金能科技评级（买入）Q2业绩略超预期，积极布局氢能、光伏

股票代码：603113
股票简称：金能科技
报告名称：Q2业绩略超预期，积极布局氢能、光伏
评级：买入
行业：煤炭采选

---

2021 年 08 月 23 日

煤

投资评级：买入(维持)

金能科技(603113)

炭

开

市场数据

2021-08-23

Q2 业绩略超预期，积极布局氢能、光伏

采



公司公布 2020 年半年报。2020H1 公司实现营业收入 52.12 亿元

收盘价（元）

18.74

一年内最低/最高(元)

11.82/26.20

（同比+40%），归母净利润 9.23 亿元（同比+115%），扣非归母净

市盈率

11.3

利润 8.69 亿元（同比+163%）。其中 Q2 单季实现扣非归母净利润

市净率

1.85

亿元（同比+160%，环比-5%）。

基础数据



焦炭炭黑 Q2 景气度下滑，公司业绩略超预期。据 Mysteel 数据，

证

净资产收益率(%)

13.70

21Q2 山东准一级焦吨焦盈利 707 元/吨，环比 Q1 下降 168 元/吨。

券

资产负债率(%)

33.2

我们测算 21Q2 炭黑价差（N330 炭黑-1.5 炭黑油，不含增值税）

研

总股本(亿股)

8.52

1349 元/吨，环比 Q1 下降 760 元/吨。公司 Q2 业绩仅下滑 5%，

究

体现了业绩韧性，略超预期。我们认为主要因：（1）公司 3+3 循

最近 12 月股价走势

报

环经济优势明显，成本控制能力较强；（2）21Q2 焦炭开工率较高，

金能科技

上证指数

告

炭黑新产能投产使产销量增长，焦炭、炭黑销量环比增长 7%、11%。

100%

煤炭开采



青岛项目进展顺利，提供新盈利增长点。公司青岛新材料与氢能

83%

67%

中

50%

33%

源综合利用项目一期（90 万吨 PDH、48 万吨炭黑、45 万吨 PP）

17%

主体装置已经建成，自 2021 年 4 月陆续投产。公司青岛项目具

0%

报

-17%

有洞库、优良港口、循环经济、税收返还等综合优势，在公司丰

-33%

2020-08

2020-12

2021-04

富的煤化工管理经验加持下，盈利有望超预期。

点

评

联系信息



与董家口经济区签订氢能合作协议。青岛西海岸新区高度重视氢

路辛之

分析师

能产业发展，已率先开启氢能公交示范运营模式，并计划至 2035

SAC 证书编号：S0160520090001

[e-mail]

年底全区建设加氢站 25 座。公司两期共 180 万吨 PDH 能副产大

量氢气，本次合作有助于提升公司工业副氢附加值。

相关报告

公

1 《金能科技(603113):业绩符合预期，PDH



拟 40 亿投资光伏发电业务。公司公告拟 43.70 亿元在青岛沐官

投产在即》 2021-04-21

岛建设 1000MW 海上光伏发电装置并配套 100MW/200MW 储能设

2 《金能科技(603113):政策影响焦炭产量，

施。项目预计年发电 12 亿度，减排二氧化碳 135 万吨，内部收

PDH 项目打开成长空间》 2020-08-31

益率 7.60%。在碳中和背景下，我们认为该项目有助于公司优化

3 《金能科技(603113):焦炭炭黑成本优势显

电源结构，为进一步发展提供了空间。

著，PDH 项目打开成长空间》 2020-07-01



我们预测公司 2020/21/22 年归母净利润 17.43/20.66/21.04 亿

司

研

元，EPS 2.05/2.43/2.47 元，对应现价 PE 9.2/7.7/7.6 倍，维

究

持“买入”评级。

财

风险提示:山东省焦炭政策变动，PDH 项目不及预期

通

证

表 1：公司财务及预测数据摘要

2019A

2020A

2021E

2022E

2023E

券

营业收入（百万）

8,150

7,545

13,860

19,885

22,010

研

增长率

-7.5%

-7.4%

83.7%

43.5%

10.7%

究

归属母公司股东净利润（百万）

762

889

1,743

2,066

2,104

所

增长率

-40.0%

16.6%

96.0%

18.5%

1.8%

每股收益（元）

0.89

1.04

2.05

2.43

2.47

市盈率(倍)

20.9

18.0

9.2

7.7

7.6

数据来源：贝格数据，财通证券研究所

请阅读最后一页的重要声明

以才聚财，财通天下

中报点评

证券研究报告

公 司财务报表及指标预测

利润表	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	8,150	7,545	13,860	19,885	22,010	成长性	-7.5%	-7.4%	83.7%	43.5%	10.7%
减:营业成本	6,943	6,183	11,298	16,699	18,699	营业收入增长率
营业税费	43	48	83	119	132	营业利润增长率	-41.0%	20.5%	97.2%	18.7%	1.8%
销售费用	216	14	21	40	44	净利润增长率	-40.0%	16.6%	96.0%	18.5%	1.8%
管理费用	172	184	416	597	660	EBITDA 增长率	-32.8%	42.9%	60.3%	41.4%	13.4%
财务费用	3	14	25	30	30	EBIT 增长率	-42.0%	48.8%	67.3%	18.7%	1.8%
资产减值损失	-3	-95	-	-	-	NOPLAT 增长率	-41.5%	21.4%	96.9%	18.7%	1.8%
加 :公允价值变动收益	-	-	-	-	-	投资资本增长率	39.1%	33.2%	16.3%	13.5%	12.1%
投资和汇兑收益	55	28	30	30	30	净资产增长率	21.1%	36.7%	16.0%	18.8%	16.1%
营业利润	861	1,038	2,048	2,430	2,475	利润率	14.8%	18.1%	18.5%	16.0%	15.0%
加:营业外净收支	39	14	15	15	15	毛利率
利润总额	900	1,052	2,063	2,445	2,490	营业利润率	10.6%	13.8%	14.8%	12.2%	11.2%
减:所得税	138	163	320	379	386	净利润率	9.4%	11.8%	12.6%	10.4%	9.6%
净利润	762	889	1,743	2,066	2,104	EBITDA/营业收入	14.4%	22.2%	19.4%	19.1%	19.6%
资产负债表	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	EBIT/营业收入	10.2%	16.4%	15.0%	12.4%	11.4%
货币资金	314	319	693	1,368	2,031	运营效率	99	97	47	52	69
交易性金融资产	1,058	1,576	1,576	1,576	1,576	固定资产周转天数
应收帐款	397	510	1,030	1,179	1,266	流动营业资本周转天数	55	40	28	33	37
应收票据	350	281	489	616	1,218	流动资产周转天数	163	201	141	126	137
预付帐款	160	208	545	382	656	应收帐款周转天数	21	22	20	20	20
存货	568	546	709	1,146	932	存货周转天数	25	27	16	17	17
其他流动资产	1,035	1,119	1,231	1,354	1,489	总资产周转天数	341	495	347	278	270
可供出售金融资产	-	-	-	-	-	投资资本周转天数	214	314	211	169	172
持有至到期投资	-	-	-	-	-	投资回报率	12.9%	11.0%	18.7%	18.6%	16.3%
长期股权投资	30	-	-	-	-	ROE
投资性房地产	-	-	-	-	-	ROA	8.8%	7.4%	11.9%	12.8%	12.5%
固定资产	2,273	1,798	1,797	3,981	4,436	ROIC	18.1%	15.8%	23.3%	23.8%	21.4%
在建工程	1,556	4,669	5,552	3,526	2,263	费用率	2.7%	0.2%	0.2%	0.2%	0.2%
无形资产	820	926	906	885	864	销售费用率
其他非流动资产	101	114	104	106	108	管理费用率	2.1%	2.4%	3.0%	3.0%	3.0%
资产总额	8,663	12,065	14,632	16,119	16,840	财务费用率	0.0%	0.2%	0.2%	0.2%	0.1%
短期债务	73	604	905	1,002	673	三费/营业收入	4.8%	2.8%	3.3%	3.4%	3.3%
应付帐款	654	1,427	1,007	1,663	1,326	偿债能力	32.0%	33.2%	31.5%	31.2%	28.1%
应付票据	327	321	621	771	787	资产负债率
其他流动负债	252	527	584	429	692	负债权益比	47.0%	49.7%	46.0%	45.3%	39.1%
长期借款	-	-	-	404	835	流动比率	2.97	1.58	2.01	1.97	2.64
其他非流动负债	1,464	1,128	1,182	1,165	1,158	速动比率	2.54	1.39	1.79	1.68	2.37
负债总额	2,769	4,007	4,297	5,030	5,040	利息保障倍数	238.09	88.21	82.91	82.01	83.49
少数股东权益	-	-	-	-	-	分红指标	-	-	0.31	0.36	0.37
股本	676	849	852	852	852	DPS(元)
留存收益	4,838	7,011	8,492	10,249	12,037	分红比率	0.0%	0.0%	15.0%	15.0%	15.0%
股东权益	5,894	8,059	9,344	11,101	12,889	股息收益率	0.0%	0.0%	1.8%	2.2%	2.2%
现金流量表	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E	业绩和估值指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净利润	762	889	1,743	2,066	2,104	EPS(元)	0.89	1.04	2.05	2.43	2.47
加:折旧和摊销	341	438	615	1,340	1,806	BVPS(元)	6.92	9.46	10.97	13.03	15.13
资产减值准备	-3	98	23	22	23	PE(X)	20.9	18.0	9.2	7.7	7.6
公允价值变动损失	-	-	-	-	-	PB(X)	2.7	2.0	1.7	1.4	1.2
财务费用	6	16	25	30	30	P/FCF	90.0	-21.6	-94.5	8.0	7.8
投资收益	-55	-28	-30	-30	-30	P/S	2.0	2.1	1.2	0.8	0.7
少数股东损益	-	-	-	-	-	EV/EBITDA	9.4	8.1	5.7	3.9	3.3
营运资金的变动	-771	193	-1,341	-39	-951	CAGR(%)	39.4%	33.2%	11.1%	39.4%	33.2%
经营活动产生现金流量	487	1,323	1,035	3,390	2,981	PEG	0.5	0.5	0.8	0.2	0.2
投资活动产生现金流量	-2,251	-2,944	-1,470	-1,470	-970	ROIC/WACC	1.9	1.7	2.5	2.5	2.3
融资活动产生现金流量	1,088	1,422	808	-1,245	-1,348	REP	1.0	1.1	0.7	0.6	0.6

资料来源：贝格数据，财通证券研究所

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中报点评

证券研究报告

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公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 中性：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级
增持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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