买股票就是买公司。以做实体生意的态度和方式投资股票是做价值投资的重要思想。 决定是否投资某个生意时，我们会判断这个生意是不是个好生意：这门生意的利润率怎么样？盈利是否稳定？占压资金是否厉害？后期成长性如何？总的投资回报怎么样？等等问题。 同样，我们购买股票时也应该对背后的公司进行分析判断，确定这是不是一家值得投资的“好”公司。 如果能对股票背后的公司进行一个较为准确的分析判断，那么我们购买股票亏损的风险就会大大地降低。 那么如何简单、直观地去判断一个公司的“好”与“坏”呢？  杜邦分析1920年，美国杜邦公司的唐纳森·布朗（Donaldson Brown）在对企业的经营和财务状况进行分析时，创新地将企业的总资产、负债、营业收入、成本、销售利润率…等主要财务指标进行了有机关联、并表示为一套具有严密关系的逻辑关系图。 通过这个逻辑关系图，不但全面地展示出企业经营各个指标及相互的关系，更从逻辑上提炼出了评估一个企业经营状况的三个维度。 这套逻辑关系就是财务分析中奠定核心基础的杜邦分析。炒股软件F10个股资料里的财务概况里都会展示对应公司的杜邦分析公式。  可点击图片后保存到手机相册查看大图 许多没有财务背景的朋友可能一看见这么“复杂”的图就“望洋兴叹”了，但其实只需要耐心地花上10分钟时间，就能梳理清楚其中的关系了。 下面请朋友们跟随我们一起来学习杜邦公式。 简化公式便于理解。 可点击图片后保存到手机相册查看大图 1、销售利润率ROS 销售利润率=净利润／营业收入。反映了公司产品的利润水平。 不同的行业、不同企业的产品有不同的销售利润率，销售利润率可以反映出所处行业的发展阶段和企业的竞争力。 有技术壁垒、垄断程度高的行业的销售利润率常高于充分竞争的传统行业的销售利润率，例如互联网头部公司的销售利润率高于钢铁行业。 有技术优势、品牌优势的公司的销售利润率高于没有技术、品牌优势的同行业公司。例如苹果的销售利润率远高于其它智能手机公司。 2、企业对资金的使用效率 企业的资金使用效率用资产周转率来衡量。 资产周转率=营业收入／总资产。反映了企业的经营效率的水平。 不同行业、不同企业的产品从生产到销售完成回款的时长不同。资金的使用效率由所处行业的产品特点决定，但在同一个行业内将反映企业的经营模式和管理水平，并影响到企业的盈利能力。 例如：甲企业资金使用效率较高，1000万资金3个月完成一次流转，一年可以产生4000万的销售额。乙企业同样的资金一年只能周转1次，对应的销售额就是10000万。如果甲乙的销售利润率一样，那么同样的1000万资金投入，甲的净利润高出乙的净利润3倍。 3、财务杠杆：借钱扩大规模 权益乘数（财务杠杆）=总资产／净资产。反映了公司利用财务杠杆放大赚钱能力的倍数。 简单举例：我自有资金有100万，有一个生意有10%的回报，如果我不借债，可以获取10万的收益；为了多赚钱，我借入了100万，这时我的收益将达到20万（未归还借债利息前）。我通过财务杠杆多赚了10万元，发挥了财务杠杆的作用。此时我的财务杠杆即权益乘数为2:
如果企业所在行业的利润率水平非常低时，企业会采用大量借债的方式（被称为财务杠杆）扩大经营规模，以“薄利多销”的模式获取更多的“绝对利润”，从而最终实现股东的投资回报率。 一般情况下，行业利润率低或者业务扩张期的企业会采用较大财务杠杆的方式经营。 财务杠杆一方面会放大企业的盈利能力，但同时也给企业的现金流带来压力，一旦经营业绩达不到预期，则容易出现债务风险。更坏的情况可能影响到企业的正常经营。 综上，杜邦分析从逻辑上向我们展示了最终决定为股东创造利润的能力三个因素分别是：公司产品的利润率水平、资产使用效率和财务杠杆这三个维度。 总结及应用1、杜邦分析建立了公司主要财务指标的内在逻辑关系，并通过以“净资产收益率=销售净利润*资产周转率*财务杠杆”的公式揭示出影响公司为股东创造价值的三个因素。 2、净资产收益率ROE是衡量公司（股票）“好坏”的关键指标。更高的净资产收益率ROE意味着公司为股东创造利润的能力越强，但树高也长不上天，按最新数据五年内ROE维持在25%以上的A股只有95个公司。 3、净资产收益率ROE是基于历史数据的计算结果，企业的经营不一定能保持历史经营业绩。市场集中度较高的消费品行业的ROE较其它行业更具有参考价值。 4、三个维度的三个指标不一定越高越好。财务杠杆也不一定越低越好。每个指标的高低首先决定于所在行业，例如金融、地产行业是资金密集性行业，杠杆系数通常高于其它行业。所在行业的平均利润率水平、平均资产周转率水平决定了企业的经营战略：是选择低利润率和高杠杆组合还是降低杠杆提高产品利润率战略。 5、不同行业的公司（股票）可以直接比较ROE，但对公司产品的利润率水平、资产使用效率和财务杠杆三个因素直接对比没有意义。同行业的公司（股票）可对公司产品的利润率水平、资产使用效率和财务杠杆三个因素进行对比，判断企业的经营状况。 6、净资产收益率ROE是对公司（股票）为股东创造价值能力的综合性总结，是企业价值的一个衡量指标。但股市是价格（股票的交易价格）和公司价值（公司内在的价值）均衡，股票价格不一定能时刻正确反映公司的价值，因此切不可缘木求鱼，期望用一个公式闯江湖！ （限于篇幅，杜邦分析中其它的财务指标朋友们可自行推演，有问题请留言） |
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