读懂公司年报（2.4）—非财报部分

2. 产品与生产

(1).主要经营模式

这一段文字将公司的经营模式说的描述的非常清楚；

(2).主要产品情况

公司上游所需原材料主要是苯和LPG（液化石油气）。主要下游应用领域包括保温、轻工、塑料、薄膜、电缆、汽车、涂料、日化等；而公司产品价格除了精细化学品及原材料受市场供需影响之外，聚氨酯和石化产品受市场供需和原材料价格双重影响。当然，公司与全球主流LPG供应商的战略合作，从原料端降低风险，与下游大客户全面合作，从市场端锁定客户资源。从一定程度降低市场变化带来的风险。

(3).研发创新

生产工艺与流程

全球化工产业发展呈现原料来源多元化、下游需求高端化、发展模式趋于规模化和一体化、产业集群逐步向上游原料和下游市场靠拢的特点；

从生产工艺流程可以看出，公司的业务板块围绕着化工产业发展趋势展开；核心竞争力会越来越强；

根据行业经验，开工率达到85%-90%，可以认为设备使用状态正常，可以认为是满负荷生产，而那些期望达到100%的开工率，只是个理想，毕竟，设备多了，出点小毛病很正常，出了毛病就要检修，这是正常检修。有时设备不出问题也要进行常规检修，或者叫季节性检修。

产能利用率的公式：实际产能/设计产能*100%

开工率过低是个危险信号，通常我们认为开工率在较长一段时间里低于70%，是开工率的底线，值得高度关注。

企业的开工率除了上述经验指标可供参考以外，还一定要结合行业经营特点、地区特点、外部经济环境等多种因素综合考虑，考虑同行业的开工率情况、历史数据情况等等，对企业的开工率给出客观准确的评价。

我们将公司2020年的年报与近3年的年报进行对比，可以得出以下几个结论：

①聚氨酯综合产能利用率高达90%，MDI的比重最大，所以极大可能不会小于90%。产能利用率判断景气周期及景气度作用巨大。这个90%是近几年最高值，进一步证明了2020下半年以来的涨价行情确实是由需求催生的，一个完整景气周期确定无疑。考虑到2020年上半年的低迷行情，万华的产能利用率低于90，那么下半年，特别是四季度的产能利用率会非常高，才能加权平均出90%的结果。对比2017年时的不到88%,这个周期的景气度可能超过2017年。因此，对2021年的业绩应适度乐观。

②其余产能利用率不到85%的属于精细化工及新材料产品，对比2019年，产能利用率实质性提高，从侧面证实了产销两旺，高速增长。

③烟台工业园聚氨酯产业链一体化—乙烯项目，一期已完工投产，陆续开始释放产能。

3. 原材料采购

(1).主要原材料的基本情况

关于石化系列上文提到过公司给出的解释是：主要为报告期内LPG贸易量增加。但是许多人可能不明白，LPG不是公司用来生产的原材料吗？怎么还会涉及到贸易。

我们从“万华化学2020年业绩说明会”可以了解到，万华化学的石化业务未来对LPG的需求将快速增加，因此，未来保障LPG稳定供应提前锁定LPG资源。因此目前暂时消化不了的LPG资源就通过贸易的形式销售出去。

几砚投资笔记

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