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摘要 【国泰君安证券：动保行业后周期性属性突出 业绩拐点即将到来】我们认为动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块业绩拐点也即将到来；其次疫情迭代，新增苗种，非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容；长期受益于养殖规模化率提升、市场化发展、创新型产品研发上市等，动保行业有望持续扩容，具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。推荐标的：科前生物、生物股份；受益标的：普莱柯、中牧股份、瑞普生物、回盛生物等。 投资建议：我们认为动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块业绩拐点也即将到来；其次疫情迭代，新增苗种，非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容；长期受益于养殖规模化率提升、市场化发展、创新型产品研发上市等，动保行业有望持续扩容，具有高研发力、强产品力、优营销服务的公司充分受益。推荐标的：科前生物、生物股份；受益标的：普莱柯、中牧股份、瑞普生物、回盛生物等。 主要逻辑：养殖后周期性属性凸显；1)从板块表现看：动保指数较养殖指数、猪价有明显滞后上涨趋势；2)从基本面情况看：动保行业板块营收及利润与猪价也呈现高度相关性；受下游养殖景气低迷的影响，2021Q4和2022Q1收入动保板块增速分别为5%、-18%，净利润增速分别为-19%、-48%，下滑幅度已经超过非瘟带来的影响；目前根据农业部官方数据，生猪产能去化已有10个月，猪周期已迎来价格拐点，养殖户对于动保产品的需求持续提升，疫苗作为生猪后周期也将迎来业绩拐点；3)从具体苗种历史情况看，圆环疫苗、伪狂疫苗弹性更大，并且圆环疫苗恢复时间较快。 催化：疫情迭代，新增苗种；新的疫情或新的毒株出现，促使行业研发迭代新苗种，带来新增量，猪瘟非洲疫苗有望成为潜在最大品种，目前疫苗板块最大的苗种为口蹄疫苗在40亿左右规模，若按照政采50%+市场苗50%进行敏感性测算，则非瘟疫苗中枢市场空间有望达到112.6亿元，远超目前所有单品种苗空间。 长期逻辑：养殖规模化率提升、政采向市场苗转变、创新产品研发等。风险提示：养殖规模化不及预期、疫病集中爆发风险、新品审批进度不达预期、行业政策变化等。 文章来源：国泰君安证券研究 |
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