商誉占总资产的比重很大，应该考虑该企业近年来的战略是通过收购逐步壮大体量的，可能已经属于纯投资类企业。那么在进行同行业比较时，就不要直接简单粗暴地和纯经营类的企业进行比较了，得到的结果就没有可信度了。 第五、其他应收款和其他应付款，这两类项目是企业藏污纳垢的重灾区，需要用专业加耐心进行定量及定性分析。 1、正常情况下，这两个科目涉及的金额都比较小， 2、如果他们比较大了，占总资产相当比重了，那就要看看这里面到底装的是什么。一般来说，如果这两个科目比重较大，大多数情况可能是关联方占用资金， 3、如果这种资金占用没有合理的解释，就有很大的风险是转移资金，说明股东在掏空上市公司资产。 第六，有关商誉仅反映在合并报表中，也就是初始投入的资本比占用被投资企业份额的净资产多的那个部分 1、如果在合并初期，说明并购支付的对价太多 2、如果在合并持续几年，特别三年后，这个金额仍存在，不仅没有减少，还在继续扩大说明投资失败 3、关注商誉是否已经成为套取资金的黑洞，在财务尽调或者报表分析时，一定要重视这个科目。 4、知识型或者服务型公司因其大多数属于轻资产，主要靠技术、专利等，收购该类公司，出现较大商誉属于正常情况；如果收购一个重资产制造类企业，商誉太高就可能有风险了。 5、商誉也是一个调节利润的利器，每年要对商誉进行减值测试，如果子公司经营不善或者业绩不达标，就要对商誉进行评估减值。 第七、固定资产及在建工程，据说是财务造假最好的用的两个科目，需引起足够的重视。 1、分析固定资产及在建工程购置及兴建的可行性，检查在建工程立项及预算的资料 2、分析其金额占资产总额的比重是否超过20%累计是否超过40%，对工业企业而言，40%是一个上限 3、如为非工业企业的其他类型企业，一次性大额的固定资产或在建工程的购置或建设，则得怀疑其动机，需对原始的资料进行尽可能的收集，作为分析的依据，需进行定性分析。 六，结束语 当然从价值分析的角度，仅仅看资产负债表是远远不够的，还得结合利润表、现金流量表、报表附、，管理当局的声明，企业内部的管理文件等进行综合分析，特别是要真正分析企业的发展能力、盈利能力、利润质量等等情况，必须要结合行业认知和三张报表，对特定项目和相关指标进行联动分析，才能较准确的分析出企业真正的价值，决定并购及购买其股票在什么时点，什么价位才物有有值。 |
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