【原】华东医药：砸20亿元，制药龙头跨行做医美，值得期待吗？

2月18日，华东医药发布公告称，以最高8500万欧元（约6.6亿元）收购西班牙能源型医美器械公司High Technology Products，S.L.U.100％股权，此消息一出，华东医药股价当日涨停。

事实上，自年前最后一天2月9日至2月23日以来，华东医药累计涨幅已达49.1%，但伴随着急速的上升，2月24日至今，华东医药股价两日跌去了10%+，这大涨大跌背后，华东医药的投资逻辑到底如何？

 

贝壳投研（ID:Beiketouyan）今天就来看一下，化学制药龙头进军医美，华东医药值不值得期待？

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通过收购加速进入医美领域

事实上，早在2013年，华东医药便从代理韩国LG公司的伊婉系列玻尿酸产品切入医美领域。

 

公司子公司华东宁波目前代理的伊婉玻尿酸国内市占率第一，这足以说明公司在国内医美领域强大的销售能力。截至2019年，按照销售额统计，华东医药总代理的韩国LG伊婉玻尿酸系列产品在我国市占率为22.62%。

但就算代理业务销售再好，这也只是属于商业业务。因此，看到医美发展趋势的华东医药开始布局自身的医美业务，近几年，通过大规模的股权收购，公司快速布局了国际医美业务。

 

今年，华东医药聚焦全球医美高端市场，提出以最高8500万欧元（约6.6亿元）收购西班牙能源型医美器械公司High Tech公司100％股权，这是继2018年华东医药作价14.9亿元收购全资子公司Sinclair以来的又一大手笔。

不得不说，截至目前，加上代理产品，华东医药布局有玻尿酸、肉毒素、抗衰老产品少女针、埋线、减肥产品以及光电医美器械等，基本涵盖了目前市场上大部分轻医美产品。

 

2019年，子公司Sinclair积极开拓全球市场业务，全年营业收入较去年同期增长36%，净利润扭亏为盈，其中，其核心产品Ellanse（注射用长效微球）完成在中国的临床工作，并提交了注册申请，预计在今年上市。

 

受益于此，2019年，华东医药国际医美业务共实现收入5.09亿元，净利润1.2亿元，分别占总收入、净利润的1.43%、4.27%。

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如何看待华东医药医美业务潜力？

1、医美业务有望在2023年之后得到释放

 

据了解，“少女针”预计于今年在国内上市，华东医药的少女针对标的是爱美客的“宝尼达”，两者虽然具体原料不同，但都是填充剂+胶原蛋白刺激微球，一种长效抗衰产品。

但由宝尼达的销售情况来看，宝尼达前两年的销售量仅维持在几万支左右，2017-2019年间市场容量未增长到一亿元，因此少女针在国内上市之后也需要一定的市场推广时间。

 

另一边，较为看好的肉毒素产品以及充电医美器械等也预计在2024年才上市。即虽然目前华东医药的医美产品线已经非常齐全，但短期内华东医药吃不到国内的“肉”。

之所以强调产品在国内的上市情况是因为，华东医药的过去两年的国际医美业务并不乐观，2020年受疫情影响甚至呈现出下滑趋势，但目前国内医美市场仍然维持着高速增长。从产品线来看，华东医药的国内医美业务有望在2023年之后得到释放。

2、发展医美业务并非“蚍蜉撼大树”

 

既然华东医药的医美业务值得期待，那只要经过几年快速发展，便不是“蚍蜉撼大树”。

 

一方面，发展医美业务有利于提高华东医药整体的盈利水平。2020年受核心产品阿卡波糖片国家集采失标影响，华东医药制造业收入增速有所下滑，给企业带来不小压力。

 

而医美业务的毛利率在60%~70%左右，有望和制造业一同维持企业整体的盈利水平，事实上，结合华东医药子公司情况，医美业务的净利率甚至要高于医药制造的水平。

另一方面，医美业务的估值要明显高于医药商业、医药制造业。不同行业的估值结合了不同行业的发展现状，它不仅能反映各行业的盈利水平，而且还能反映成长性。

 

显然，就华东医药来说，它的制药工业业务估值与创新药估值相差甚远，现在按行业平均水平也只能给它不到30倍的PE，而医药商业更不用说，PE也只有10左右，因此华东医药要想提升股价或市值，发展医美业务是个不错的选择。

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总结

总的来看，华东医药短期内的上涨或下跌都是一种炒作，更确切的说是一种博弈，因为它的医美业务还处于发展初期，就现在情况来看，发展状况较为乐观，但仍需要时间的积淀。

贝壳投研（ID:Beiketouyan）就华东医药目前布局的医美业务来看还是比较靠谱的，值得期待。