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引文： 公司估值是投融资、交易的前提，广泛应用于新股发行上市的定价、增发融资、并购定价、公司破产清算、公司重组、资产剥离、资产购买或出售等，是私募、投行、创投、证券投资基金等机构进行勤勉尽责调查的核心内容。 目标公司到底值多少钱？公司的股票是被高估了还是低估了？如果当前的定价不合理，那么合理的价格应该是多少？ 接上篇。。。。。 方法三、市净率法（PB法） （一）何谓市净率法 市净率是市价与每股净资产之间的比值,比值越低意味着风险越低。一般认为，市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力；反之则质量较差，没有发展前景。 公司价值＝市净率（PB）×净资产 或 市净率（PB）=市值/净资产=股价/每股净资产 多数投资者认为，只要市净率低于1，说明目标公司的股价是严重低估的，但是太低水平也往往反映公司的业绩增长率出现问题。因此要动态的考虑市净率指标，最好能将市净率与公司的净利润增长率结合起来考虑。 （二）市净率的确定 对于一级市场的投资者，可以根据同行业上市公司平均市净率打个折扣。国内风投对企业估值的大致PB倍数为2-3倍。 （三）市净率的应用 通过市净率定价法估计股票发行价格时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟定发行市净率；最后，依据发行市净率与每股净资产的乘积决定发行价。 注：一般情况下，周期性行业固定资产较大且稳定、资产负债率高、净资产收益率低、受宏观经济影响较强，他们多数年份保持忽高忽低的净利润增幅，但在某些时候，他们也会表现出稳定较高的增速，比如供给侧改革的大背景下，钢铁、水泥、煤炭、石墨等板块。 对于此种情况，我建议对市净率作一下变通的处理，增加一个市净率调整率指标=市净率/（1+净资产收益率预测值）。这是我个人的独创性指标，目前还未得到市场的认可，因此请投资者请慎用。 （四）PB估值法的适用 1. 周期性较强的行业，如钢铁、水泥、煤炭、电力、工程机械、造船、汽车、航空、化工、房地产等； 2. 银行、保险、证券其他流动资产比例高的公司； 3. 业绩差及重组型公司。 （五）PB法的不适用 1. 账面价值的重置成本变动较快公司； 2. 固定资产较少的，商誉或无形资产较多的服务行业（如：软件、电子商务、文化创意产业等）。 （六）市净率估值法的实战案例 1. 万年青000789，截止2018年7月23日收盘，PB=12.69/5.43=2.33倍。公司的市净率处于中等偏高的水平，但是综合公司的财务情况看，公司的股价是被低估的。理由如下： 【业绩预告】：预计2018年1月至6月归属于上市公司股东的净利润盈利：47,300万元–51,600万元；比上年同期增长：440%-490%。（信息来源:2018-07-10 临时公告） 公司的毛利率和净利率逐年走高，成本费用利润率逐年走高，净利润增幅更是爆炸式增长。从公司的财务走势看，完全一副大牛股脾气，财务走势即股价走势。 在供给侧改革背景下，行业供给偏紧，有理由相信水泥价格将保持高位增长的态势，因此，将万年青的全年净利润估计为10亿元是合理偏低的，那么公司全年的净资产收益率有望超过33%，市净率调整率指标=2.33/（1+0.33）=1.75，股价是合理偏低的。虽然，公司股价已经处于历史较高的位置，但是完全可以更高，翻倍行情就在眼前。如果近期股价出现小幅回调，则是购买的好时机。 2. 华新水泥600801，截止2018年7月23日收盘，PB=19.73/8.29=2.38倍。公司的市净率处于中等偏高的水平，但综合公司的财务情况看，公司的股价是被低估的。理由如下： 【业绩预告】：预计2018年1月至6月归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，同比增加179%到192%。(信息来源:2018-07-10 临时公告) 公司的毛利率和净利率逐年走高，成本费用利润率逐年走高，净利润增幅更是大幅增长。从公司的财务走势看，完全是大牛股特征，财务走势即股价走势。 在供给侧改革背景下，行业供给偏紧，有理由相信水泥价格将保持高位增长的态势，因此，将华新水泥的全年净利润估计为35亿元是合理偏低的，那么公司全年的净资产收益率有望超过28%，市净率调整率指标=2.38/（1+0.28）=1.86，股价是合理偏低的。虽然，公司股价已经处于历史较高的位置，但是完全可以更高，翻倍行情就在眼前。如果近期股价出现小幅回调，则是购买的好时机。 3. 海螺水泥600585，情况与万年青、华新水泥类似。 4. 三钢闽光002110，截止2018年7月23日收盘，PB=19.36/9.02=2.15倍。公司的市净率处于中等水平，但综合公司的财务情况看，公司的股价是被低估的。理由如下： 【业绩预告】：预计2018年1月至6月归属于上市公司股东的净利润盈利:288900万元–365600万元;比上年同期（追溯调整）增长88.04%-137.97%。(信息源:2018-07-07 临时公告) 公司的毛利率和净利率逐年走高，成本费用利润率逐年走高，净利润增幅更是大幅增长。从公司的财务走势看，完全是大牛股特征，财务走势即股价走势。 在供给侧改革背景下，行业供给偏紧，有理由相信水泥价格将保持高位增长的态势，因此，将华新水泥的全年净利润估计为70亿元是合理偏低的，那么公司全年的净资产收益率有望超过39%，市净率调整率指标=2.15/（1+0.39）=1.55，股价是合理偏低的。虽然，公司股价已经处于历史较高的位置，但是完全可以更高，翻倍行情就在眼前。如果近期股价出现小幅回调，则是购买的好时机。 5. 合盛硅业603260，该公司是之前分享过的大牛股。因为公司属于矿物开采冶炼行业，更适合市净率估值法。PB=8.2倍。调整后的市净率调整率指标=8.2/（1+0.44）=5.7倍。该指标是比较高的，可见市场是非常看好它的，但是综合公司的财务走势和市盈率指标，完全处于较为合理的范围。
观点： 好的投资=好公司+安全边际的价格+长期持有。 好公司是找到了，那么我们投资者需要做的就是等待市场出现恐慌下跌，然后到公司估值足够低了以后，便可出手。记住那句话，别人恐惧时，你贪婪。
方法四、市销率法（PS法） （一）何谓市销率估值法 市销率估值法PS = 总市值 /主营业务收入或公司价值＝价格销售比（PS）×销售额 市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。 （二）PS 数值的确定 根据同行业上市公司平均价格销售比打个折扣。对于PS数值没有固定的比值，连锁零售行业的PS在1倍左右，互联网行业的PS波动较大。 但是每个细分行业均有类似可供参照对比的标的公司，关键看增收是否增利？还要预测盈亏平衡点，预期越早实现盈亏平衡的公司，PS比值越大。 （三）PS估值法的适用 范围 这是国际资本市场上新兴起来的市场比率，主要用于互联网企业、连锁销售类和高科技等行业的估值。 在NASDAQ市场上市的公司，对公司的净利润没有硬性要求，许多互联网公司在上市初期往往还未实现盈利，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用该指标进行评判。 比如亚马逊、京东、阿里巴巴、特斯拉、益丰药房、永辉超市、途牛、金融界、唯品会、搜狗、爱奇艺等。 （四）市销率估值法的实用说明 1. 京东，截至2018年7月23日收盘，公司市值509亿美元，2017年报营业收入536.13亿美元，净利润0.173亿美元，市销率=0.95倍。 2. 特斯拉，截至2018年7月23日收盘，公司市值515亿美元，2017年报营业收入117.6亿美元，净利润-19.61亿美元，市销率=4.38倍。 3. 途牛，截至2018年7月23日收盘，公司市值10亿美元，2017年报营业收入3.24亿美元，净利润-1.14亿美元，市销率=3.09倍。 4. 唯品会，截至2018年7月23日收盘，公司市值66.1亿美元，2017年报营业收入107.9亿美元，净利润2.88亿美元，市销率=0.61倍。 5. 搜狗，截至2018年7月23日收盘，公司市值44.6亿美元，2017年报营业收入9.11亿美元，净利润0.8248亿美元，市销率=4.9倍。 6. 益丰药房，截至2018年7月23日收盘，公司市值213.9亿元，2017年报营业收入48.1亿元，净利润3.135亿元，市销率4.45倍。 7. 老百姓，截至2018年7月23日收盘，公司市值222亿元，2017年报营业收入75亿元，净利润3.70亿元，市销率=2.96倍。 8. 爱奇艺，截至2018年7月23日收盘，公司市值230亿美元，2017年报营业收入25.7亿美元，净利润-5.53亿美元，市销率=8.95倍。 9. 阿里巴巴，截至2018年7月23日收盘，公司市值4799亿美元，2018财年营业收入377.62亿美元，净利润96.55亿美元，市销率=12.70倍。 10. 亚马逊，截至2018年7月23日收盘，公司市值8744亿美元，2017年报营业收入1778.66亿美元，净利润30.33亿美元，市销率=4.92倍。 观点： 动态的看待市销率指标 当公司实现稳定盈利后，需要结合市盈率及PEG指标 增收又增利的公司，往往能获得更高的估值。 待续、、、、、 |
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