【原】健友股份大牛的主逻辑！

一个让你能赚钱的公众号，一个能抄底逃顶、绝对干货的公众号！

回复‘指标’获取中期趋势指标；回复‘白马’获取白马股名单；回复‘模板’，获取公司分析模板！

昨天的文章《涨了一倍又一倍，健友股份为什么牛？（上）》只是介绍了在同行的竞争当中，健友股份存在的优势。今天这篇文章就好好的梳理一下，肝素制剂和肝素原材料这一块是不是一个值得投资的行业。

一个值得投资的行业，首先在供需上就会有供给长久上跟不上需求。要不是需求不断的增长，要不就是供给这方面出现了问题。

从需求上看，第一肝素一定要合规，不然容易出现问题。这有利于大企业的发展，因为大企业整体上竞争力强，在这个问题上能够受到很大的重视。一旦客户发现不合规，可能就永远不会要你的原材料了。

这样看来这个行业天生有集中的趋势，特别是2019年全球（中国）猪小肠供应趋紧叠加原料药的合格生产厂商减少，导致下游肝素制剂库存告紧，美国是全球最大的肝素类药物消费市场，每年消费的低分子肝素类药品超过全球总消费额的 40%。近两年 FDA 发出了好几次短缺警告。

特别是健友股份现在开始布局无菌注射领域，这是近两年最大的看点。为什么需求这块现在跟不上，并不是生产力不行，而是要求的无菌生产力不行。公司2016 年公司购入 Sagent 全球 CDMO 基地改为成都健进制药，切入无菌注射剂出口而无菌注射剂的原料药与制剂的销售价格比例，后者多为前者的 5-10 倍，因此，如果公司欧美注射剂路径走通，可以预期，公司的毛利率也将显著提高。

公司现在有4 条通过 FDA审核的无菌制剂生产线（南京 3 条、成都健进 1 条）。对对美国Meitheal 的并购，标志着公司对无菌注射剂的研、产、销一体化国际化产业链布局的初步完成。这个保证了健友的产品的优质性。

其次就是渠道上，公司已获美国 FDA、英国 MHRA、巴西 ANVISA 等肝素制剂与其他抗肿瘤等注射剂的上市批件，是中国药企取得 FDA 注射剂 ANDA 最多的两家之一（与齐鲁各有 12 个注射剂批件）。

这些仅仅是一般性的渠道，特别是医药里面的订单公司，可以看见健友在这块做的还是非常不错的。前面已经讲了无菌制剂的渠道拓展，这块是一种加强。再加上收购的 Meitheal 药业，这家公司在美国本土拥有肝素及其他抗肿瘤等制剂的成熟销售渠道。所以渠道上健友是在升级加强版的。

在供给上最大的问题就是原材料的获取，上一篇文章中已经详细介绍了各家公司的原材料储备情况。因为非瘟的影响，猪的供应出现问题，肝素原材料必然要涨价。谁家前期的存储量高，必然会有成本上的优势。

在替代品上，并没有什么产品能够有肝素这样的影响力，所以这方面不用太过担心。

当前业绩增长的逻辑有两个:

①缺猪加健友的存货管理：缺猪引发肝素原料药暴涨，市场供需出现问题。健友存货管理的好，自然能够获得更高的业绩

②注射剂海外出口，注射剂一致性评价出口转内销。最新的消息是恒瑞医药孙飘扬放弃了仿制药管线。那么，健友股份加快依诺肝素、顺苯磺阿曲库铵、左亚叶酸钙、苯达莫司汀、磺达肝癸的国产替代顺理成章。

分析完健友股份的生意，我们会得出结论：肝素的需求是稳定增长的，行业有集中的趋势。可是产品的价格并不能稳定的增长，甚至于长期维持住都很难。这就可以看出其他同行在经营上的波动导致的股价变化，只有不断的规模扩大，稳定住成本端才可以更好的获取行业的利润。

也可以知道这个行业提供的价值非常不错，能够赚到一笔很客观的利润，前提就在于对存货的把控和渠道的维护。

在财务上，可以明显的看出健友股份非常的优秀。（如果大家要具体分析，可以参考凯莱英和宋城演艺文章里的财务分析）这两年一直在高速的增长状态。

国内基金和大户们增仓多，基金持股达到17.37%，筹码高度集中于机构手里。这是一只非常不错的企业，业绩释放完全能够自己控制。在产能上，公司已有 3 条 FDA 认证的肝素及其他无菌注射剂生产线。2019 年又加速新增主要肝素制剂市场-美国、欧洲及南美的市场准入。肝素制剂的出口放量将是近期最值得关注的事件，就看 4 季度出口制剂有否显著表现。

在估值上

健友股份的当前估值还是高估的，并不便宜，因为股价实在涨的太高。后期他的业绩是肯定的，配合这样的估值，投资上就有点难度。如果想买的第一点，最好是等到市场回调的时候进入。如果现在进入，可能需要等待一些时间。

畅销书《投资第一课：零基础轻松读财报》作者。