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衍生品市场可谓源远流长，17世纪上半叶，荷兰掀起了著名的郁金香球茎投资狂潮。开创了衍生商品交易的先河，到19世纪中叶，谷物、肉类、金属、原油等衍生交易陆续出现，并且得到迅速扩大。在衍生品市场的发展史上，有一些重要的时间和事件。比如于1922年美国通过的《谷物期货法》标志着衍生商品交易步入了正规发展阶段。1972年5月，美国芝加哥商品交易所推出的外汇期货，被视为现代意义上的第一个金融衍生品。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所推出了第一张价值性综合平均指数期货合约，被称为开创了世界股指期货交易的先河。在衍生品交易不断推开的过程中，世界各地都建立了衍生品市场，金融衍生品交易也得到了极大发展。首先我们来定义一下金融衍生品。 金融衍生品(financial derivatives )，也称金融衍生工具，是指从原生资产或基础资产派生出来的金融产品，具有套期保值和投资的基本功能。本质上是以杠杆或者信用交易为特征的金融工具，其价值依赖于原生工具，以股票、债券、存单、货币等等原生金融工具的价值为基础，故称衍生。金融衍生品的种类有哪些呢？金融衍生品交易的对象，都是合约，按照合约性质的不同，金融衍生品可以被分为：(一)金融远期合约、(二)金融期货合约、(三)金融期权合约、(四)金融互换、(五)其他金融衍生品。接下来我们分别来看看这些金融衍生品的定义和特点。 （一）金融远期合约 金融远期合约的含义：是指合约双方约定在未来某一日期按照约定的价格买卖约定数量相关金融资产的合约。远期合约是一种受法律约束的合约，意味着到期时，买卖双方都必须履行合约的义务。关于远期合约，有几个相关术语需要先学习。 金融远期合约，相关术语： 多头：远期合约中，同意在将来某一确定日期以某一确定价格购买标的资产的一方。 空头：远期合约中，同意在将来某一确定日期以某一确定价格出售标的资产的一方。 多头与空头是一对概念，在同样的日期以同样的价格购买与出售标的资产。 交割：是指合约到期时，交易双方按照规定进行差价结算，结束到期未平仓合约。包括现金交割和实物交割两种方式。 交割价格：是指远期合约中的特定价格。是双方买卖约定金融资产的价格。在金融远期合约签署的时候，买卖双方所选择的交割价格，应该使得合约的价值对双方都为零。这意味着什么呢？这就是说，无需成本就可以处于远期合约的多头或空头状态。可是这样的远期合约是如何变得有价值的呢？以现金交割为例，远期合约的交割是在到期日这一天，空头的持有者会交付标的资产给多头的持有者，同时多头会支付等于交割价格的现金。所以决定任意给定时刻远期合约价值的关键变量，就是标的资产的市场价格。刚才我们已经说过，在签署远期合约的时候合约的价值为零。但是之后呢？因为标的资产的市场价格是可变的，所以合约却可能具有正的或者负的价值。究竟是正价值还是负价值，取决于标的资产市场价格的变动情况。比如，如果合约签署之后不久，该标的资产价格上涨很快，那么远期合约多头的价值就变为正值，与此同时，空头的价值则变为负值。这就是远期合约价值变化的原因。 （二）那么远期合约对什么样的人会有吸引力呢？ 我们以国际贸易活动为例。在国际贸易活动中，远期外汇合约对于明确知道未来具体哪一天，需要完成交易的进出口商来说，特别有吸引力。通过远期外汇合约，他们可以在需要买进或卖出的货币出现汇率的不利变化时，避免自己遭受损失。比如，有一位英国进口商，需要在3个月以后向出口商支付某种外币，可是3个月以后，当他需要用本币英镑购买这种外币的时候，英镑出现贬值，那么他必然会遭受损失，但是如果今天这位进口商与银行之间有一份远期外汇合约，则可以将购买外币的价格确定下来。三个月以后不论汇率如何变化，都以今天的约定汇率执行。这样英国进口商的利益就得到了保护，不过受到保护的进出口商也必须意识到，如果未来汇率出现了对自已有利的变化，他们也不能改为采用更有利的市场即期汇率，而必须按照当时所约定的汇率执行。因此，对于交易者而言，远期合约一方面保护其不受最后的损失，但另一方面也使其失去了获利的机会。 （三）举例说明 下面我们来具体看一个例子：假设某投资者在2018年8月9日签署了一个多头远期外汇合约，在第90天以每英镑兑换1. 2034美元的汇率购买100万英镑。 这个远期外汇合约使得该投资者有义务到期向对方支付1百20万3千4百美元购买100万英镑，假设到了第90天，可能出现两种情况。 1、如果在第90天末市场即期汇率上升到每英镑兑换1.2500美元，请问该投资者境况会如何?我们的答案是，投资者将能够获利，他的操作方法是，以约定交割价格1: 1.2034买进100万英镑，以市场汇率1: 1 .2500卖出100万英镑，获利1,250,000美元-1,203,400美元=46,600美元 这样获利总额为二者之差，4万6千6百美元。 2、如果在第90天末市场即期汇率下降到每英镑兑换1.1500美元，请问该投资者境况又会如何?在这种情况下，投资者则会遭受损失。同样我们也可以计算出损失的额度，由于远期合约到期必须交割，所以即便到了第90天出现了不利的汇率，投资者仍然必须履行远期合约买进100万英镑，支付1百20万3千4百美元给交易对方，而按照市场价格，只需要1百1十5万美元因此他多支付了5万3千4百美元。 （四）我们来看一下金融远期合约的损益情况
左图为金融远期合约多头的损益情况，图中Pd表示交割价格，即合约中所约定的执行价格，Pm表示合约到期时资产的市场价格。这样合约多头的损益则表示为Pm减Pd，当Pm大于Pd时损益为正，从中获利。相反当Pm小于Pd时，损益则为负，遭受损失。与此相对应的，右图为金融远期合约空头的损益情况，要注意这时的损益是表示为Pd减Pm，所以获利与损失的情况正好与多头方相反。 |
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