接。
11. 不要盲目追求增长和利润。
当企业不能适当增长的时候，从对股东负责的态度来看，公司就要选择停下来。如果是那种ROIC小于WACC（加权平均资本成本，代表公司整体平均资金成本）的增长，不仅摧毁社会价值，也摧毁股东价值。
不盲目追求利润。要注意看盈利的含金量。一些公司盈利变成股东的钱，但另一些只能变成机器、设备，变成一对固定资产，就没有任何价值。
不看短期业绩。很多人看中几个季度的增长，我不看重，我看中公司的永续性。
对于公司投资需要谨慎看待。在海外，好公司的CEO有很强的资本配置能力，有自由现金流的公司可以投到可以有很大产出的地方，而不是进入一些越来越低产出的地方。但在中国大部分企业家喜欢做大收入，哪怕牺牲资本回报。还是要参考看ROIC与WACC的关系，假如小于，那没有任何意义。
12. 那些迹象说明不是好公司。
公司要专注，专注于自己能做的事情，做到极致，而不是看到别人赚钱，就冲过去做，这种公司没什么价值。
13. 对各种渠道的理解。
第一、科技类、互联网类企业：该类是投资标的中最好的，但是A股中很少，绝大多数在港股与美股。科技企业大部分是渠道（平台）方式驱动的，比如微信、阿里巴巴、拼多多、京东等，所以要从这里走，必须取得巨头平台支持，小公司成长起来很难。
第二、消费品：消费品是由品牌和渠道推动的，在消费品行业，小公司很难有机会。
第三、医药公司：药类投资还是蛮难的。它的整个产品周期较短，但是需要不断研发出新产品，不断有重磅产品获批上市。所以管线的丰富度，和布局非常重要。
医药行业是所有行业中，唯一一个小公司有逆袭可能的行业。因为医药行业是以产品驱动的，稳定性比品牌驱动和渠道驱动的弱的多。美股现在有大量的生物科技公司成长，大药厂反而要去高价并购这些公司。
第四、对旅游业的理解。机场是流量方，它并不依赖于别人，只需选择一个变现方式即可。而相反，旅游公司可以做变现方，但是脱离了流量方，将会非常艰难。
第五、对金融企业的理解。金融整个行业都带有很高的杠杆，在任何时候都要对它特别警惕，一旦出现任何不想出现的情况，杠杆会杀死你。同理房地产也是如此。
第六、化工产品企业理解。是高难度的投资，我倾向于不碰这类公司。做同质化的生意是非常难的。
第七、对家电行业的理解。加点本身没有太多上升空间，特别是大家电。首先，大家电是耐用品，你不可能买更多。其次，它有价格锚，空调十年前卖2000多，现在也是2000多，甚至更低。它是一种功能性属性的东西，不像精神属性，都没有价格锚，价格没有天花板。所以价格有天花板，现在看来量也到了天花板，所以企业要成长，不得不挤压竞争对手。此前不断出现的价格战，就是如此。
同样，对于小家电来说，虽然量上还未达到天花板，还有一定空间，但是对于一个几千亿收入体量公司，至少要有几百亿的体量产品，才能对得起他的收入，显然不是好生意。另外，加点行业的需求端扩展，已经很难了。
第八、新零售的理解。阿里巴巴是零售业巨头，线下已经没有可能出现新零售巨头了。零售是两头受挤压的行业，一定是成本领先型。而控制成本这件事，线下怎么也不可能做过线上。
第九、新能源汽车理解。除非公司行业已经出现很强的壁垒，赢家已经出现了，否则我是不会看的。我建议等，买的晚，等这个东西明确以后，才有更大的确定性，更强的安全性。
第十、对周期性股票的理解。大多数时候，都不会碰，不是自己的能力范围。
第十一、对重资产公司的理解。中国大部分的重资产公司，生意模式都不大行。不是说重资产不行，这是两码事，重资产也有好生意，比如说机场。说不行，是它们没有拿到根自身重资产相匹配的净利润。
14. 对估值的理解。
第一、私有化反思。如果你又足够多钱，你愿不愿意私有化它？也就是它现在值不值这个价？
第二、重点关注自由现金流、品牌稳定性。
第三、站在企业永续经营上来思考。你在这个点看企业，可能它目前合理甚至略微高估，但如果看三五年后的价值，它可能是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。市场的价格显示，很容易关注一两年的业绩，而不是关注其企业经营的永续性。
第四、持有期限越长，估值显示出的作用就越小，企业本身的价值积累就越来越重要。从数值上来看，就是估值会慢慢被摊平消化。
第五、伟大公司70倍以上的时候要不要买？我会等一会，等它缓一缓，或者说我压根会错过它。2016年之前，我没买过40倍以上的公司，甚至连30倍以上的也很少买。本质上，是对自己的判断没有信心。看得多了，研究的透了，我才敢于买一个“很贵的”公司。以前我对静态估值很看重，但现在，如果企业质量足够，我会愿意付出更高代价，来换取长期收益。
15. 对买入的理解。
第一、以3-5年视角看买入。我买一个企业，至少要看3到5年后的状态，变化太快的行业我一般会避开。
第二、有把握才出手，没把握就看着。我一直有一个观点，错过一百个机会，都不是你的错，但做错就是你的错。不要看人家赚钱眼红，你只要赚自己该赚的钱就可以了。
16.对卖出的理解。
第一、假设管理层做了对品牌有伤害的事，如果是一个摧毁性的打击，坚决卖掉。
第二、卖出主要原因还是基本面变化。比如最初企业的竞争力评估出现了偏差需要修正，或者随着时间推移企业竞争力发生了减弱。
对资产配置的理解。
第一、配够量。没有比例，对于确定性强的，追求长期收益，我会配到极致。
第二、行业之间均衡。
第三、反对极端分散，或者极端重仓。
17. 对控制回撤的理解。
第一、好公司一般都不会有太大回撤，即是回撤了也会很快涨回来。我一般选择商业模式强劲，最好没有杠杆，内生产生现金流，资产负债表干净的公司。这种公司跌下去，大家都在看，市场也不傻，会有人买。如果你买的东西下跌了没人要，要说它是好东西，我也觉得不对。
因为跌的时候，大家才会用真正意义上的最挑剔眼光去看待一个公司。好的时候，大家都看的是亮点，只有跌的时候，大家才会去找缺点、弱点。如果暴露弱点后还能接纳，那这个企业是真的好。
第二、不能让你的组合里所有股票一起衰。以前赵军讲过一句话，我觉得说的很好。他说，其实你的组合里有些花是开的，但也有些花骨朵。任何时候，我的组合里有开的花，也有花骨朵，确保它们能够在不同的时间开放。
第三、不刻意控制回撤。权益类资产，是所有资产中长期负荷收益率最高的。这其中一个重要条件就是存在波动，高收益率一定程度上是高波动的合理补偿。如果不愿意承受波动，就只能接受低收益率的固定收益资产。
18. 对收益率看法。
第一、基金收益率根企业的ROE相当。
第二、基金收益率主要源自于个股选择。
19. 一个好的投资人应该有哪些品质。
第一、独立，不要听别人说。
你至少有几次，肯定会又失败，但这代表你独立思考过。因为独立思考次数足够多，会跟别人产生一些分歧。有时候你在跟市场对抗，有时候你顺着市场，但一定要跟市场对抗过。作为一个主动投资人，你就是要战胜市场。战胜意味着就必须有分歧。市场好的时候， 你说更好，市场差的时候就觉得更差，这是不行的，拐点的时候，你就会死得很惨。
第二、预测大于应对。预测最重要，一个东西首先要想明白。应对很重要，但你不能拿应对作为自己在预测阶段没有做足够工作的借口。
第三、时间分配：50%在读书，50%在看年报。
看什么书？《伯克希尔的年报》、《资本回报》、《刀锋上的舞蹈》、《德川家康》。
