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摘要 【东北证券：底部区域 5月可为 行业关注四个方向】行业配置上，关注政策导向和预期改善的TMT、基建、地产、消费，超跌高景气的医药、军工、半导体等。行业关注四个方向：其一，政策导向角度，平台经济相关的传媒、计算机等，基建和地产相关的建筑建材、电力、交通运输、房地产等，以及消费中的社会服务和食品饮料值得关注；其二，预期改善角度，及时封控及全员核酸下疫后修复相关行业，主要是数字化治理相关的计算机、传媒，出行相关的大众消费值得关注。其三，超跌高景气行业角度，医药中CXO与疫苗、军工、半导体设备和材料、新能源车上游等行业也可关注；其四，日历效应角度，5月有色金属、基础化工、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业表现良好。 政治局会议聚焦保增长，提振市场信心。(1)会议定调：坚定经济增长目标，科学防疫。首先，会议强调经济目标仍要实现，新增“全面加强基础设施建设”以及“发挥消费对经济循环带动作用”等表述；其次，会议强调要坚持动态清零的科学防疫政策，及时的区域封控和高频核酸将有望成为趋势，后续难再出现类似上海的大规模疫情爆发。(2)超预期的内容：地产因城施策、支持平台经济。(3)新增的内容：引入长线投资者；坚持扩大对外开放、稳住外贸外资基本盘。 5月驱动市场的因素中基本面>流动性松紧>外部冲击>估值情绪，今年5月修复行情可期。(1)复盘2005年至今的5月市场走势的驱动因素，可以看到：其一，较强的基本面多带动市场走强，在其他因素偏负面时也难大幅下行，如经济和盈利上行的2006、2007、2009、2013、2021年；其二，政策或流动性预期收紧时，市场趋势往往受压制，如股权分置改革的2005年、严查“委外”的2017年、“去杠杆”的2018、查配资的2019年等；其三，在较弱的基本面时，外部冲击对市场负面影响更大，如欧债危机冲击的2010年、美国主权债务违约风险冲击的2011年、贸易摩擦冲击的2018和2019年；其四，估值情绪对短期市场趋势影响较小。(2)当前来看：其一，政治局会议定调叠加国内疫情迎来拐点，5月经济和盈利基本面大概率修复；其二，政治局会议定调后政策延续宽松，流动性维持合理充裕；其三，美联储5月加息甚至缩表已被市场充分预期，外部冲击预计有限。因此5月修复行情可期。 经济和盈利预期边际改善，风险偏好可能修复；底部区域，5月可为。(1)疫情拐点到来叠加政治局会议定调后保增长政策可能进一步加码，短期经济和盈利预期有望边际改善；一季报业绩披露完毕，周期和电新等成长板块增速较高。(2)美联储5月再次加息在即，但国内流动性维持相对宽松；5月外资存在阶段性流出风险，新发基金与情绪资金可能边际改善但幅度有限。(3)风险偏好受美联储加息和地缘风险压制，但政治局会议对经济增长和平台经济等定调以及疫情好转有望提振情绪。 行业配置上，关注政策导向和预期改善的TMT、基建、地产、消费，超跌高景气的医药、军工、半导体等。行业关注四个方向：其一，政策导向角度，平台经济相关的传媒、计算机等，基建和地产相关的建筑建材、电力、交通运输、房地产等，以及消费中的社会服务和食品饮料值得关注；其二，预期改善角度，及时封控及全员核酸下疫后修复相关行业，主要是数字化治理相关的计算机、传媒，出行相关的大众消费值得关注。其三，超跌高景气行业角度，医药中CXO与疫苗、军工、半导体设备和材料、新能源车上游等行业也可关注；其四，日历效应角度，5月有色金属、基础化工、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业表现良好。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。 |
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