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今天先讲个故事： 赵王将要去攻打燕国，苏代为燕国去劝赵惠王说：“我这次来的时候，经过易水，（看见）一只河蚌正张着壳晒太阳。有一只鹬鸟，伸嘴去啄河蚌的肉。河蚌连忙把壳合上，紧紧地钳住了鹬鸟的嘴。鹬鸟就说：'今天不下雨，明天不下雨，你就会死。’河蚌也对鹬说：'今天不放开你，明天不放开你，你就会死！’两个谁也不肯放。渔夫看到了，就把它俩一齐捉去了。现在赵国要去攻打燕国，燕赵两国相持不下，日子久了，双方的力量都消耗得很厉害。我担心强大的秦国成为鹬蚌相争中“渔夫”那样的角色。所以（我）希望大王仔细地考虑考虑。”惠王听了，恍然大悟，说：“有道理！”便停止了攻打燕国的行动。 鹬蚌相争，渔翁得利，也适用股市。 01、 试想，做为小散究竟凭什么在股市上赚钱？ 论计算能力，比不过电脑； 论技术，拼不过彭博的系统； 论眼界，拼不过张磊； 论资本，拼不过徐翔； 论聪明，拼不过牛顿； 论估值，比不过华尔街的分析师； 论信息，还没有机构拿到的信息快。 其实是在没有任何优势的情况下，在二级市场上交易，还想赚钱。 等等，别说想赚钱，能做到不亏钱，就可以称得上是前辈了，要是还能跑赢通胀，就可以称得上是大师了。 普通投资者，唯一的优势，在哪里？ 是时间！这个超出三维空间，属于单向第四维的东西。 巴菲特为什么说时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人？为什么价值投资的标的物，前提是优秀的公司？ 王石说他自己，500%利润的事情都做过。83年贩卖录像机，那时候的利润超过200%，但这东西没有任何壁垒，是人就可以做。 利润高的行业，必定会产生恶性竞争，利润从200%到100%；再到50%；最后到不赚钱，这就是规律。 你最终发现抢得到蛋糕的人，不是有武器优势就是有防御优势，要么就是有独门暗器，而你要裸奔去抢蛋糕，只能当炮灰（韭菜）。 王石1983年到深圳，1984年成立万科，一直到1993年，他算了笔账，发现万科干了10年居然是赤字，也就是他干这个生意10年了，还是亏钱的。 搞不搞笑？ 假如你投入了当年的万科，10年后保证你亏的裤衩都找不到，所以在那种情况下，王石才说出了，高于25%利润的行业我不做，这就是我们耳熟能详的能力圈。而王石能力圈的边际，就是25%，超过的我不做。 同样的10年，你要是持有五粮液、美的、泸州老家、格力、云南白药等，你能获得10倍的回报。 你看同样是10年，投资1983年的万科，最后会亏钱。投资好的企业，能赚10倍收益。 这就是为什么时间是优秀企业的朋友，因为随着时间的推移，公司业绩的涨幅，我们交易的实际是未来的股价，而非现在的股价。 当下的股票也许并不能反映出未来的股价，那么现在这个时候我们叫做低估，价值投资的价值这两个字其实是没有用的，核心就是投资。 投资就需要好的价格，买入好的资产，并与时间做朋友，这样做你才能受益一生。 你是鹬？还是蚌？还是渔翁？ 商业的本质是竞争，竞争的本质是什么？ 是为了保住维持生命的最后一口粮食，竞争是残酷的，好一点的是吞并，但是大多数都是两败俱伤。 如果一家千亿市值的公司和一家10亿市值公司，基本不存在竞争，要么谈收购，收购不成就抄袭，我钱多砸死你就是了。 所谓竞争，一定是对手相当。 你是卖洗发水的，我也是卖洗发水的。两个企业心思和精力都用在防守和进攻上。 由于产品层面失焦，致使业绩下滑。股民一看天天负面新闻，就会卖出股票。你卖我卖，大家都卖产生恐慌。 恐慌盘带来的是更低成交价，这时候价值（渔翁）就出来了，一个麻袋下去，连公司价值带投资者的钱，一麻袋全装走。原来100万只能买公司1%的股份，现在能买10%的股份了，何乐而不为？ 所以K哥之前买股票，很多少次的投资机会，都是这么发现的，不过也有“不好”的地方，就是时间，等待的时间要以年为计算单位。 所以在这里，K哥想说一句，时间是投资者的朋友，也是投机者的敌人。 02、 到底优秀企业都长什么样？小鹏汽车是不是？蔚来汽车是不是？它们上游公司三花智控，会不会更好呢？ 我们来扒一扒这家三花智控，被很多股票群捧上天的公司。 营业收入看，2005年是5亿，到2021年是166亿，营收上涨33倍。 扣非净利润上看2005年是0.46亿，2021年是15亿，增长了32倍。 市值上看，2005年是9.5亿，2021年是800亿，增长了84倍。 投资者回报看，8.15是上市能买到的最低价，现价266元，投资者回报是33倍。 营业收入≈扣非净利润=投资者回报，几乎完美的一组数据。不过，市值的增长84倍源于大量的增发，这是虚胖的市值。 分红募资上看，募资一次，增发7次，累计金额84亿，但是截至目前18次分红，只分了43亿，还有一半的募资没有分出来，好也不算好，坏也谈不上，中性观点吧，分红努努力，把融资的钱都分出来，K哥就可以给你鼓掌了。 净利率上看: 2005年营收100元，赚9块， 2021年营收100元，赚10.6 这里问题来了，2021年虽然赚得比2005年多，但是营业收入增长了33倍，为什么扣非净利润没有追上呢？ 这样，我们就要看看三费（销售费用、财务费用和管理费用）情况了。 三费上看，销售费用逐年递增，财务费用一会正数一会负数(财务费用是负数说明没有有息债务，正数代表企业存在有息债务)。 最近三年一直在烧钱搞研发，关于研发K哥之前迈瑞医疗说过，要辩证的看问题，就是你研发成功了，你的产品转化为营业收入了，说明你融资有效，融资利用的好，这样大家都受益。 但是现实还是残酷的，研发不一定成功，那要是不成功呢？ 这每年几个亿的研发费用可就是广大股民埋单了，这类的公司的业务K哥是真的不懂啊，太专业了，但是单从营收数据看，研发费用的支出就算是合理，但是对于只有15个亿扣非净利润的公司来说，5亿的研发费，那可是相当大的一笔开支了。 破案了，扣非净利润的增速之所以赶不上营收的增速，原因就是销售费用的增加以及研发费用的增加。 03、 来看看ROE，三花智控低的话ROE是10%，高的话达到过31%。 我们来想一下，近三年每年都有研发的支出，公司营收、利润稳步增长，要是研发成功了，抢占市场先机，那空间还是蛮大的，所以4-5个点ROE=1PB，划算。 我们来计算下，2-2.5PB就是价值底线，6.2-7.6倍差不多就可以逢高卖出了，2016年之后ROE稳定在15%+，2016年之后可以再给一个0.5倍的溢价，那2016年以后的2.5-3倍就是价值底线。 算完价值底线，看看PB给不给机会吧。 从PB上看，这家公司上市就很便宜。历史上，PB也提示给过至少7次买入机会，同时也给过6次7倍的离场机会，神不神奇？ 就是这个7，一共触及过7次，有5次很快就下来了，2008年疯牛最高触及过10，2020年牛市也是10，然后2020年触及10之后就开始掉头，这个7就是它的天花板发现了没有。 看看六次机会带来的惊人回报率，每次都在100%收益以上。 不过，现在PB可在7呀，没有疯牛的话，这里就是它的天花板了！！！
从扣非净利润和市值角度看，三花智控你给我透个底，你到底值多少钱？
2008年和2012年最低都出现过15倍左右的估值。
2013年以后最低也就给20倍，2021年？ 2005年-2012年15倍估值，这是底线； 2013年之后，概念火了，5G，新能源，投机盘跑步进场，估值提升至20倍； 2021年15亿预期净利润，800亿市值，整整60倍，你告诉我你的底线在哪里？ 15亿，按照每年30%增长，四年后的营业收入是42亿，估值是20倍就是840亿； 现在的市值是多少？ 800亿，你现在的价格至少透支了未来4年的利润，要是四年后，真的可以达到这个利润。 好好好，是我K哥没有远见，那现在这个股价完全可以撑得住。 但是，谁能保证？你每年能以30%的增速，连续成长4年呢？ 04、 大家都放过烟花吧，嗖，嘭，哇塞好美，然后几秒种后天空又恢复了他原本的颜色。 三花智控，你800亿的市值，透支了未来4年的增长预期，搏傻阶段，早已开始。 K哥从来不放烟花，但是K哥特别喜欢看别人放烟花。
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