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上高中的时候，开始喜欢上下雨天。虽然现在坐在沙发上，冻的瑟瑟发抖，但还是感到由衷的喜悦。 除了淅淅沥沥的雨声之外，还有一个原因：投资的认知又被刷新了。在最美的天，遇上满满的收获，这很nice。  认知一：ROE的分类查理·芒格说：如果一家企业的ROE常年维持在15%，即使以较高的价格买入该公司的股票。长期来看，你的回报率也会达到15%。公司长期的回报率，约等于它的ROE。 ROE是净资产收益率的英文简称，衡量得是企业对资产的使用效率。它是公司净利润与净资产的比值。如果只看公司一个指标，非它莫属。 比如马云的阿里巴巴，2019年的ROE是20.42%，这意味着阿里巴巴1美元的投入，给马云挣了0.2美元，这个股东报酬率相当可以。  这是从公司层面来说的，ROE对个人投资者怎么样呢？阿里巴巴是给马云赚了0.2美元，但对投资者就未必了。 这牵扯到了另一个指标：市净率。它是公司市值与净资产的比值，反映的是上市公司净资产的价格。 比如说阿里巴巴现在的市净率是6.59倍。如果我们以它现在的股价买入，我们就相当于用了6.59美元，买了1美元阿里巴巴的净资产。  阿里巴巴1美元的净资产，给马云挣了0.2美元，但却只给我们挣了0.2/6.59=0.03美元。这意味着，我们实际的ROE=20.42/6.59=3.1%。 所以，阿里巴巴公布的ROE是属于马云的，只是名义上的净资产收益率。这和我们个人投资者没有半毛钱关系。参考市净率，才能知道我们实际的ROE。 其实，阿里巴巴这个例子不太合适。因为市净率比较适合传统的重资产公司，不适合互联网公司。但意思却是一样的，我说清楚了就好。 以前我从没注意过这个问题。今天，看到这样解读ROE，顿时觉得眼前一亮，刷新认知。这种收获，令人愉悦，很nice。  认知二：稳定与成长的思辨根据我的择股标准，低市盈率、低市净率、净利润大于50亿人民币、股息率高于4%……等等这些指标，一轮筛选下来，只剩下了蓝筹股。 蓝筹股有一个特质：市场疯狂时，涨幅远远落后于神创板的股票；市场低估时，有限的跌幅让它成为市场担当。这样，我们不就错过了神创板的红利吗？ 是的，一些优秀的成长型公司，虽然最开始市盈率、市净率高得吓人，又因为发展需要，长期不分红，没有股息，这往往会被我们排除在外。  后来的事实证明，它们经受住了市场的考验。在众多竞争者中脱颖而出，最终成为了伟大的企业，也给投资者带来了丰厚的回报，比如马化腾的腾讯、刘强东的京东。 其实，这个问题的实质是：我们应该选稳定盈利、永续经营的公司，还是应该选高成长性的公司？ 有的人说：买股票就是买企业的未来。成长性才是最重要的，历史、过去的成绩是次要的。毕竟，未来能挣钱才是王道。听起来貌似很有道理。 但事实呢？没有过去的努力，哪有未来的碧海蓝天？企业的稳定盈利、永续经营恰恰才是企业的未来。  成长型公司看起来营业额、净利润蹭蹭地上涨，但谁知道它能不能一直活下去？移动支付就出现了个支付宝、微信；空调也就只有董小姐和美的，其它的都死掉了。 再者，稳定性公司就没有成长吗？虽然没有营业额、净利润这些面上的增长，但有隐性增长啊。随着时间推移，更稳定的客户群，品牌价值更加深入人心，这不也是增长吗？ 这些稳定的增长让企业护城河越来越深，经营更加稳健，利润更加有保证，也更加确保了投资者的利润。确定性的赚钱，总要比赌一把更加好，不是吗？  彼得·林奇有句名言：在一群伐木工人中，不要妄想找到未来的著名影星哈里森·福特。翻译过来就是：马云只有一个，不要妄想在他落魄的时候，恰好帮了他。 我不否认，在淘宝还未做起来的时候，有人能够有先见之明。但第一个吃螃蟹的人，总是少数。最终能成材的公司，终究是千万里挑一。 与其寻找机会渺茫的成长型公司，不如老老实实抱着稳定型的公司，赚一份确定性的钱。确定性就意味着安全，而安全是投资的第一要务。  我也不是说，一定不要投成长型的公司，只是需要等待稳定的曙光出现，增加获利的确定性，投资的安全性。在这之前，我们要的还是稳定。 不败而后求战。第一步是寻找稳定盈利、永续经营的公司。在不败的基础上，我们再考虑公司的成长性。两者兼顾，合二为一。实在不能，还是赚确定性的钱更好。 听着淅淅沥沥的雨声，脑海里翻涌着ROE、稳定与成长的思辨，收获纷至沓来。如此美好，怎么不浮一大白？  结语对于ROE，你有什么新的想法呢？要稳定，还是要成长，你怎么看呢？欢迎你来刷新我的认知。 |
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