【原】三元解股：华东医药

本文按三元核心策略的投资逻辑进行分析，供参考。

一、华东医药分析报告：

1、基本面分析：

（1）公司介绍：华东医药是一家集医药研发、制药工业、药品分销、医药现代物流、医药零售为一体的大型综合性医药上市公司，公司主营业务为医药工业生产、销售和医药商业经营。

（2）上市时间：2000年。

（3）核心选股指标ROE分析：

年度	2017	2016	2015	2014	2013	2012	2011
ROE	23.02%	22.19%	42.98%	30.34%	25.15%	26.64%	28.49%

从上表可以看出，华东医药每年ROE均高于15%，符合三元核心策略选股标准。

（4）辅助选股指标分析：

辅助指标	是否符合
货币资金>短期借款	符合
经营性现金流为正	符合
扣非净利润为正	符合
主营业务占比80%以上	符合

综上，华东医药是一家ROE较高且经营稳健的优秀公司。

2、  PE历史数据统计及买入PE建议：

时间	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
低估PE	28	25	29	28	25	24	24

买入PE估值建议为24-26

3、  净利润增长数据及未来增长预估：

年度	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018.3
净利润增长率	20.23%	23.18%	22.35%	31.6%	44.97%	31.88%	23.01%	21.17%
扣非净利润增长率	29.29%	23.77%	19.66%	33.24%	44.24%	32.52%	23.29%	22.94%

从上表可以看出，净利润增速和扣非净利润增速差异极小，利润增长几乎全部来自主营业务增长。

 华东医药既往7年及2018年一季度利润增速都在20%以上，因此，2018年我们保守预估其净利润增长率为20%。

4、  买价预估：

季度（2018年）	二	三	四
买价	49-53	51.3-55.5	52.7-57.1

    风险提示：以上数据为预估数据，请根据每个季度财报公布的实际利润增长率及公司分红送股实施时间进行相应调整（友情提示：请务必注意公司2018年除权除息时间）。

一、历史数据复盘及当前策略分析：

通过历史复盘，我们会发现2016年全年估值错配，2016年和2017年一季度均有买入机会，以2017年一月买入为例，按买入估值PE=24，买价72（复权后价格35.34）。

根据三元核心策略的盈利逻辑，盈利动力来源于EPS增长率和市场估值（PE）的变动，设定PE估值变动为X，EPS增长率为Y，那么X代表市场的力量，Y代表企业自身增长的力量，即企业的赚钱能力。

三元核心策略的卖出逻辑有两个，一个是Y为负，代表企业自身赚钱能力下滑；一个是X提前透支三年利润增长，代表企业被严重高估。

我们以2018年6月1日收盘价75.05元（复权）分析应持有还是卖出。

2017年净利润增长率为23%，2018年预估净利润增长率为20%，半年增长应接近10%。按照75.05=35.34*（1+X）*（1+23%）*（1+10%），经计算，X=56.9%。

因此，华东医药2017年至2018年6月1日期间股价上涨的动力可以解读如下：56.9%来自于市场，35.3%来自于企业自身利润增长，市场力量相对大于企业自身力量，但并未出现提前透支三年利润增长情况。2018年一季报显示，公司的净利润增长为21.17%，增长稳定，基本面未破坏。在其业绩持续增长良好的阶段，股价虽有短期调整或横盘的可能，若因在乎可能出现的短期波动而提前出局，在我们看来是非常可惜的，建议继续持有，赚足企业增长带来的收益。

需提醒的是，持有期间应密切关注X和Y值的变化，并结合变化做出相应策略调整。

以上为三元核心策略的投资逻辑和投资分析，不构成个人买卖依据。注意投资风险，仅供参考！